主要观点及策略概述
- 供给回归，需求偏多：国内PTA装置供给逐步回归，惠州PTA供给增加，PTA基差走弱；PX与石脑油价差收缩。聚酯下游负荷维持91%左右，库存表现乐观，瓶片品种负荷回升明显。
- 库存中性：PTA港口库存小幅去库2万吨，继续去库趋势。
- 基差偏空：PTA基差小幅走弱，利润维持低位，流动性宽松。
- 利润偏空：PX与石脑油价差230美元，PTA加工费200元左右，有所收缩。
- 估值中性：PTA价格中性偏低位，重整装置回升，海外PX装置回归，芳烃供给增加，汽柴油去库明显。
- 宏观政策中性：两部门发文破除光伏等领域“内卷式”竞争，依法治理低价竞争。
- 投资观点：震荡暂无明显驱动，预计偏多为主。
- 交易策略：单边观望。
- 风险关注：地缘政治风险。
油品基本面概述
- WTI与布伦特原油：欧佩克+可能增产，解除第二层减产，重新获得市场份额。
- EIA美国原油库存：原油库存下降，汽油旺季去库300万桶。
- EIA成品油进口量：成品油进口量增加。
- 汽油：北美炼厂负荷维持高位，RBOB裂解价差扩大，汽油需求进入淡季。
- 高辛烷值组分：北美重整油和辛烷值走势疲弱，驾驶季节结束，需求下降。
芳烃基本面概述
- PX与MX需求：PX对MX需求转强，裕龙石化供给增加。
- 芳烃跨区域套利：亚洲石脑油价格走软，石脑油与布伦特原油价差缩小，亚洲优质汽油溢价推高。
- 选择性歧化利润：PX期货上市后定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期维持在500元以下，期权增厚收益方案应用广泛。
- 短纤与瓶片：产能投放周期，海外需求成为重要变量，“一带一路”战略推动出口。
- 纯苯价格压制歧化利润：美国库存增加，欧佩克+增产预期影响亚洲石脑油价格下跌，PX与混合二甲苯价差收缩至120美元。
- 重整装置检修：华东一炼厂重整装置计划检修，山东一炼厂新装置计划投产。
- MX跨区域套利：美国和韩国之间MX价差187美元，贸易流动推动价格运行。
- 汽油重整与芳烃重整：均尚可，汽油重整利润提升。
聚酯基本面概述
- 乙二醇：华东港口库存降8.45万吨，港口到货量有限，预计继续去库，后市或提振价格。
- 汽油：汽油利润回升，主营炼厂负荷上升。
- 聚酯负荷：维持高位，需求回升，PTA负荷回升，库存整体表现良性，下游织造负荷回升。
- PX-石脑油与PTA加工费：价差维持，加工费200元左右，有所收缩。
- PTA期现与聚酯现金流：PTA仓单下降，瓶片现金流回升。
- DTY、POY、FDY现金流：均表现良好。
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