研报总结
一、摘要
周度观点：双节期间外围信息较多，节后首周股指先涨后跌。当前外部不确定性仍存，美国政府停摆加大市场扰动，经济数据断供进而影响降息预期博弈及10月美联储利率决议，叠加本周末特朗普关税威胁，都将加大A股市场波动。不过经济预期受打击的同时，国内利好政策预期升温，二十届四中全会将于本月召开，我们认为下方空间有限，预计股指延续震荡。重点关注：1）美国政府停摆，加大市场情绪扰动同时经济数据断供；2）特朗普关税威胁，打击经济预期而政策预期升温；3）美联储降息路径分歧较大，ADP数据定调短期预期，CPI或成10月议息关键变量；4）二十届四中全会将于本月召开，政策预期升温支撑股指逻辑强化。
二、行情回顾与分析
本周股指先涨后跌，两市成交额维持在2.5万亿元以上。节后首个交易日受海外市场表现及有色金属板块利好刺激走强，科技概念延续强势，带动股指整体走强。次日TMT板块获利回吐压力集中释放，导致指数回调。本期周报更多关注双节期间及本周重要信息对后续行情的影响。
三、重点关注与策略推荐
3.1 美国政府停摆，经济数据断供与市场情绪扰动
美国政府停摆对A股市场影响两方面：经济层面，数据断供加剧降息不确定性，影响外资流向；市场情绪层面，政策博弈加剧及美股波动可能拖累A股风险偏好，需关注停摆持续时长及市场定价。
3.2 特朗普关税威胁，打击经济预期而政策预期升温
特朗普关税威胁将压制国内出口及科技制造业，但可能利好政策预期升温，形成多空博弈，政策对冲力度决定股指震荡调整周期。
3.3 美联储降息路径分歧较大，ADP数据定调短期预期，CPI或成10月议息关键变量
美联储内部降息路径分歧较大，ADP数据强化年内降息预期，市场已提前交易“两次降息”，CPI数据将引发“预期修正”行情，影响股指波动及调整周期。
3.4 二十届四中全会将于本月召开，政策预期升温支撑股指逻辑强化
会议聚焦“经济高质量发展”“内需提振”“科技创新”等议题，若释放增量政策信号或明确落地节奏，将提振市场信心，改善经济预期，推动股指企稳回升。
3.5 后市展望与策略推荐
期指基差及期权持仓量PCR显示股指存在回调压力，但国内政策预期升温提供下方支撑，预计股指延续震荡，下方支撑看10周均线。策略上，多单继续持有，多IF空IM套利策略可继续持有。
