聚酯周报：原油大幅下跌弱势，芳烃季节性转弱

原油大幅下跌弱势，芳烃季节性转弱 国贸期货能源化工研究中心2025-09-22 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯 ：原 油 弱 势 运 行 ，芳 烃 供 给 逐 步 回 归 油品基本面概述 PARTTWO 原 油： 地 缘 危 机依 然存 在 ， 原 油 大 幅 下 行 ◼美国总统特朗普:我们需要进一步降低油价。如果我们把油价降下来，(俄乌)冲突就结束了。 ◼9月17日，受乌克兰无人机袭击影响俄罗斯关键地区设施、导致波罗的海港口货运量下滑的推动，俄罗斯周度原油出口量大幅下降。船舶追踪数据显示，截至9月14日当周，俄罗斯海上原油日均出口量约为318万桶，较前一周减少93.4万桶，创下自去年7月以来的最大单周降幅。不过，波动性较小的四周平均出口量略有上升：截至9月14日当周修正为日均346万桶，高于截至9月7日当周修正后的日均342万桶。这一回升源于前一周的超大出口量——当时俄罗斯通过黑海和波罗的海港口出口的乌拉尔原油推动了货运量增长。四周平均数据能更清晰地反映潜在趋势。 ◼9月18日，美联储9月降息25个基点，这一举措得到了大多数特朗普任命的美联储官员的支持，只有新任理事米兰反对，希望降息50个基点。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，周三的降息举措是一项风险管理决策，并补充说他认为没有必要快速调整利率。 汽 油:汽 油 旺 季 去 库 但 淡 季 将 至 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 汽 油 ： 北 美 炼 厂 高 负 荷 运 转 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油： 汽 油 旺 季 即 将 结 束 ， 高辛 烷 值 组 分 溢 价 转 弱 ◼重整油溢价再次走高。炼油厂的开工率上升至94.9%。汽油产量下降至960万桶/日，下降30万桶/日。汽油和汽油调和组分的进口量增加，汽油总库存较上周增加150万桶，驾驶季节将于9月底结束。重整油市场继续受到汽油行业的推动，而芳烃需求不佳，特别是苯价格持续下行。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃： 检 修 装 置 回 归 ，裕 龙 石 化 供 给 增 加 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利空 间 打 开 ◼美国需求指标弱于预期，加上截至9月5日的一周原油库存意外增加390万桶。OPEC+产量进一步上调的预期进一步打压了油价。尽管地缘政治风险提供的支持有限，但市场越来越多地反映出对供应过剩的担忧，而需求增长放缓。石脑油-布伦特原油价差改，强劲的混合需求，紧张的供应。石化需求仍然存在，由于裂解装置利润率下降，液化石油气仍然是原料组合中更具竞争力的替代品，炼油经济状况有所改善。 ◼亚洲销售的重整油比石脑油溢价48美元/吨，略低于其芳烃价值的溢价59美元/吨。保留重整油用于内部汽油调合仍然比将其用于芳烃生产更经济。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化利 润 下 滑 ◼华东一炼厂一套重整装置计划9月停车检修2周左右，另外两套重整装置提负荷运行，纯苯月产量下降10%左右。山东一炼厂一套裂解乙烯新装置计划9月中旬陆续投产，涉及纯苯产能23万吨/年左右，甲苯13万吨/年，二甲苯6万吨/年，150万吨乙烯，配套80万吨EG预计10月投产。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产◼受到俄罗斯石脑油供应减少的支撑，亚洲石脑油裂解走强，MX在10月和11月之间的月间价差保持平价。MX与石脑油的价差从上周的88美元/吨收窄至85美元/吨，PX与MX的价差降至132美元，仍反映出健康的水平，继续支持PX短流程利润。 芳 烃 ： 纯 苯 价 格 压 制 歧 化 利 润 ◼美国-亚洲MX价差扩大至185美元，虽然套利可行，但没有韩国前往美国的消息。MX供应稳定，新装置的投产，预计下半年供应将增加。从9月中旬开始，随着工厂重新启动以及新工厂启动，商业供应增加。但PX和汽油调和行业的上行空间有限。除了福佳大化以外，大部分的芳烃装置都在回归，9月上旬，韩国共出口混合二甲苯12.6kt，其中出口中国大陆11.4kt。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼亚洲PX对美国的出口仍处于最低水平。现货PX价格逐渐下跌，PX和石脑油之间的价差则有所下降。表明尽管汽油价格走强，但几家PX生产商仍希望在冬季季节性增加PX产量。国内的PTA产能在过去几个月大幅增加，两个新的大型PTA装置将进入市场。海外方面，由于印度尼西亚以及印度的工厂均检修，PTA产量也有所下降。 芳 烃 ： 重 整 装 置 检 修 逐 步 回 归 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃重 整 利 润 表 现 尚 可 ◼国内PTA装置逐步回归，国内的PTA产量回升，PTA基差快速下滑，恒力集中出货，市场明显承压。欧佩克+再次提高石油产量，原油价格大幅下行。PX与石脑油的价差收缩。近期产销转弱以及库存的回升，特别是淡季即将到来，聚酯的开工负荷回升至91%。但由于原油价格的下行以及基差的走弱，PTA表现疲弱。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 乙 二 醇 供 给 回 归价 格 弱 势 ◼华东乙二醇港口库存在46.5万吨，周内港口到货量仍较有限，且张家港主库发货继续提升，乙二醇整体库存继续下滑。乙二醇港口预计继续去化。海外市场乙二醇进口预计下滑，但国内装置投产使得乙二醇价格持续承压。煤制乙二醇装置也在回归。聚酯库存整体表现良性，下游织造负荷回升。 汽 油 ： 主 营 炼 厂 负 荷 上 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ：聚 酯 维 持 高 负 荷 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 产 量回 升 下 游 进 入 淡 季 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎