煤炭开采行业专题研究：成本——上市煤企全解析

S 吨煤销普或本的占吨述完全成本70%-90%，逐立对旧内主云决总上市公司装露的款 括进分作分划，因内煤吨谋销售成表在完全成本中比重在70%-90%不等，期间资月序完全成本中比重则在10%-30%不等 内于集烘矿齐和动力煤矿井的开采难虚和开来条件相差基远，国北我们单独对比了动 力煤误企和焦煤煤企的吨煤充全成本。 （1）动力渠：我们以16案动力还上市公司作为样本，其2023年合计产量10.93亿 吨，占全因动力煤产量37%：2023年对立吨煤销售成本89~388元/吨；2023年 对应吨媒现全成本112~449元/吨；2023年对应吨媒究全点本120~498元/吨 其中：吨媒销售点本最低前三力：电投能源、灵举能源、炉泰煤良；吨煤销售成本最高前三为：郑州煤电、中国泰发、克矿能源；吨煤见全或本承低前三为：电投能源、广汇能源、中国泰发；电煤观金成本最高前三为：郑州煤电、完矿能源、新集能源，吨煤究 全成本最低前三为：电报能源，广汇能源，伊泰煤象；吨煤完全成本最高前三方：郑州煤电，充矿能源、兰花料划。 （2）减：我们以11家焦煤上市公司作为样本，其2023年合计产量2.31亿吨，全国焦煤产量13%：2023年对追吨煤销售成本348~880元/吨；2023年对应吨 煤现金点本396~957元/吨；2023年对应吨煤究金成本456~996元/吨，其中： 吨煤情售点本最纸前三为：路安环能、永泰能源、山西焦课；电煤情售点本最高前三为：开染敌份、安源煤业、上海能源，电媒现金点本最低前三为：落安环能、永泰能潭、山西需煤；吨媒闻金成本最高前三为：开滤股份、安潭煤业、我中能源，吨煤完全 成本最低前三方：路安环能、永泰能源，山面焦煤；吨煤完全成本最高菌三为：开滦股分、安源煤业，冀中能源， 损资策略，诚加我们发布的实六年长虹，七本可制，家商品提菌演泽“看争象动” 多一成优心》中附选，我国动力煤盛本位于全球成本面战左制，在煤价下跌过程中，血于海外动力煤矿山成本偏高，就率先开启减产行为，在本轮渠价下行中，海外煤价跌畅漫子国内，外加人民币照值，进口色出现制社现象，未来技固保炭进口或至现您中有降尚面，海外特点为我国媒价的重委支择，对感年多一点信心” 或们一直强训“本给煤点损决上求核心在于价落的可持资位，而非价格总位，，与本参 专多再法骨好的三大理白3，重点推着境反转的中国素发，绩统的电投能源、中国独 华，陕西煤业，新热能速、中煤能源、灌北矿业、昊圣能源。青拉煤业，此外，重点关注未来存在增量的华阳酸价、甘肃能化，启动增持司购的准北矿业、平煤殷份。 风险提示：在建产并技产注度起预惠，下等实求不及项期，款建矿并项日加建 重点标的 股票代码 2025年02月16日 表7: 表8: 表9 图表10 表1: 表 13; 图表 15: 图表16: 表17: 表18: 图表 20: 图表21: 图表 22: 图表23: 图表24: 图表25 图表26: 图表27: 图表28. 图表 29. 图表 30. 图表 31: 图表32: 图表33: 表36 表39. 表 40. 图表41： 图表 42. 表 43: 图表46: 表 48: 表 50: 图表51: 图表 54: 表 56: 图表57: 图表58: 图表59: 图表60: 图表61: 图表62: G国盛证券 2025年02月16日 上海感源2018-2023年吨煤成本计罩（元/吨，万吨） .47 2表 63: 8表 64: 上海能源2018-2023年吨煤成本走势（元/吨） .48 2025年02月16日 1.煤炭企业成本构成 矿业生产成本核算主要分为直接成本核算法、制造成本核算法以及究全成本核算法三种， 究全成本法是煤炭行业中最为广泛接受的方法，其将所有的或本成本（包持图定成本和变动成本）都计入产品成本中，更为全面反映了生产单一煤炭的实际成本，亦符合会计准和要求 1.直接成本核算法：这种方法将直接材料成本和直接人工成本直接计入产品成本，适用 于生产过轻较为简单，成本构成较为清断的情况、 2.制造成本核算法：在这种方法下，别造资用按照-一定的分配标准分摊到各个产品上， 再与直接材料成本和直接人工成本相加，得出产品总点本，这种方法适用于生产过程较为复杂，成本均或多样化的情况， 3.完全成本核算法：这种方法将直接成本、制造费用和间接费用全部计入产品成本，能够更优秀地反映产品的实际成本。这种方法适用于需要精细化管理，对成本控制要求较高的企业， 墨表上：媒发企盛产品成本均成 生产过在中直接酒耗的原材料。桂贴材料等费 直接材料成本 直接参与生产活动的员工养酬和福利 直楼人工成车 谋民全业严品成本构点 生产过程中除直接材科和直接人工以外的其地费用，加设各新明、维修费、水电费等 制造专用 如营理业用、领 同接青用 在完全成本法下，产品成本包括全部生产成本：产品成本=直接材料+直接人工+变动制造负用+固定制造费用，公式为：完全成本=直接材料+直接人工+制造费用+管理负用+销售费用+财务负用+税金及附加， 2025年02月16日 国表2：煤发建本药建 成本分类 具体内容 说明 原料及主委材料， 材朴 生产流过烘产品直摄投入的材补、涵盖建材、术材、支护用品，劳保用品等 生产产品衫用的、成本归离对象明硫的各神燃科资用，以及屯、风、水、气等动力觉用 燃料与动力 为生产产品向职工提供的各种影式的报酬及各项期加费月 职工薪酬 折司注销 对生产装置、厂房，附属机器设备等计提 折旧与滩销 对采矿权，前期动探成本等造行 安全生产费 企业按原煤实际产量从成本中提取，专门用千煤矿安全生产设施报入的资金 姓简费（含井参工程费) 从成本提取用于维持简单再生产，不含安全资，含并卷资 性护及修理 整持生产，保证设范设备产能：对共降护修理费用 费 地面降本 非下生产致民用地端降费用，如购地、青苗补偿，50户以下（含50户）民户拆迁补偿 地方政府规定计提的规 可持线发展基全（山西省为例） 动力煤送5~15元、元烟煤吨煤10~20无，盒煤吨煤15~20元 环境达金（山西省为例） 10元/ 转产基金（山西省为例） 5元/吨 财产保险费、外委业务费、低值易耗品批销、租货费、机物料消托、试检检验费、劳动保护费、排污费、信息系统维护费等，部分企业含融资成本 其他 2025年02月16日 2.国内上市煤企成本 2.1.动力煤企业成本对比 我们以16家动力煤上市公司作为样本，其2023年合计产量10.93亿吨，占全国动力煤产量37%； 2023年对应吨煤销售成本89~388元/吨： > 2023年对应吨煤究全成本120~498元/吨； 2023年对应吨煤现金成本112~449元/吨 其中： 电投能源、郑州煤屯、电投能源、 吨煤销售成本最低前三为： 灵华能源，伊泰煤炭； 吨煤销售本最高前三为： 中国泰发、充矿能源； 吨煤现金成本最低前三为： 广汇能源、中国秦发； 吨煤现金成本最高前三为：郑州煤屯、克矿能源、，新集能源； 吨煤完全成本最低前三为：电投能源、广汇能源、吨煤完全成本最高前三为： 伊泰煤炭； 郑州煤电、 克矿能源、兰花科剑。 图表3：2023势力煤上市煤金成本对比（元/） 2025年02月16日 图表4：2023年动方煤上市保企吨煤结售成本曲线（元/吨，万吨） 2025年02月16日 28表6：2023年势方煤上存读金吨摄宅壹成本做线（无/，买心） 膜炭公司（动力煤）完全成本由线（2023年，元/限） 500 400 （18211万吨 （4591万吨） 中时国中 50001000315000200025000300003500040(0045(06 5606 55506 60200653007000079000 8000085000900095000 100000 105000 () xK 2.2.焦煤企业成本对比 我们以11家焦煤上市公司作为样本，其2023年合计产量2.31亿吨，全国焦煤产量 139%: 2023年对应吨煤销售成本348~880元/吨 2023年对应吨煤现金成本396~957元/吨 2023年对应吨煤究全成本456~996元/吨。 其中: 吨煤销售成本量低前三为：落安环能、永泰能源、山西焦煤； 吨煤销售成本量高前三为：开滦股份、安源煤业、上海能源； 吨煤现金成本量低前三为：落安环能、永泰能源、山西热煤； 吨煤现金成本量高前三为：开滦股份、安源煤业、冀中能源； 吨煤究全成本量低前三为：路安环能、永泰能源、山西焦煤； 吨煤究全成本量高前三为：开滦股份、安源煤业、冀中能源， 焦煤煤企吨煤究全成本普遵比动力煤高，主要由于焦煤矿并多为井工矿，受瓦斯、冲击地压等灾害成协较重，开采难度大，开采成本普遍较高. (G) 2025年02月16日 品表7：2023年信线上审煤企或本时路（元/吨） 盘江 冀中 恒源妹淮北驴 平妹肚上海韵源 安德保 路安环 山西烧 业 吨送售价（元/吨） 782 993 1167 929 728 763 1107 1160 721 1748 958 吨煤销售成本（元/吨） 348 452 EBE 677 687 880 529 592 548 683 810 一原材杯，燃补勤力 122 195 210 一一这龄 一一积工薪列 211 224 271 326 64 60 37 52 91 44 124 88 65 一计提费用 69 81 一其危支出 49 194 252 吨煤期问费用（元/吨） 108 115 125 125 105 139 71 99 76 112 139 一一等理费月 59 56 8z 53 92 37 82 66 31 68 9 5 一时务费用 37 44 46 一—资采税费 50 70 38 43 71 吨煤现金流成本 396 458 539 563 6t9 653 865 957 619 739 吨煤完全成本 455 591 792 495 673 776 823 886 996 654 663 产量（万吨) 1626 f506 803 5525 46508 2197 1530 1746 142 358 销量（万吨） 762 605 143 359 1627 3200 1783 1153 3103 1660 白产煤销量（万吨） 5498 3200 762 1783 143 1627 1120 3103 605 1660 四表8：2023字集煤上市煤金单编售成本西线（元/） 煤发公司（焦煤）销售成本曲域（2023年，元/吨） RCO (20. 上海轮菱（813万车） 英中能（174万可） （48万吨） 20 - 盘江股份（153万吨） 恒2煤电（544万吨） 3要装区（1626吨） 15000 00032 累计产量 (跨) 资科来源：公可业告，国盛江康研院所 2025年02月16日 图表9：2023年端煤上市煤金吨煤现金流成本对片（万吨，无/吨） 表10：2023年送上送金送究金成本对比（万吨，元吨） 2025年02月16日 3.国内上市煤企成本测算 3.1.千亿龙头煤企 3.1.1.陕西煤业 公司产煤区90%以上的煤炭储量属千优质煤：煤质优良，房特低灰、特低虑、特低院、中高发热量的优费动力摄、气化提和理想的化工用煤、 从地理位置来希