油脂周报：各国贸易政策扰动 油脂波动加剧

核心观点

• 豆油：美豆油库存超预期下降，美国生物燃料政策预期继续影响美豆油需求前景。国际油价波动给油脂市场带来的外溢影响也在持续显现。国内远期原料大豆供应和成本波动仍面临较大不确定性，产业链弱现实压力难以化解。豆油期价受美豆油、临池油脂品种及中美贸易前景等多重因素影响，交易环境复杂多变，近期整体宽幅震荡为主。
• 棕榈油：马来西亚棕榈油库存预期连续6个月增长，但产量下降和出口强劲支撑库存攀升幅度受限。印尼上调9月份棕榈油出口税，印尼抗疫活动引发市场担忧，情绪影响大于实质影响。国际油价波动对油脂市场的外溢影响持续，棕榈油对原油期价波动的敏感度较高，短期围绕能源属性和产业端变化展开波动，或以宽幅震荡为主。
• 菜籽油：中国延长对加拿大油菜籽倾销调查，乌克兰对大豆和油菜籽征收10%出口关税，加拿大贸易代表团访华等消息提振菜系期价。加拿大大草原地区气温低于平均水平、油菜籽收成缓慢及政府援助等因素提供支撑。中加贸易关系和中澳油菜籽贸易关系破冰影响市场情绪，短期情绪扰动加剧期价波动，菜油期价高位波动持续。

关键数据

• 美豆油库存：7月底降至7个月低点18.73亿磅，低于市场预期。
• 马棕库存：8月份预期连续6个月增长，达到220万吨，环比提高4.06%。
• 加拿大油菜籽出口：截至8月31日当周出口47900吨，本年度迄今出口量48.2万吨，远低于去年同期的近101万吨。
• 乌克兰油菜籽出口税：自2025年9月4日起对大豆和油菜籽征收10%出口关税，税率将每年递减1%，直至降至5%。

研究结论

• 豆油：受多重因素影响，期价交易环境复杂多变，整体宽幅震荡为主。
• 棕榈油：短期围绕能源属性和产业端变化展开波动，或以宽幅震荡为主。
• 菜籽油：短期情绪扰动加剧期价波动，菜油期价高位波动持续。