光期能化：能源策略周报

光 期 能 化 ： 能 源 策 略 周 报 总结 2、宏观数据方面，周五公布的美国周度失业救济申请数据超预期上升，再次表明美国就业市场动能恶化。在截至8月30日的一周内，首次申请失业救济人数达23.7万人。ADP发布的全国就业报告显示，8月私人部门就业人数新增5.4万人，7月新增就业人数经小幅上修后为10.6万人。美联储九月降息预期进一步强化，风险资产价格走高，油价除外。 3、OPEC+的八个成员国或将在会议上考虑在10月进一步增产。再次增产石油将意味着OPEC开始解除第二层减产计划，该计划的减产幅度约为165万桶/日，占全球需求量的1.6%，解除时间比原定计划提前了一年多。整体来看OPEC+增产大幅超预期，预计油价将承压运行。从当前OPEC各个成员国产量增加兑现的程度来看，增量仍不及预期，但一旦成员国开启“市场份额之争”，原油供需平衡表或进一步宽松。 4、库存方面，上周美国商业原油库存增加，汽油库存下降而馏分油库存增加。截止8月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.25417亿桶，比前一周增长292万桶；商业原油库存量4.20707亿桶，比前一周增长242万桶；汽油库存总量2.18539亿桶，比前一周下降380万桶；馏分油库存量为1.15923亿桶，比前一周增长168万桶。原油库存比去年同期高0.57%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低0.32%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低5.53%，比过去五年同期低13%。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存2422.2万桶，增长159.0万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.0471亿桶，增加了51万桶。5、从需求层面来看，新旧能源的变革正在从量变到质变的阶段。数据显示，电动汽车正加速渗透到中国乘用车乃至商用重卡领域，预计今年国内电动 重卡的快速发展将替代15.3万桶/天的柴油需求。车用燃油需求分别占汽油消费结构的95%以上以及柴油消费结构中的75%-80%，通常来说，传统燃油车规模变化基本决定了汽、柴油消费天花板。至9月4日，山东地炼开工率周度环比增加0.5%至50.1%。主营炼厂方面，四大主营炼厂开工率周度为85.07%，环比下跌0.04个百分点。部分炼厂小幅降低生产负荷，导致主营炼厂开工率整体小幅下降。下周，部分炼厂仍计划降负生产，预计主营开工率可能延续下跌趋势。 6、从美国方面来看，美国劳动节假期后美国夏季驾驶季将结束，这标志着美国最高需求期结束，能源需求在淡季期间将下降的预期导致油价承压。数据显示，美国原油产量引申需求量周度为1982万桶/日，周环比下降20万桶/日。需求面也面临多重考验。 7、综合来看，原油目前的主要矛盾在于OPEC+为了争夺市场份额而放弃油价，在一步步执行的增产压力下，需求旺季不旺，表现乏力。国内新旧能源的变革中，传统能源需求的替代效应逐步显现。这就使得本身相对疲弱的需求更是进一步承压。预计在供需平衡走向进一步宽松的背景下，油价重心或将再下一城。 燃料油：关注成本端波动 总结 1、供应方面：尽管西北欧至新加坡的含硫0.5%船用燃料油套利窗口持续关闭，但苏伊士以西市场的低硫调和组分仍持续流入，新加坡陆上库存出现累库。8月新加坡接收来自西方的约280-290万吨的低硫燃料油套利货量，高于7月的230-240万吨。高硫方面同样受到库存压力，近几个月实际需求不足以消化全部库存，8月供应过剩状况持续，且供应压力将延续至9月。 2、需求方面：9月新加坡因驳船供应有限，且随着现货市场9月装船货物买盘兴趣增强，低硫燃料油下游船加油需求或将受到支撑，高硫燃料油下游船燃需求也维持稳定。炼化需求有限，据金联创统计，截至9月3日，中国地炼常减压开工率为66.33%，较上周涨2.72个百分点。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，汽油库存下降但馏分油库存增加，开工率稍有下滑，原油净进口量大增。当前美国原油库存同比高0.57%，比近五年同期低4%；汽油库存比近五年同期低2%；馏分油库存比近五年同期低13%。本周OPEC+将召开新一轮产量会议，并决定接下来一个月原油的增产幅度，市场普遍预计该组织将继续扩大增产规模。受此影响油价承压下行。另一方面，俄乌地缘局势悬而未决，近期乌克兰无人机再度袭击俄罗斯石油加工设施。数据显示，8月俄罗斯港口原油出口量达到340万桶/日，略高于7月的335万桶/日，但仍低于上半年的水平，其中对印度的出口量环比下降21%至130万桶/日。另一方面，美国也在加大对于伊朗的制裁力度，对于伊朗海运石油出口或造成短暂扰动。随着夏季旺季逐渐结束，全球原油市场供需压力增加。短期油价以区间震荡运行为主。 4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格窄幅波动。从基本面看，低硫燃料油市场结构维持在当前水平，高硫燃料油市场稍有走弱。贸易商预计9月来自西方的套利船货到港量将减少，加之下游船燃需求温和，短期内对低硫燃料油市场提供一定支撑。高硫燃料油市场结构走弱，秋季炼厂检修季来临前原料需求匮乏，加之夏季结束后发电需求逐步减弱，高硫燃料油市场基本面将继续受到抑制。FU和LU价格前期受到原油带动以及消息面影响有所反弹，但本周随着油价的下跌同时转弱，短期关注成本端原油的波动。 总结 2、需求方面：北方地区刚需缓慢恢复，但是个别地区仍有雨水影响；南方地区降雨有所减少，刚需缓慢恢复。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.2万吨，环比增加2.0%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为15.9%，环比减少1.2%，同比减少2.1%。进入“金九银十”需求旺季，终端需求有提升预期。 3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存增加，汽油库存下降但馏分油库存增加，开工率稍有下滑，原油净进口量大增。当前美国原油库存同比高0.57%，比近五年同期低4%；汽油库存比近五年同期低2%；馏分油库存比近五年同期低13%。本周OPEC+将召开新一轮产量会议，并决定接下来一个月原油的增产幅度，市场普遍预计该组织将继续扩大增产规模。受此影响油价承压下行。另一方面，俄乌地缘局势悬而未决，近期乌克兰无人机再度袭击俄罗斯石油加工设施。数据显示，8月俄罗斯港口原油出口量达到340万桶/日，略高于7月的335万桶/日，但仍低于上半年的水平，其中对印度的出口量环比下降21%至130万桶/日。另一方面，美国也在加大对于伊朗的制裁力度，对于伊朗海运石油出口或造成短暂扰动。随着夏季旺季逐渐结束，全球原油市场供需压力增加。短期油价以区间震荡运行为主。 4、策略观点：本周，国际油价整体区间震荡，沥青期现价格窄幅波动。本周来看，在油价下跌之下，沥青依然维持油品中相对偏强的表现，主要驱动在于国内沥青商业库存率低位运行，且持续下降。考虑到无配额炼厂加工利润持续亏损，供应压力有限，叠加“金九银十”对于终端开工有提振预期，预计9月供需矛盾有所缓和，随着需求旺季的来临，沥青价格或有进一步上升空间，关注成本端油价波动。 目录 能化产品周度表现 资料来源：WIND光大期货研究所整理 1.1全球原油季度供需平衡表：OPEC+继续超预期增产 1.2全球原油月度供需平衡表：供需正走向过剩 2.1供应：OPEC8月产量增加40万桶至2855万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特、伊拉克产量下降，阿联酋、利比亚产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚、科威特、安哥拉产量上升，委内瑞拉产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4波斯湾国家原油出口：8整体出口下降，伊拉克、尼日利亚增加，其他下降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至8月数据显示，波斯湾地区的出口总量为1630.6万桶/日，较7月减少30.9万桶/日。从各成员国来看，沙特月度出口下降5.7万桶至583万桶/日附近。伊朗出口8月出口为168万桶/日，伊拉克出口355万桶/日，科威特月度出口量150万桶/日，阿联酋373万桶/日，尼日利亚月度出口为173万桶/日。 2.5全球产油国增产预期：全年供应增速预计在160万桶/日水平 资料来源：EIA光大期货研究所 2.6美国原油为1344万桶/日，8月均值为1336万桶/日，同比持平 截至8月22日当周，美国原油产量周度增加6万桶至1344万桶/日。当前月度产量均值较2024年基本持平。8月美国原油产量月均值为1336万桶/日，值得注意的是，今年7月、8月产量较去年基本持平，没有增量。 贝克休斯(BakerHughes)在其备受关注的报告中表示，美国能源公司的石油和天然气活跃钻机数量七周以来首次增加。数据显示，截至9月5日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数增加1座，至537座。贝克休斯称，尽管本周钻机数量增加，但总数仍较去年同期下滑45座，或7.7%。贝克休斯称，截至9月5日当周，石油活跃钻机数量增加2座至414座，天然气活跃钻机减少1座至118座。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.7美国原油进出口：双增，进口大于出口 截至8月29日当周，美国原油进口量值为674.2万桶/日，周度增加50.8万桶/日；原油出口量值为388.4万桶/日，周度增加7.4万桶/日；净进口量值为285.8万桶/日，周度增加43.4万桶/日。上周美国原油进口量平均每天674.2万桶，比前一周增长50.8万桶，成品油日均进口量154.6桶，比前一周减少43.4万桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.8美国原油：周度进口边际增加近50万桶/日 3.1三大机构对全年需求预测：仍较为谨慎 3.2三大机构8月月报观点概览 EIA月报上调需求增速，认为中国是主要贡献者 •EIA 8月报在维持2024年石油需求不变基础上预估2025年、2026年全球石油需求增速分别为89万桶/日、119万桶/日，较7月报告均上调9万桶/日。其中对中国石油需求上调较明显，2025年、2026年中国石油需求增速评估为24万桶/日、25万桶/日，分别较7月上调5万桶/日、2万桶/日。 OPEC月报将年内需求增速上调10万桶/日 •OPEC 8月报告预估全球2025年、2026年石油需求增速分别为130万桶/日、140万桶/日，2025年的增速自6月以来始终维持不变，而8月评估2026年石油增速较7月增加10万桶/日。OPEC认为二季度OECD中欧洲地区及中东石油需求增量的上调足以抵消OECD中亚太地区、中国及印度石油需求增量的下调。尽管美国关税对全球贸易摩擦存在影响但总体影响程度仍指向逐步降级。由于驾车和航空旅游出行提振需求，25Q3石油需求预计同比增长54万桶/日，高于Q2的13万桶/日的同比增幅。 IEA继续下调年度需求增速，整体显示主要需求国缺乏亮点 •IEA8月报告预估2025年、2026年全球石油需求分别增长68万桶/日、70万桶/日，较7月下调2万桶/日。8月月报显示中国、巴西、印度等石油需求主要贡献国乏善可陈，尤其是印度面临美国50%关税的冲击，预计其石油需求进一步被拖累，尼日利亚经济活动大幅增长为其2025年石油消费增长带来10万桶/日增长。 资料来源：EIAOPEC IEA光大期货研究所 3.3需求：海外裂解价差回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4需求：汽油及柴油裂解回落，欧洲汽柴价差收敛 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5美国原油产量引申需求下降20万桶至1982万桶/日，燃料产量显著高于去年 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.6美国炼厂开工率减少0.3%至94.3%，欧洲炼厂开工率在87.83%附近 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.7欧洲各国炼厂加工量情况：7月法国加工量上升，其他国家持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.8我国地炼开工率站上50.1%，主营开工率因检修自