中国天瑞水泥2024 中期报告

公司概况

中国天瑞集团水泥有限公司（以下简称“天瑞集团”或“本公司”）是一家于开曼群岛注册成立的有限公司，主要业务为制造及销售水泥、熟料及石灰石骨料。公司最终母公司为天瑞集团股份有限公司，由李留法先生及李凤孌女士控制。公司于香港联合交易所有限公司上市，股票代号为01252。

業务回顾

2024年上半年，受地产投资持续探底、基建投资放缓等影响，水泥需求持续下滑，水泥价格低位运行。与行业形势一致，本集团业绩同比下滑。

• 产能：截至2024年6月30日，本集团共拥有熟料产能28.4百万吨、水泥产能56.4百万吨、石灰石骨料产能30.2百万吨。
• 水泥业务：上半年，本集团销售水泥产品8.2百万吨，较2023年同期的约12.0百万吨，减少约3.8百万吨，降幅约31.4%。平均价格约为每吨人民币227.0元，较去年同期每吨下降人民币29.1元，降幅为11.4%。
• 石灰石骨料业务：上半年，本集团石灰石骨料销量约19.1百万吨，较2023年同期的约21.5百万吨，减少约2.4百万吨，减幅11.1%。平均价格约为每吨人民币31.9元，较去年同期每吨下降人民币2.2元，降幅为6.5%。
• 熟料业务：上半年，本集团对外销售了约0.5百万吨熟料，与2023年同期销售约0.7百万吨减少0.2百万吨。在此期间，本集团生产的熟料，主要用於满足本集团内部水泥生产的需求。
• 财务表现：上半年，本集团录得收益人民币2,583.8百万元，较2023年同期减少约人民币1,414.8百万元或35.4%。本公司拥有人应占溢利约人民币28.3百万元，较2023年同期约人民币150.5百万元减少约人民币122.2百万元或约81.2%。

營商環境

• 宏观经济：2024年上半年，全国GDP同比增长5%，固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.4%。但房地产开发投资同比下降10.1%，房屋新开工面积同比下降23.7%，房屋竣工面积同比下降21.8%。
• 水泥行业：2024年上半年，水泥行业呈现“需求持续下降、价格低位波动、行业持续亏损”的运行特征。上半年全国水泥产量8.5亿吨，同比下降10%。一季度水泥价格跌至谷底，全行业严重亏损；二季度，各地行业协会引领下，水泥企业积极开展行业自律和错峰生产，全国水泥库存出现回落，水泥价格呈现逆市回升走势。但行业产能过剩的矛盾依然存在，预计房地产市场的偏弱可能带来需求量的下降以及对价格的压力。

财务回顾

• 收益：来自销售水泥的收益约为人民币1,870.2百万元，较2023年同期约人民币3,077.5百万元，降幅为39.2%。来自销售石灰石骨料的收益约為人民币608.8百万元，较二零二三年同期约人民币732.6百万元，减少人民币123.8百万元，减幅为16.9%。熟料销售收益约為人民币104.8百万元，较二零二三年同期约人民币188.5百万元减少人民币83.7百万元或44.4%。
• 销售成本：上半年，本集团的销售成本约為人民币1,968.7百万元，较2023年上半年减少人民币1,089.7百万元或35.6%，主要原因是水泥销量下降及原煤及部分原材料的采购价格下降所致。
• 毛利、毛利率及分部利润：上半年，本集团的毛利约為人民币615.1百万元，较去年同期约人民币940.1百万元，减少人民币325.1百万元或34.6%。毛利率为23.8%，与2023年同期基本持平。华中地区分部利润约為人民币92.1百万元，较2023年同期的约人民币160.4百万元减少约人民币68.3百万元，减幅42.6%。东北地区分部亏损约為人民币47.7百万元，而2023年同期为盈利约人民币4.4百万元。
• 其他收入：上半年，其他收入约為人民币297.8百万元，较2023年同期约人民币258.1百万元增加人民币39.7百万元或15.4%。有关增加主要是由於其他政府补贴增加所致。
• 销售及分销费用：上半年，本集团的销售及分销费用约為人民币115.9百万元，较2023同期约人民币164.3百万元减少人民币48.4百万元或29.4%，有关减少主要是由於运输费用减少所致。
• 行政费用：上半年，本集团的行政费用约為人民币361.3百万元，较2023同期约人民币446.7百万元减少人民币85.4百万元或19.1%。主要是由於研发费用减少及节约开支所致。
• 财务费用：上半年，本集团的财务费用约為人民币384.4百万元，较2023年上半年约人民币409.3百万元减少24.9百万元，减幅6.1%。主要是由於具追索权的贴现票据的贴现利率降低以及部分借款已到期偿还，从而使得产生的利息减少所致。
• 除税前溢利：上半年，本集团的除税前溢利约為人民币30.9百万元，较2023年同期的约人民币155.6百万元减少约人民币124.7百万元或约80.2%。
• 所得税开支：上半年，本集团的所得税开支约為人民币5.0百万元，较2023同期约人民币0.2百万元增加人民币4.8百万元，主要是由於附属公司预提所得税所致。
• 本公司拥有人应占溢利及纯利率：上半年，本公司拥有人应占溢利约為人民币28.3百万元，较2023年同期约人民币150.5百万元减少约人民币122.2百万元或81.2%。纯利率为1.1%，与2023年同期比较降低了2.7个百分点。

财务及流動資金狀況

• 聯營公司的權益：截至2024年6月30日，本集团於聯營公司的权益为人民币968.5百万元。其中对一间联营公司新安中联万基水泥有限公司（“万基水泥”）的余额为人民币407.3百万元。由于无法取得万基水泥可靠的财务数据，因此对其投资损失、权益以及应收款项无法确认。
• 貿易及其他應收款項：由於減少了向供應商採購原材料所需墊款，貿易及其他應收款項由2023年12月31日的人民币19,606.2百万元減少至2024年6月30日的人民币17,572.3百万元。
• 存貨：存貨由2023年12月31日的人民币819.1百万元減少至2024年6月30日的人民币818.6百万元，是项与年初基本持平。
• 應收聯營公司款項：截至2024年6月30日的应收联营公司款项约人民币590.5百万元（2023年12月31日：约人民币595.3百万元）。
• 現金及現金等價物：現金及银行结余由2023年12月31日的人民币1,174.8百万元减少至2024年6月30日的人民币600.1百万元，主要是由於经营活动产生的现金扣除投资活动及筹资活动现金流出后的影响。
• 貿易及其他應付款項：貿易及其他应付款项由2023年12月31日的人民币4,707.4百万元增加至2024年6月30日的人民币4,715.7百万元，是项与年初基本持平。
• 借款：截至2024年6月30日，本集团借款及债券（包括公司债券）约為人民币15,397.6百万元，较2023年12月31日的人民币18,578.6百万元减少约人民币3,181.0百万元。一年内到期借款、一年内到期的联营公司借款及其他金融负债由2023年12月31日的人民币13,345.3百万元，减少至2024年6月30日的人民币11,343.8百万元。一年后到期借款及其他金融负债由2023年12月31日的人民币5,233.3百万元减少至2024年6月30日的人民币4,053.7百万元。

前景政策利好

• 水泥新標準：GB 175–2023水泥新標準于2024年6月1日起實施，提高了對水泥質量的要求，更嚴格的規範了水泥的生產過程。水泥新標準的實施，強制淘汰低質量的水泥產品，對改善行業供需關係將發揮較大作用。
• 新型城鎮化戰略：7月28日，國務院印發《深入實施以人為本的新型城鎮化戰略五年行動計劃》，對未來五年推進新型城鎮化建設作出部署，對持續推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長供強勁動力和堅實支撐。
• 行業自律：中央政治局会议指出，要強化行業自律，防止“內卷式”惡性競爭。多省水泥協會發出倡議，提升行業高質量發展水平，共同助力水泥行業回到良性競爭的正確發展軌道，反對“內卷式”惡性競爭。

行業曙光

• 需求層面：下半年，隨著超長國債、專項債以及中央專項資金加速到位，在建重點工程項目水泥需求將會有所提振，以及局部地區災後重建需求疊加，水泥整體需求無論環比上半年還是同比均會有所提升。
• 供給層面：行業自律期望增加，壓縮供給力度持續加大。大部分水泥企業經營壓力較大，將會積極參與行業自律和錯峰生產，以提升價格，力爭完成全年經營目標。

本集團主要工作措施

• 降本增效：抓源頭管理，降低原煤採購成本；抓過程控制，利用現代化的智能設備，配以標準化、精細化的管理流程和先進的生產工藝技術，降低消耗，提高效率，降低生產成本；抓總結提升，各生產單位要善於總結集團內外降成本經驗，並在全集團內進行分享。
• 市場開發：響應行業的“防內卷”倡議，堅持錯峰生產，維護市場秩序；滿足重點工程客戶對高標號產品保供；開拓城市和農村市場作為新的利潤增長點；打造和維護天瑞品牌，打擊製售假冒偽劣產品，做好知識產權的維護，鞏固市場份額；以客戶為中心，做好銷售服務工作，增強客戶黏性，保持長期、融洽的客戶關係，為本集團帶來穩定的收益。
• 品質至上：視質量為生命，抓好品控管理，嚴格按照水泥行業新標準生產出高質量產品，滿足客戶需求，為企業可持續經營打下基礎。
• 產業鏈延完善：繼續加強骨料、乾粉砂漿、機噴砂漿、裝配式建築等建材產品研發生產，把本集團打造成產品豐富、質量上乘的綠色建材供應商。
• 可持續發展：堅持“綠色化”和“智能化”轉型升級，抓好超低排放、節能減碳，保持企業可持續發展能力。