豆类周报：各国政策不稳定因素增加 豆类波动加剧

核心观点

• 美豆：供应宽松格局不变，中国持续规避采购新季美豆，转向南美货源。阿根廷零关税政策短期刺激出口，但美豆新作对华销售仍为零。中美谈判进展是破局关键。
• 豆粕：国内大豆阶段性供应无忧，9-10月进口大豆到港量预计维持千万吨高位，油厂超买行为夯实短期供应基础。成本传导与供应宽松预期形成博弈，油厂胀库压力与刚需托底并存。
• 菜粕：加拿大大草原地区油菜籽收获压力加剧，出口疲软。中加贸易谈判若恢复加籽对华正常贸易，将利多ICE菜籽，对国内菜粕市场构成压力。

关键数据

• 美豆：美国大豆落叶率61%，收获进度9%，优良率61%。投机基金CBOT大豆期货及期权净空单29,302手。
• 巴西大豆：2025/26年度播种进度0.9%，产量预估1.767亿吨（创纪录高位）。CONAB预计新季产量1.7767亿吨，出口量约1.12亿吨。
• 阿根廷大豆：2024/25年度产量预测4950万吨（创纪录）。9月1-19日出口量471.9万吨，同比增长8.2%。
• 大豆港口库存：维持高位，油厂豆粕胀库压力明显。
• 豆粕：下游提货量微增，成交下滑，节前备货需求结束。

研究结论

• 美豆：市场受政策博弈影响，期价震荡区间难打破。
• 豆二：国内供应无忧，南美供应压力加剧全球宽松格局，短期到港节奏与品质问题是区域价格分化的关键。
• 豆一：东北产区收获推迟，农户惜售，新季大豆未来行情存在压力。南方产区观望情绪加重，新豆上市后价格仍有走弱空间。
• 豆粕：期价震荡运行格局难改，市场资金节前避险需求升温。
• 菜粕：短期市场情绪谨慎，期价震荡运行。中加贸易谈判是中期核心变量。