主要观点及策略概述
- 核心观点：聚酯基本面转弱，重整装置供给回归，俄美冲突缓和，原油情绪转弱。
- 影响因素：
- 供给偏空：聚酯负荷下滑，PTA需求转弱，港口库存下降2万吨；PX与石脑油价差收缩，烷基转移和TDP利润率不乐观；PX与MX价差维持在100美元左右。
- 需求偏空：聚酯下游负荷维持在88%，原料库存低；主要减产工厂集中在短纤和瓶片，影响部分负荷，织造端负荷小幅回升。
- 库存中性：PTA港口库存小幅去库2.2万吨，进入去库周期。
- 基差偏空：PTA基差快速走弱，装置检修预期增加。
- 利润偏空：PX与石脑油价差至240美元，PX与MX价差收缩；PTA加工费维持在150元左右，有所收缩。
- 估值中性：PTA价格中性偏低位，重整装置回升增加芳烃供给，汽油利润扩张提振需求。
- 宏观政策中性：美国与俄罗斯或达成和平协议，但不确定。
- 投资观点：震荡暂无明显驱动，预计偏空为主。
- 交易策略：单边观望，风险关注地缘政治风险。
油品基本面概述
- 原油：俄罗斯与美国或达成协议，情绪转弱。
- EIA数据：美国原油库存增加，库欣库存下降；汽油需求尚可，库存下降；成品油进口量稳定。
- 炼厂负荷：北美炼厂维持高负荷，裂解价差走弱。
- 汽油：北美炼厂开工率高，汽油产量高，进口量下降，库存下降；欧洲汽油与石脑油价差150美元；美国汽油需求强劲。
芳烃基本面概述
- 重整装置：北美重整装置利润率无变化，BTX提取利润率下滑；亚洲重整装置和芳烃抽提装置生产率回升，内部满足需求。
- 选择性歧化：北美TDP和STDP经济性弱，MX供应可能减少，STDP利润率短期内为正值；关税阻碍MX跨区域套利，美国和韩国MX价差160美元。
- 聚酯负荷：亚洲石脑油市场走强，石脑油裂解价差改善；亚洲汽油延续强势，97 RON汽油上涨，重整利润率下降；亚洲现货MX供应充足，重整装置优化MX使用。
- 重整装置检修：逐步回归，检修计划对行业利润修复有积极作用。
- 汽油重整与芳烃重整：利润均走弱。
聚酯基本面概述
- 乙二醇：煤价回升，价格回升；海外装置检修延期，提振价格；后期到港量减少；聚酯产销转弱，进入检修周期；下游织造利润收缩，负荷下滑。
- 汽油：利润回升，主营炼厂负荷上升。
- 聚酯：
- 负荷：下游负荷88%，原料库存低；短纤和瓶片减产，影响部分负荷，织造端负荷回升。
- 库存：PTA港口库存去库2.2万吨，进入去库周期。
- 价格：原油支撑走弱，PTA价格转弱；PX与石脑油价差扩大，PTA加工费收缩；基差走弱。
- 现金流：PTA和瓶片现金流走弱。
- 开机率：江浙织机开机率下滑。
- 库存：PTA总社会库存下降。
观点评价体系及免责声明
- 提供短期、中期、长期观点评级体系。
- 强调分析师声明、免责声明和风险提示。
