25年半年报点评：消费电池出货量高增，动力板块快速放量

消费电池出货量高增，动力板块快速放量 珠海冠宇(688772)[Table_Industry]资本货物/工业 ——珠海冠宇系列之十：25年半年报点评 本报告导读： 25H1公司消费电池出货量实现高增，预计25Q3起钢壳电池将逐步放量，贡献新的利润增长点。 投资要点： 盈利环比明显改善，业绩整体符合预期。2025H1公司实现营业收入60.98亿元，同比+14.03%；归母净利润1.17亿元，同比+14.77%；毛利率23.31%，同比-1.08pct。其中Q2实现营业收入35.99亿元，同比+28.62%，环比+44.07%；归母净利润1.41亿元，同比+53.09%，环比扭亏为盈；毛利率24.65%，同比+0.50pct，环比+3.27pct。 消费板块：出货量高增，钢壳电池放量在即。随着下游需求的稳定增长及市场份额的不断扩大，25H1公司笔电/手机/其他消费类锂电池出货量分别实现同比增长6.93%/43.28%/79.81%，消费类电芯PACK自供比例达44.43%，同比提升3.68pct。公司积极拓展新兴消费电子领域，首次以Cell+Pack（A+A）供货模式向三星供应高端智能手表电池，并实现耳机扣电量产交付。同时，公司持续加大研发投入，已完成消费类钢壳电池的设计研发并实现量产出货，我们预计25Q3起将逐步放量，为公司贡献新的利润增长点。未来公司将进一步推进钢壳电池的迭代升级与产线扩充，以更好满足客户需求。动力板块：实现进一步减亏，无人机业务快速增长。25H1，公司主 营动力及储能业务的子公司浙江冠宇实现营业收入9.73亿元，同比增长139.8%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计收入占比达85.76%。1）汽车启停电池：公司已获得上汽、理想、吉利、Stellantis、奔驰、蔚来等多家国内外头部车企定点，25H1启停电池出货量超70万套；2）无人机电池：公司持续保持与大疆等客户的深度合作，25H1无人机电池营收同比增长200.05%。公司加速布局低空场景，积极与头部物流企业推进物流无人机产品开发，并已与大型eVTOL厂商展开对接合作。3）人形机器人电池：公司积极参与多个项目和方案的技术对接，已陆续向多家头部厂商送样，软包电池凭借高能量密度、高倍率和长循环等性能优势已获得多家厂商的认可。风险提示：出口退税影响盈利，AI终端需求不及预期。 动力逐步减亏，AI浪潮开启消费锂电新周期2025.05.18动力减亏，AI端侧或开启量价齐升2025.04.01Q3盈利环比高增，消费电子持续复苏2024.11.10Q2营收净利环比增长，消费锂电份额稳步提升2024.08.21动力业务减亏，重视消费业务量利齐升2024.08.19 本公司是本报告所述派能科技(688063),珠海冠宇(688772)的做市券商。本报告系本公司分析师根据派能科技(688063),珠海冠宇(688772)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号