25H1扭亏为盈,文体运营板块收入高增-25年半年报点评

珠江股份（600684.SH）房地产服务 2025年09月04日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn 报告摘要 核心观点：公司25H1扭亏为盈，期末公司的文体运营板块在管场馆数31个，再创新高。促内需背景下，赛事经济有望成为政策鼓励和激活消费重点方向之一，建议重点关注公司文体运营和自主赛事业务的布局和发展。 维持盈利预测，维持“增持”评级。公司25H1年实现收入7.43亿元，yoy+12.0%，实现归母净利润0.19亿元，同比扭亏为盈。公司25Q2实现收入3.98亿元，yoy+16.7%，实现归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈。公司25Q1实现收入3.45亿元，yoy+7.1%，实现归母净利润0.05亿元，同比扭亏为盈。公司基本面持续向好，维持盈利预测，维持“增持”评级。 总股本(百万股)853.46流通股本(百万股)853.46市价(元)5.21市值(百万元)4,446.53流通市值(百万元)4,446.53 分板块看，文体运营板块收入高增。25H1，公司的物业管理业务收入5.43亿元，yoy+1.6%，物业管理业务净利润0.21亿元，yoy-22.8%。公司的文体运营业务收入1.99亿元，yoy+52.1%，文体运营业务净利润0.06亿元，yoy-40.8%。25年为珠江城服（物业管理+文体运营）注入上市公司的第三年，25全年业绩承诺为0.79亿元，23/24年（对应业绩0.77/0.76亿元）均已超额完成业绩承诺，看好25年下半年公司的收入利润较好增长。 25H1降本控费持续，公允价值变动同比大幅增加。公司25H1综合毛利率15.6%，同比降4.9pct，公司销售费用率0.66%，同比降0.5pct；管理费用率9.13%，同比降1.5pct；财务费用0.11亿元，同比降0.03亿元。25H1期末，公司证券投资账面价值0.54亿元，带来公允价值变动0.05亿元，同比多增0.34亿元，信用减值损失0.12亿元，同比多损失0.06亿元。 文体场馆规模及数量跃升全国“领头羊”地位。25H1期末公司文体运营板块在管场馆数31个，建筑面积约330.07万平方米，在管体育场馆持续增长。25Q1新增丽水南城运动综合体、惠州仲恺高新技术产业开发区体育馆及星恺大剧院项目，25Q2新增赣州全民健身中心、广州芳村工人文化宫游泳场。在智慧场馆建设方面，自主研发“神投手”AI智能投篮训练系统和体培SaaS管理系统，成功助推体育产业数字化升级。 相关报告 1、《稀缺体育场馆+赛事运营标的，基本面扎实向上》2025-07-13 赛事经济成促内需政策方向，公司赛事运营业务全国持续布局。1）我们在7月13日外发的珠江股份深度报告中提出，促内需背景下文体和赛事运营有望给予更高的整体经济意义和政策关注度，推动优秀文体企业加快发展。7月23日，广州市发布《广州市体育强市建设规划（2024—2035年）》；8月19日，国新办新闻发布会指出，体育总局将研制推动赛事经济的政策文件，推动赛事成为激活消费、拉动经济和提升形象的“强引擎”；8月22日，国常会会议指出，发展体育产业和体育消费是落实扩大内需战略的重要内容。因此，近期体育多地政策和高层新闻发布会均在持续验证我们的观点，体育产业正成为促消费重要抓手之一。2）根据公司25年中报，公司在体育赛事运营方面收获颇丰，顺利承办2025茂名马拉松，番禺村BA入选国家体育总局第二批群众“三大球”精品赛事案例，成为全省仅有的两项入选赛事之一。成功承办2025环粤港澳大湾区城市自行车挑战赛，吸引了900名骑行爱好者。 风险提示：体育产业链发展不及预期风险；文体场馆运营不及预期的风险；新增场馆数量不及预期的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。