聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年9月6日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 PE周度核心变化与策略 ◼市场概述：周中成交一般，周初和周尾成交较好。月初库存小去，主要去化在非标高压上，线性库存去化一般。 供应端 1.国产：本周聚乙烯产量为63.25万吨（+1.46万吨），产能利用率为80.55%（+1.87%）；预计下周总产量在65.26万吨（+2.01万吨）。 2.海外装置：三井8月检修一个月（30LL+40LL），10月开始韩国现代化学检修2个月（HD30+LD35+LL25）、大山、YNCC以及乐天裂解装置存有降负预期，韩国可出口货源预计第四季度偏少。中东前期因停电着火等原因停车装置检修回归（Sadara LL75+LD35） 3.新装置情况：广西石化FD40+HD30，计划9月20日倒开车，10月中旬投产，埃肯森美孚LD50万吨预计10月投产 4.进口，9月进口预计100万吨。本周外盘顺挂较上周减少，东南亚继续报盘，成交一般。 需求端 1.下游开工：PE下游加权开工率41.06%（+0.76%），预计下周开工继续上升。 平衡情况： 1.9月需求持平去年同期，库存小幅去化。需求给5%增速，库存大幅去化。 PE周度本周到港大幅减少，库存微去 ◼后续国产检修回归，关注东南亚，中东，北美报盘情况。 PE平衡关注后续新装置投产情况 ◼2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。 年度累积表需高的原因：①新增投产多，新增投产装置的库存未统计进去，表需虚高②低价促进需求。 新增投产：9月暂无新增投产 供应端 1.国产：本周产量：81.4万吨（+0.52万吨），产能利用率：79.91%（-0.09%）,检修损失量：13.929万吨（+0.522万吨）,下周产量预期：80.5万吨（-0.90万吨）。本周计划外检修较多，下周产量小幅下降，9月下旬陆续重启， 2.新产能投放：大榭石化一线45已开车，二线45本周初已投产，华东价格迅速走弱。广西石化预计10月中旬 3.进出口：海外市场需求疲弱，越南龙山8月中已重启（50乙烯，25丙烯，50HD，50LL，40PP）。东南亚价格维持低位860$(-0),本周上游签单1.58w，周度环比+14%需求端 2.需求情况：需求处于季节性淡季向旺季过渡阶段，但恢复缓慢；CPP及日用注塑领域小幅增长。传统领域（塑编/BOPP）订单无明显放量，工厂采购谨慎，改性PP需求受汽车/家电政策刺激略增，开工率上升。 库存： 1.库存：两油累2.16wt，煤化工累1.89wt，贸易商去库0.26wt 烯烃价差月差偏弱震荡 ◼LL91月差近端走正套，由于近端持续去库 ◼MTO利润走弱 非标比价HD-LL价差走弱 PE供应高检修维持到9月中旬 ◼本周产量小幅回升，高检修维持到9月中旬。 PP供应近期计划外检修增多，产量小幅下滑 ◼本周PP新增宁夏宝丰三线、京博二线，裕龙三线与四线、大榭等检修，叠加上近期计划外检修装置损失量在下周兑现，下周损失量将明显增多。9月第三周供应将明显回归; ◼原油：原油价格主要受到“欧佩克+”全面增产导致供应过剩、全球需求增长放缓，以及地缘政治风险等多重因素交织影响，市场呈现供过于求格局，价格整体承压下行。 PE利润加权利润维持 ◼油制利润走强，煤制利润先走弱后走强，乙烯制利润走弱 PP利润估值中性 ◼油制利润走强，煤制利润先走弱后走强 ◼整体估值中性偏高：成本端（原油）反复扰动利润，。PDH制利润继续走弱，部分工艺承压 ◼煤化工去库，两油累，非标LD库存去化较好 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼中国PE比价走弱，但由于中东检修装置回归，北美库房压力较大，报盘增加。 进出口9月小幅增加 ◼PE:2025年累计进口量在803.14万吨，同比+2.48%。7月份我国聚乙烯进口量在110.7万吨，同比-14.78%，环比+15.40%。 ◼PP:聚丙烯进口量在28.24万吨，环比+16.07%，进口均价1152.25美元/吨，环比+2.61%。2025年1-7月累计进口量在192.06万吨，同比-8.02%。 PE进出口分析 7月PE进口预计依旧偏少 5月缓解后，部分北美货成交（HD/茂金属），但船期延期较多，HD预计8月到，茂金属还未定船期。 PP进出口分析 9月-10进口量预计小幅上升 前期北美成交货陆续到港，中东检修回归，开始陆续报盘，但国内价格偏弱，价格一般。 PE需求需求季节性回升，同比偏弱 ◼聚乙烯下游各行业整体开工率在40.3%，较上月+ 1.56%。 ◼包装膜样本企业开工环比提升，部分日化包装、冷冻、饮料瓶等外包装订单连续性尚可支撑开工；农膜整体开工率较前期增加，开工率同比低位，订单跟进不佳。 PE需求原料库存天数同比偏低 ◼棚膜个别企业接到少量订单，企业的开工率出现小幅提升，但相较于往年同期仍处于偏低水平，订单跟进情况不佳 PP需求下游分化，改性较好 ◼PP下游加权开工率：50.23%（+0.49%）；塑编：42.70%（+0.70%），BOPP：61.43%（+1.03%），注塑：57.98%（+0.54%），改性PP：61.93%（+1.45%）。◼改性PP需求受汽车/家电政策刺激略增，开工率上升； PP需求刚需采购，旺季备货无明显放量 ◼开工率小幅上升，但整体需求弱于预期，旺季备货未显著放量。 ◼传统领域（塑编/BOPP）订单无明显放量，工厂采购谨慎 下游利润下游利润修复，同比中性 ◼下游利润走弱，但同比利润中性 下游需求 ◼二季度社会消费品零售总额同比增长5.4%，较一季度（4.6%）加快0.8个百分点，呈现逐季回升态势。其中，6月单月增速为4.8%，环比下降0.16%，主要受餐饮收入增速骤降（6月仅增长0.9%）拖累◼6月塑料制品出口额同比增长7.2%，增速较5月（0.5%）显著提升，主要受益于对美“抢出口”效应及东盟需求拉动。 新增产能PE新增产能跟踪 ◼埃克森美孚50万吨/年LDPE装置计划9月份投产。 ◼广西石化计划9月倒开车，10月中旬投产 ◼山东新时代已经完成管道维护，后期进料：石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3），评估利润情况再做开车计划。预计2026年第一季度投产 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn