南华期货豆一周报20250907

南华期货豆一产业周报总结

第一章 核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

当前豆一走势主要受中储粮常态化抛储及地方储备粮轮换销售影响，打破前期供需双淡格局。拍卖常态化及降低底价导致供给端受冲击，需求端淡季延续，供转强、需持弱的转变造成价格承压。盘面看，中储粮拍卖叠加吉林省储备粮轮换与豆一下跌时间点吻合。现货市场受制于供需双淡，价格波动有限但后期重估压力渐增。

近端交易逻辑

1. 09-11价差维持高位，但09合约流动性丧失，正套无操作价值；
2. 低价拍卖粮供应增加致现货价格松动，期货跌幅受新季上市等利空预期影响，本周技术性反弹力度有限，可能为下跌中继；
3. 11合约存理论买交割利润，但新粮上市压力将促使现货价格重估，期现价差或走缩，交割利润变化不确定性大。

远端交易预期

9月中旬新粮上市致旧季价格体系瓦解，现货价格重估压力增加。巴西进口高峰已过，关注中美贸易谈判重启对国产大豆压榨需求影响。大豆收购储备政策有望新季推出托市稳价。豆一期货月差（09-11）季节性走高反映市场为新季定价，11合约受集中上市冲击大，01合约或受益政策收储及压榨需求好转。

1.2 交易性策略建议

行情定位

趋势研判：下跌趋势中继 技术观点：2511合约短期支撑3900-3920元，反弹压力区间4000-4050元

策略观点

1. 反弹沽空为主，种植主体择机卖套保，2511合约区间（4000-4050）；
2. 考虑利多驱动有限，价格已下跌但反弹空间有限，种植主体可卖出看涨，标的a2511-c-4050，期权价格40-50元区间介入。

基差、月差及对冲套利策略建议

基差策略：期现同步下跌概率大，基差无趋势，无策略推荐 月差策略：关注11-01反套操作，价差0元以上可考虑进场

1.3 产业客户操作建议

豆一11合约区间预测

收购价：国产食用大豆价格波动区间4000-5000元/吨 大豆：进口到港数量预测值：中国（月）季节性，9月预计600万吨 价格区间预测（月度）：3850-4000元/吨 当前波动率（20日滚动）：10.16%，历史百分位31.4%

库存管理策略

种植主体：秋季售粮需求大但阶段性卖压大，借助期价反弹锁定利润，做空豆一期货A2511空30%，区间4000-4050 采购管理：担心价格上涨增加成本，中期等待采购为主，关注远期采购管理A2603，A2605多-等待秋季价格指引

第二章 本周重要信息及下周关注时间

2.1 本周重要信息

利多信息

中国科学院生态（海伦）试验站举办大豆新品种观摩活动

利空信息

中储粮网举办国产大豆竞价销售，9月2日成交9784吨，9月5日成交10570吨；中储粮油脂进行进口大豆竞价交易，成交34661吨

2.2 下周重要事件关注

1. 9月8日，中储粮网举办国产大豆购销双向交易专场，关注成交情况；
2. 9月9日，中储粮网举办国产大豆竞价销售专场，继续补充现货市场粮源

第三章 盘面解读

3.1 价量及资金解读

内盘

豆一盘面反抽后震荡，反弹力度有限，主力11合约周涨29元/吨，周线五连阴后收阳，但技术上空头趋势延续，此位置可能为下跌中继。持仓上，11合约周度持仓减少28400余手，资金离场明显，整体豆一持仓水平处于历史高位。

基差月差结构

基差：期货止跌反弹，现货弱稳运行，基差走扩缓解，但现货后期重估致此阶段基差可参考性有限，理论买入交割利润可操作性不强 月差：09合约受新季影响小，走势受供应有限支撑，09-11价差快速走高反映市场为新季定价，2509合约即将摘牌，后期关注11-01反套

第四章 估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

基层持粮主体售粮未充分实现高位，种植利润不明显，贸易端滚动操作获利，部分低位建库企业利润较好；压榨利润随现货价格攀升快速下降至亏损，近期油脂价格强势助榨利回升，但原料价格未助力。大豆现货价格虚高，期货回调后仍有一定空间，估值中性略高。

第五章 供需及库存推演

9月份国产大豆市场由供需双淡向双旺过渡，供应端集中放量，需求端恢复较慢，阶段性供应宽松主导。未来2-3个月供应高峰，期现货价格低点或在此阶段形成。政策属性预计重启，收购储备入市缓解新季压力。需求端9月院校开学、双节长假致食用消费转旺，终端企业或加大采购；压榨需求易在原料价格下跌阶段放量，政策或通过控制进口节奏、刺激豆粕价格上涨等手段激活国产大豆压榨需求。