东证化工套利观察

2025年9月8日 8月以来，能源端波动减弱。国际原油价格变动不大，继续在65美元/桶-70美元/桶之间震荡。同时国内动力煤价格出现了明显的冲高回来，目前来看本轮旺季的动力煤上涨或已结束。海外天然气价格变动不大。化工整体呈现回落态势，尤其是前期受反内卷影响较多但基本面又相对较差的品种比如玻璃、纯碱和PVC都出现了较为明显的下滑。 曹璐资深化工分析师从业资格号：F3013434投资咨询号：Z0013049Tel:8621-63325888-3521Email:lu.cao@orientfutures.com 从库存的角度去看，8月化工整体库存变化不大。除MEG以外，化工品库存普遍高于去年三年同期均值，尤其是尿素，大幅高于过去三年同期均值，显示出其巨大的库存压力。 吴思怡高级化工分析师从业资格号:F03107623投资咨询号：Z0021467Tel:8621-63325888-1591Email:siyi.wu@orientfutures.com 从估值的角度去看，8月化工估值整体变动有限。MEG的生产利润继续高于往年。从产量角度去看，8月化工产量多数环比增加，或与季节性的检修低位有关。其中MEG产量连续两月出现大幅环比增加，主要是受前期检修装置陆续回归的影响。PE的产量持续扩张则与新产能投放相关。从表需角度去看，终端产品偏消费的化工品多数表需维持在高位，而终端产品与地产密切相关的品种表需则呈现出明显的负增长。 王嘉钰高级化工分析师从业资格号:F03117867投资咨询号：Z0022719Tel:8621-63325888-1591Email:jiayu.wang@orientfutures.com ★跨品种套利 建议关注：多FG2601空SA2601、逢低滚动做多PF-PR和多PP2601空PL2601。 杨喆化工分析师从业资格号:F03133851投资咨询号：Z0021076Tel:8621-63325888-1591Email:zhe.yang@orientfutures.com ★月差套利 建 议 关 注 ：甲 醇2601-2605正 套 、 尿 素2601-2605反 套和PX2511-2601正套。 ★风险提示 能源端出现大幅波动，宏观政策超预期。 目录 1、8月化工板块市场走势浅析................................................................................................................................................32、化工跨品种套利关注...........................................................................................................................................................63、化工月差套利关注.............................................................................................................................................................114、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：8月布伦特原油价格变动不大........................................................................................................................................................4图表2：8月中国动力煤价格冲高回落........................................................................................................................................................4图表3：8月欧洲天然气价格变动有限........................................................................................................................................................4图表4：8月能化指数有所回落....................................................................................................................................................................4图表5：化工库存百分位...............................................................................................................................................................................5图表6：化工估值百分位...............................................................................................................................................................................5图表7：化工产量环比...................................................................................................................................................................................6图表8：化工表需...........................................................................................................................................................................................6图表1：FG2601-SA2601季节性价差走势...................................................................................................................................................7图表2：浮法玻璃在产日熔量......................................................................................................................................................................7图表1：纯碱周度产量..................................................................................................................................................................................7图表2：光伏玻璃周度产量..........................................................................................................................................................................7图表1：国内光伏玻璃行业毛利率..............................................................................................................................................................8图表2：国内光伏新增装机量......................................................................................................................................................................8图表15：短纤/瓶片行业开工率..................................................................................................................................................................9图表16：短纤-瓶片期现货价差...................................................................................................................................................................9图表17：涤纱开机率....................................................................................................................................................................................9图表18：软饮料行业开工率........................................................................................................................................................................9图表19：9月瓶片大厂装置减停计划...............................................................................