聚酯周报：重整装置供给回归，聚酯基本面转弱

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【聚酯周报】 重整装置供给回归，聚酯基本面转弱 国贸期货能源化工研究中心2025-08-11 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01 PARTONE 主要观点及策略概述 聚酯：俄美冲突缓和，原油情绪转弱 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏空 聚酯负荷下滑，PTA的需求有所转弱，PTA的港口库存下降2万吨。PX与石脑油的价差收缩，烷基转移和TDP利润率并不乐观。PX与MX的价差维持在100美元左右。 需求 偏空 聚酯下游负荷依然维持在88%的水平，聚酯工厂的原料库存较低。聚酯主要减产的工厂集中在短纤和瓶片两类品种。这将会影响聚酯的部分负荷，织造端的负荷小幅回升。 库存 中性 PTA的港口库存小幅去库，PTA进入去库周期，从统计数据上看，本周的港口库存去库2.2万吨。 基差 偏空 PTA基差快速走弱，PTA装置随着利润的修复而快速增加，PTA主流装置存在检修的预期。 利润 偏空 PX与石脑油的价差到240美元，PX与MX的价差收缩；PTA的加工费维持在150元左右，PTA的加工费有所收缩。 估值 中性 PTA价格处于中性偏低位，由于重整装置逐步回升，芳烃供给有所增加，汽油利润扩张对需求有提振。 宏观政策 中性 8月8日讯，据外媒报道，美国和俄罗斯正在敲定一项所谓的“和平协议”，根据该协议，俄罗斯对乌克兰部分领土的占领将被视为其2022年2月军事行动的既成事实，乌克兰熟悉相关事务的人士透露了这一情况。美国和俄罗斯官员正就领士问题拟定协议，为特朗普总统和普京计划中的峰会做准备。消息人士称，预计最早于下周宣布这一安排，且该协议不会涉及让俄罗斯军队从乌克兰撤军，也不会让美国及其欧洲盟友参与其中。他们还表示该协议能否达成尚不确定。 投资观点 震荡 暂无明显驱动，预计偏空为主 交易策略 单边：观望风险关注：地缘政治风险 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 02 PARTTWO 油品基本面概述 原油：俄罗斯与美国即将达成协议 WTI价格 160 120 80 40 0 -40 -80 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/ 布伦特价格 150 120 90 60 30 8月8日，据外媒报道，美国和俄罗斯正在敲定一项所谓的“和平协议”，根据该协议，俄罗斯对乌克兰部分领土的占领将被视为其2022年2月军事行动的既成事实，乌克兰熟悉相关事务的人士透露了这一情况。美国和俄罗斯官员正就领士问题拟定协议，为特朗普总统和普京计划中的峰会做准备。消息人士称，预计最早于下周宣布这一安排，且该协议不会涉及让俄罗斯军队从乌克兰撤军，也不会让美国及其欧洲盟友参与其中。他们还表示该协议能否达成尚不确定。 8月10日，根据乌克兰总统网站9日发布的消息，泽连斯基在当天晚 间发表视频讲话说，他收到了美国与欧洲国家的代表进行会谈的报告。他说：“我们想传达的所有信息都被传达了，我们的观点被听取了， 各种风险都已被考虑在内。乌克兰的和平之路必须且只能与乌克兰共 同确定，这是最基本的。” 0 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 汽油:汽油旺季需求尚可 EIA美国原油库存EIA美国汽油库存 600000 300000 500000 250000 400000 300000 01/03 03/0305/0307/0309/0311/03 200000 01/0303/0305/0307/0309/0311/03 EIA库欣原油库存EIA成品油进口量 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 80000 3600 60000 3000 2400 40000 1800 1200 20000 600 0 01/0303/0305/0307/0309/0311/03 0 01/0303/0305/0307/0309/0311/03 汽油：北美炼厂维持高负荷 EIA炼厂负荷北美3:2:1裂解价差RBOB 805 904 60 3 40 702 20 1 50 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 0 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/ 0 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/ EBOB-石脑油价差EBOB-布伦特的裂解价差新加坡汽油-石脑油 100 800 400 80600 300 60 400 40 200 20 00 200 100 0 -100 -20 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 -200 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 -200 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 汽油：高辛烷值组分溢价难有提升 新加坡97RON-普通汽油新加坡汽油-石脑油 柴油价格对原油价格推动走弱，原油库存连续增加。重整油和辛烷值也跟随原油价格上涨，重整油比RBOB汽油保持溢价。当然其他辛烷值价格也在攀升。近期炼油厂的开工率依然维持非常高的开工率，汽油产量高于990万桶，但进口量下降。成品汽油库存下降为原油和汽油的价格提供了 15 12 9 6 3 0 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 400 300 200 100 0 -100 -200 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 明显的支撑。北美汽油-原油95#与92#价差 8010 欧洲汽油与石脑油的价差保持在150 美元.调油的需求没有增加，EIA数据608 反映的美国汽油需求强劲支撑。406 204 02 -20 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 0 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 03 PARTTHREE 芳烃基本面概述 芳烃：重整装置正在回归 韩国纯苯价格韩国甲苯价格韩国二甲苯价格 1800 1500 1800 1500 1200 1500 1200 900 600 300 900 600 300 1200 900 600 300 00 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/ 0 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/ 美国纯苯价格美国甲苯价格美国二甲苯价格 800 2500 2500 600 2000 2000 400 1500 1000 1500 1000 200 500 500 0 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 0 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 0 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 芳烃：芳烃跨区域套利关闭 日本石脑油-欧洲石脑油石脑油对布伦特裂解 北美重整装置的利润率没有变化，对混合与重整产物提取的偏好也没有变化。重整辛烷值利润率略有增加。BTX的提取利润率略有下滑。 芳烃抽提用重整油的需求可通过内部 需求得到有效满足，大多数综合生产 150 100 50 0 -50 -100 12/3101/3102/2803/3104/3005/3106/3007/3108/3109/3010/3111/3012/ 60 40 20 0 -20 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 商通过自己的重整油生产满足其内部 美国甲苯-韩国甲苯美国纯苯-亚洲纯苯 需求。目前，提取的经济效益并不乐观，主要是由于苯和混合二甲苯的价格较低，而且下游对这些产品和甲苯的需求有限。 1000 800 600 400 1000 800 600 400 200200 00 -200 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 -200 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 芳烃：选择性歧化利润收缩 二甲苯美国-亚洲 韩国STDP 1000 800 600 600 北美TDP和STDP的经济性较弱，MX供应可能会减少，但估计STDP利润率在大约两个月内一直为正值。 目前关税还在阻碍MX的跨区域套利，但即使有10%的关税，套利也是勉强可行的。美国 400 400200 200 0 0 -200 美国STDP 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 900 600 -200 欧洲甲苯-EBOB 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 600 400 和韩国之间MX的价差在160美元左右，随着特朗普和更多的主流经济体达成协议，MX的跨区域套利或许将更加可行，市场间的贸易流动也将推动价格的运行。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上 PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工 短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周 业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新 300 0 -300 -600 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 200与 市之 区间长期，由 的出 定价 过期重要的 寻找 期货联动的紧密。 增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产 点。 ，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的 维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为 的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求 前 期 口 权 0 亮 -200 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 芳烃：聚酯负荷因检修下滑 欧洲甲苯-石脑油 欧洲纯苯-甲苯 亚洲石脑油市场小幅走强，石脑油-布伦特 原油裂解价差有所改善，东北亚的购买兴趣依然比较强，LPG价格下跌，使液化石油气成为更具竞争力的裂解原料。裂解厂可能会在增加液化石油气的使用。亚洲汽油延续强势，97RON优质汽油上涨，但由于常规价格上涨较快，汽油重整利润率下降。 由于PX生产对MX的商业需求以及MX继续 12001200 900800 600400 3000 0-400 -300 亚洲苯-甲苯 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 400 300 200 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上 PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工 短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周 业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新 100 0 -100 -200 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 -800 欧洲苯-石脑油 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 400 300 200 市之 区间长期，由 的出 ，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的 维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为 的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求 前 期 口 100 0 -100 -200 01/0203/0205/0207/0209/0211/02 流向美国，亚洲的现货MX供应仍然充足。国内主