聚酯周报：芳烃需求转弱，聚酯减产在即

国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01PART ONE主要观点及策略概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎聚 酯：瓶片 短 纤 减 产 ，P TA &乙 二 醇 弱 势 运 行影响因素驱动主要逻辑供给偏空国内的PTA产量目前处于历史高位，PTA的港口库存下降，大量的仓单正在被注销。PX与石脑油的价差扩张至230-240美元左右，但苯价格的疲弱从一定程度上这抑制了PX产量的进一步提升，烷基转移和TDP利润率并不乐观。PX与MX的价差维持在90美元左右，这是PX负荷回升的主要推动力。需求偏空聚酯下游负荷在降负的预期之下依然维持在91%以上的水平，聚酯工厂的库存表现乐观。聚酯主要减产的工厂集中在短纤和瓶片两类品种，预计这部分的将产将在7月进行。这将会影响聚酯的部分负荷，并且随着PTA价格的修复，聚酯对于PTA价格的承接能力开始减弱，织造端的利润受到压缩。库存中性PTA的港口库存下累计，港口库存继续累库，PTA进入累库周期，从统计数据上看，本周的港口库存累库3万吨。基差偏空PTA基差快速走弱，PTA装置随着利润的修复而快速增加，由于需求的转弱，PTA市场的流动性转向宽松。利润偏空PX与石脑油的价差到230美元，PX与MX的价差收缩；PTA的加工费依然维持在300元左右，PTA的加工费有所收缩。估值中性PTA价格处于中性偏低位，由于重整装置逐步回升，芳烃供给有所增加，但由于汽油利润较差调油需求回升。宏观政策中性美国总统特朗普:计划对不同国家征收从60%到70%、以及从10%到20%不等的关税。各国将于8月1日开始支付这些关税。投资观点震荡暂无明显驱动，预计偏空为主交易策略单边：观望风险关注：地缘政治风险 油品基本面概述 PARTTWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎WTI价格布伦特价格原 油：O P E C +增 产 原 油 弱 势 运 行-80-400408012016012/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/30030609012015001/0203/0205/0207/0209/0211/02 ◼美国总统特朗普:计划对不同国家征收从60%到70%、以及从10%到20%不等的关税。各国将于8月1日开始支付这些关税。◼7月4日，特朗普“大而美法案”结束了对太阳能和风能的长期支持，同时为石油、天然气和煤炭生产创造了友好的环境。该法案目前已获参众两院通过，待特朗普签署成为法律。特朗普已经明确了他在能源生产方面的优先事项。石油、天然气和煤炭成为赢家。该法向油气钻探开放了联邦土地和水域，规定在15年内在墨西哥湾进行30次租赁销售，每年在9个州的土地上进行30多次租赁销售，并允许该行业进入阿拉斯加。该法还削减了生产商在联邦土地上开采油气时向政府支付的特许权使用费。法案逐步取消了风能和太阳能的清洁电力投资和生产税收抵免，2027年后投入使用的项目将不再有资格获得税收抵免。◼7月4日，据不愿透露姓名的与会代表称，欧佩克+已开始讨论8月增产41.1万桶/日，预计将在本周末线上会议中进一步商讨。沙特及其合作伙伴此前已经批准了5月、6月和7月相同规模的增产，他们正在加快恢复停产的产量，以夺回全球市场份额。欧佩克+截至上周已将重点放在第四次增产41.1万桶/日上，最新的讨论即将接近这一方案。会议将于周日召开。一些代表补充称，因日程安排问题，线上会议也可能改为周六举行。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎EIA美国原油库存EIA库欣原油库存汽 油:汽 油 旺 季 担 忧 仍 存30000040000050000060000001/0303/0305/0307/0302000040000600008000001/0303/0305/0307/03201 9202 0202 1202 2 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎汽 油 ：北 美 炼 厂 负 荷 持 续 回 升EIA炼厂负荷EBOB-石脑油价差50709001/0202/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 09/02 10/02 11/02 12/0202040608012/3101/31 02/28 03/31 04/30 05/31 06/30 07/31 08/31 09/30 10/31 11/30 12/31-2002040608010001/0203/0205/0207/0209/0211/02-200020040060080001/02 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎新加坡97RON-普通汽油汽 油： 高 辛 烷 值 组 分 溢 价 较 低0369121501/0203/0205/02-2002040608001/0203/0205/02◼北美并且由于汽油季节性需求尚可，汽油裂解利润仍呈季节性上升趋势，北美夏季出行旺季已经临近，美国的夏季出行高峰从5月底阵亡将士纪念日持续到9月初的劳工节。一般而言，汽油将在这一阶段表现出较强的去库节奏。◼EIA数据表明供需基本面有所转弱，数据显示总库存量为150万桶，接近2.3亿桶。今年4月和5月，PADD主要地区以及全国范围内的库存处于历史低位，但随着供给增加，库存也已经处于增加的阶段。这或许对目前乐观的成品油利润造成一部分的压力。EIA显示炼厂的开工率已经超过94%，这导致汽油产量从900万桶增加到970万桶。 03PARTTHREE 芳烃基本面概述 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎芳 烃 ： 国 内M X需 求 由 于P X的需 求 转强韩国纯苯价格韩国甲苯价格美国纯苯价格美国甲苯价格030060090012001500180012/3101/31 02/28 03/31 04/30 05/31 06/30 07/31 08/31 09/30 10/31 11/30 12/31020040060080001/0203/0205/0207/0209/0211/0203006009001200150012/3101/31 02/28 03/31 04/30 05/31 06/30 07/31 08/31 09/30 10/31 11/30 12/310500100015002000250001/0203/0205/0207/02 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎日本石脑油-欧洲石脑油美国甲苯-韩国甲苯芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利空 间 收 缩-100-5005010015012/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3020192020-2000200400600800100001/0203/0205/02201920202021◼北美重整装置的利润率没有变化，对混合与重整产物提取的偏好也没有变化。重整辛烷值利润率略有增加。BTX的提取利润率略有下滑。并且重整油的混合优于重整油的提取。芳烃抽提用重整油的需求可通过内部需求得到有效满足，大多数综合生产商通过自己的重整油生产满足其内部需求。目前，提取的经济效益并不乐观，主要是由于苯和混合二甲苯的价格较低，而且下游对这些产品和甲苯的需求有限，因此确实没有理由增加提取。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎芳 烃： 选 择 性 歧 化 利 润 下 滑◼PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。◼PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。◼短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。二甲苯美国-亚洲美国STDP-2000200400600800100001/0203/0205/0207/0209/0211/02-200020040060001/02-600-300030060090001/0203/0205/0207/0209/0211/02-200020040060001/02 资料来源：Wind、国贸期货研究院◼北美汽油混合池在2024年夏季没有达到需求预期，如果基本汽油需求没有提供更多支持，2025年可能会再次失败。北美TDP和STDP的经济性较弱，MX供应可能会减少，但估计STDP利润率在大约两个月内一直为正值，并且很少讨论停工问题。◼目前关税还在阻碍MX的跨区域套利，但即使有10%的关税，套利也是勉强可行的。美国和韩国之间MX的价差在180美元左右，随着特朗普和更多的主流经济体达成协议，MX的跨区域套利或许将更加可行，市场间的贸易流动也将推动价格的运行。5月份韩国对美国的混合二甲苯出口总量达到3.4万吨。6月前10天，韩国的出口量为2.8万吨。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎芳 烃： 纯 苯 价 格 压 制 歧 化 利 润◼PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。◼PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。◼短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。欧洲甲苯-石脑油亚洲苯-甲苯-3000300600900120001/0203/0205/0207/0209/0211/02-800-4000400800120001/02-200-100010020030040001/0203/0205/0207/0209/0211/02-200-100010020030040001/02 资料来源：Wind、国贸期货研究院◼伊朗与以色列的冲突直接影响了石脑油的跨区域价差，有利的东西套利支持来自西方的石脑油抵达，打压亚洲石脑油裂解价差。从目前看亚洲MX的8月上半年的货物价格比7月的货物低3美元/吨。MX与石脑油的价差降至128美元。PX与MX的价差略微缩小至97美元，在这个价差下，几乎所有PX生产商都能够从市场上购买MX以增加PX的产量。而毫无疑问，国内的主流工厂正在这么做，即便重整装置正在检修，市场也依然在热切地推动短流程装置提升负荷。◼由于PX生产对MX的商业需求以及MX继续流向美国，亚洲的现货MX供应仍然充足。国内主流重整装置和芳烃抽提装置的生产率仍在下降，这主要是由于2024年与2025年前几个月MX利润的持续低迷，导致国内主流炼厂在2025年5-6月开始了正式地重整装置检修。不过由于短流程利润的扩张，大多数可操作的重整装置正在优化MX的使用，在内部提高PX产量。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观