通信行业点评报告：OCS或加速发展，光通信、液冷迎新机遇

通信 2025年09月08日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 陈光毅（联系人）chenguangyi@kysec.cn证书编号：S0790124020006 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 博通新增大客户XPU旺盛需求，新一代交换芯片TH6助力网络集群发展 根据博通最新财报，博通现有三大客户对AI定制加速卡需求延续高景气，新增的第四个大客户将带来更加旺盛的XPU需求，预计2026年起放量出货，第四个大客户预计带来的10亿美元AI机架订单将在2026年第三季度完成。 博通现已推出新一代高速率交换芯片Tomahawk 6（102TB），在相同的计算集群规模下可将网络架构从三层降至两层，显著降低延迟和功耗，路由器Jericho 4（51.2T）可处理20万节点集群。 OCS或为大规模数据中心的架构提供新的解决方案 光电路交换机（OCS，OpticalCircuit Switch）指的是基于全光信号的交换机设备，其工作原理是通过配置光交换矩阵，从而在任意输入和输出端口间建立光学路径以实现信号的交换，现有的技术路径包括MEMS方案、数字液晶技术、光波导方案等。 相关研究报告 《博通上调四季度指引，新增大客户XPU需求旺盛，全球AI景气度持续上行—行业周报》-2025.9.7 相较于电交换机，OCS的优势在于无需光电信号转换和相应的数据包处理过程，可显著降低时延和功耗，系统故障概率也有所降低。此外，OCS无需进行端口速率的频繁迭代，通过单纯的光路重定向即可实现跨代设备的无缝互联，可大幅提高硬件使用寿命。 《英伟达Rubin开启生产，阿里财报亮眼，重视国产算力、液冷、光通信投资机会—行业周报》-2025.8.31 OCS技术解决方案用于数据中心，与高速光模块、光环形器或双向WDM器件构成一个高效率、低成本、高效益的大规模光交换系统，可为大规模数据中心的架构提供新的解决方案。 《阿里云营收增速创新高，阿里资本开支高增长，国产AI链或迎基本面拐点—行业点评报告》-2025.8.29 OCS技术也带来了一些新的挑战，包括较高的前期部署成本、插入损耗、重配置时延等。随着超大规模数据中心和高密度AI集群的发展，未来OCS技术或将将发挥重要作用，同时液冷渗透率或逐步提升。 OCS或给光通信、液冷、OCS交换机整机代工等带来新成长机遇 传统OEO（光-电-光）交换机存在一些关键性挑战，如带宽限制、功耗问题、时延问题、扩展性不足等，具备速率无关性、高带宽能力、功耗效率、降低时延、高扩展性等核心优势。随着数据中心向着高带宽、低时延、低能耗发展，OCS能够在无需光电转换的情况下，直接在光域完成信号的路由，这种直接的光交换方式有望解决OEO交换机所面临的诸多局限性，在性能、能效与可扩展性方面具备较强竞争优势，需重视相关技术演化及产业发展。 推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：光库科技、腾景科技、长飞光纤、炬光科技、光迅科技、太辰光、德科立、赛微电子、申菱环境、银轮股份、同飞股份、高澜股份、科华数据等。 风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn