聚酯周报：芳烃需求转弱，供给逐步回归

芳烃需求转弱，供给逐步回归 国贸期货能源化工研究中心2025-09-01 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 供 给 端 逐 步 回 归 ， 聚 酯 价 格 转 弱 油品基本面概述 PARTTWO 原 油： 旺 季 即 将 结 束 ， 原 油弱 势 运 行 ◼【中共中央政治局召开会议，中共中央总书记习近平主持会议】中共中央政治局8月29日召开会议，审议《中国共产党思想政治工作条例》，研究《中华人民共和国民族团结进步促进法（草案）》。中共中央总书记习近平主持会议。会议还就进一步抓好安全生产和防范自然灾害各项工作提出要求。（新华社） ◼8月28日讯，交易员表示，尽管美国施加惩罚性关税，试图迫使印度停止与俄罗斯的石油贸易并推动莫斯科达成乌克兰和平协议，但印度9月的俄罗斯原油进口量预计将上升。三名参与对印石油销售的贸易消息人士称，印度炼油厂9月的俄油采购量将比8月增加10%至20%，即每日增加15万至30万桶。俄罗斯下个月将有更多原油出口，因为计划内和计划外的炼油厂停运削弱了其将原油加工成燃油的能力。乌克兰最近几天袭击了10家俄罗斯炼油厂，导致该国多达17%的炼油产能受到影响。法巴银行在一份报告中指出：“这些关税是美印更广泛贸易讨论的一部分，考虑到印度在折扣俄油推动下，国内炼油厂开工率不断提高，我们认为印度不会大幅削减俄油进口。” 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 汽 油 ： 北 美 炼 厂 负 荷 持 续 回 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 高 辛 烷 值 组 分 溢 价 较 低 ◼北美重整油和辛烷值的走势略有疲弱，随着汽油库存的恶化，重整汽油价格有所走弱。北美炼油厂维持94%的超高开工率。驾驶季节将于9月底结束，现在距离结束还有一个月左右的时间，但汽油的库存和需求都尚未看到超预期的表现。欧洲和全球辛烷值供应状况较为宽松。汽油和辛烷值需求也在下降，美国大西洋沿岸的套利交易本周结束。Ebob与石脑油的价差也扩大，汽油裂解的利润也明显修复，但随着市场汽油旺季即将结束，汽油需求即将进入淡季，因此市场较难形成强有力的预期推动。汽油调和对于对重整油的需求仍然远远好于对化学品的需求。苯相对于汽油明显疲软，终端对苯、甲苯和MX的需求依然是疲弱的。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃：P X的 供 给 预 期 回 归 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ：芳 烃 跨 区 域 并 未 发 生 ◼北美亚洲石脑油价格走软，下游石化产品利润率持续疲软，石脑油与布伦特原油的价差缩小。这很重要来自于国内配额限制而导致的8月份出口紧张。亚洲97RON优质汽油与普通汽油之间的溢价继续推高，并且较低的石脑油价格提高了重整装置的利润率。 ◼韩国YNCC上周关闭了3号裂解炉，因此，裂解汽油的生产可能会受到一定的影响。8月东北亚和东南亚的开工率预计分别为77%和74%，而9月份预计分别为78%和73%。由于石脑油价格较软，LPG与石脑油的价格比反弹，平均为0.92，LPG裂化的经济性有所减弱。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 滑 ◼因需求前景走软，美国库存意外增加。额外的压力来自欧佩克+增产的预期影响，亚洲石脑油价格下跌，石脑油裂解价差收窄，原因是来自西方的套利交易增加。 ◼PX与混合二甲苯的价差扩大了4美元/吨至127美元/吨，仍然产生正回报，并支撑PX行业的稳定需求。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产◼汽油调和行业的消费量仍然较低，而传统衍生品行业的产量则保持稳定，符合季节性标准。美国-亚洲区域混合二甲苯价差因美国价格大幅下跌而小幅下跌1美元/吨至138美元/吨。 芳 烃 ： 纯 苯 价 格 压 制 歧 化 利 润 ◼虽然石脑油供应有所缓解，预计需求将因第三季度计划的维修停工而下降，但汽油利润率的大幅上升导致石脑油与原油价差略有增加。东南亚炼油厂关闭导致该地区该产品的市场紧缩。 ◼对PX的需求继续保持健康预期，聚酯市场疲软带来的压力迄今尚未出现。印度的一个新PTA项目正在寻找第四季度的PX现货供应，这表明该项目有望在2026年初启动。PX与石脑油的价差上升至265美元。PX和苯与石脑油的价差增加幅度较小为240美元。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。◼即使汽油利润率有可能从PX中抽走原料，PX的供应实际上在计划维护完成后增加了东营和韩国最近在维修后重新启动了他们的装置，PX需求预计将保持健康。 芳 烃 ： 重 整 装 置 检 修 逐 步 回 归 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃重 整 表 现 尚 可 ◼乐天可能会关闭大山工厂，下游单位将从其他地方获取原料。预计LGDaesan将紧随其后。KPIC和GS可能面临减产的压力较低。SKGC可能面临降低运营成本的压力。GS有一个苯酚/丙酮单元，预计将在2026年启动，这将减少出口量。韩国石脑油裂解装置的减产预计将会涉及EB、EG、聚乙烯和PP以及少部分的芳烃。现货市场需要等待韩国装置进行减产的操作。市场情绪处于情绪发酵与等待消息验证的时期。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇： 烯 烃 表 现 偏 强 ◼有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，旨在逐步淘汰规模较小和过时的设施，同时将投资转向先进材料。韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨。海外乙二醇装置检修延期，供给端有收缩，市场预期后市到港减少。 汽 油 ： 汽 油 利 润 回 升 主 营 炼 厂 负 荷 上 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯： 瓶 片 供 给 端 逐 步 回 归 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 原 料价 格 平 稳 终 端 需 求 乐 观 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎