25H1同比保持高增,股权激励释放企业活力-2025年半年报点评

核心观点与关键数据

金发科技2025年上半年业绩保持高增长，改性塑料销量稳健增长，新材料板块受益于新兴领域快速发展。绿色石化板块减亏持续进行，有望推动公司业绩修复。子公司推进股权激励计划，提升员工积极性。

业绩表现

• 营业收入：316.36亿元，同比增长35.50%
• 归母净利润：5.85亿元，同比增长54.12%
• 扣非归母净利润：5.37亿元，同比增长53.69%
• Q2业绩：营业收入159.70亿元，同比增长24.41%；归母净利润3.39亿元，同比增长22.61%；扣非归母净利润3.21亿元，同比增长19.40%

业务板块分析

1. 改性塑料：Q2销量70.44万吨，同比增长15.38%，营收88.53亿元，同比增长9.90%。增长受益于设备更新、以旧换新政策推动下游需求改善，以及公司产品高质量带来市占率提升。
2. 绿色石化：Q2销量37.80万吨，同比增长11.50%，营收26.73亿元，同比增长5.04%。环比下滑主要源自丙烯以及ABS销量下滑。公司通过技改、精细化考核及原料协同采购推动板块逐步减亏。
3. 新材料：Q2销量7.25万吨，同比增长35.77%，营收11.23亿元，同比增长25.05%。上半年营收增长主要来自于生物降解材料、特种工程塑料的稳健增长，未来需求有望加速。

股权激励计划

江苏金发拟通过增资扩股方式对公司及其控股子公司核心员工实施股权激励，拟设立27个持股平台并以不超过6.43亿元的对价认购江苏金发不超过1.20亿元的新增注册资本。此次计划有助于绑定核心员工，提升员工积极性。

投资建议

预计2025-2027年公司实现归母净利润14.14/19.02/23.79亿元，同比增速分别为71.5%/34.5%/25.1%，对应EPS为0.54/0.72/0.90元。给予公司26年27xPE，目标价19.44元，维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期，项目投产不及预期，宏观经济波动。