核心观点
- 供应端：国产聚乙烯产量小幅回升，高检修状态预计持续至9月中旬；海外装置检修及降负预期下，韩国可出口货源预计第四季度偏少；中东检修装置回归，东南亚价格维持低位；新装置如广西石化FD40+HD30计划9月20日倒开车，10月中旬投产，埃肯森美孚LD50万吨预计10月投产。
- 需求端：PE下游开工率41.06%，预计下周继续上升；季节性环比走好，部分包装制品备货启动，食品复合/日化包装订单跟进，冷冻/饮料膜刚需增加。
- 库存：本周库存小去，两油累库，煤化工去库，港口去库，社会库存微去，主要去化在LDPE上。
- 估值：加权利润大幅走强，标品走弱，下跌基差走强，15月差4（-8）。
- 平衡：9月需求持平去年同期，库存小幅去化，需求给5%增速，库存大幅去化。
- PE价格：LP价格走弱，成本端原油下跌较多，丙烷价格维持，PP相对于PE估值压缩较多；供应端PP近2周计划外检修偏多，大榭投产后华东价格迅速走弱，本周PP累库幅度较大，PE去库。
- 进口：9月进口预计100万吨，外盘顺挂较上周减少，东南亚继续报盘，成交一般。
- 平衡关注：后续新装置投产情况。
关键数据
- PE产量：63.25万吨（+1.46万吨），产能利用率80.55%（+1.87%），预计下周总产量在65.26万吨（+2.01万吨）。
- PP产量：81.4万吨（+0.52万吨），产能利用率79.91%（-0.09%），检修损失量13.929万吨（+0.522万吨），下周产量预期80.5万吨（-0.90万吨）。
- PE进口：2025年累计进口量在803.14万吨，同比+2.48%。
- PP进口：2025年1-7月累计进口量在192.06万吨，同比-8.02%。
- PE下游开工率：41.06%（+0.76%）。
- PP下游开工率：50.23%（+0.49%）。
研究结论
- 2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应，降低进口占比及价格竞争刺激需求，并加速向高端产品转型。
- PE供应高检修维持到9月中旬，关注东南亚、中东、北美报盘情况。
- PP供应4050万吨，下周供应将明显回归，关注宁夏宝丰三线、京博二线、裕龙三线与四线、大榭等检修情况。
- PE库存去40%，PP库存上游大幅去化，贸易商库存偏高。
- PE仓单注册量同比高位，PP仓单注册量同比高位，高仓单+基差持续偏弱，反映现货压力仍偏大。
- PE中国比价走弱，PP出口转弱。
- PE需求季节性回升，同比偏弱，原料库存天数同比偏低。
- PP需求下游分化，改性较好，刚需采购，旺季备货无明显放量。
- 下游利润修复，同比中性。
