2025 年半年报点评25H1收入保持增长，先进封装+车规产能布局助力长期成长

集成电路2025年08月23日 长电科技（600584）2025年半年报点评 强推（维持）目标价：43.9元当前价：38.84元 25H1收入保持增长，先进封装+车规产能布局助力长期成长 事项： 华创证券研究所 2025年8月20日，公司发布2025年中报： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 1）2025H1：营业收入186.05亿元，同比+20.14%；毛利率13.47%，同比+0.11pct；归母/扣非归母净利润4.71/4.38亿元，同比-23.98%/-24.75%； 2）2025Q2：营业收入92.70亿元，同比/环比+7.24%/-0.70%；毛利率14.31%，同比/环比+0.03ct/+1.68pct；归母净利润2.67亿元，同比/环比-44.75%/+31.50%；扣非后归母净利润2.44亿元，同比/环比-48.39%/+26.64%。 公司基本数据 总股本(万股)178,941.46已上市流通股(万股)178,941.46总市值(亿元)695.01流通市值(亿元)695.01资产负债率(%)42.84每股净资产(元)15.5812个月内最高/最低价46.55/27.78 评论： 行业周期回暖叠加产品结构优化，公司25H1收入保持增长。受益于存储器与AI芯片相关先进封装需求持续释放，公司先进封装订单饱满、产能利用率提升，2025H1实现营收186亿元，同比+20.14%，毛利率水平小幅改善。公司持续加大对高毛利高性能封装技术布局，分下游来看，2025H1运算/汽车电子领域收入占比分别为22.4%/9.3%，较24年末提升6.2pct/1.4pct，通讯/消费/工业及医疗收入占比分别为38.1%/21.6%/8.6%，且除消费电子小幅下滑外，各领域均实现同比两位数增长。受在建产能尚未释放、财务费用上升、国际市场不确定性以及部分材料成本压力影响，公司利润端短期承压，上半年归母净利同比下滑24%至4.71亿元。展望未来，随着新建产能逐步释放，高附加值产品占比提升，公司有望进一步打开收入增长空间，盈利能力逐渐修复。 抢抓汽车电子市场机遇，车规产能建设有效推进。全球汽车半导体市场稳健增长，根Technavio数据，2025年全球汽车半导体市场规模预计同比增长8.8%。公司凭借技术优势，25H1汽车业务同比增长34.2%，延续高于市场增速态势。电动化、智能化、网联化三大趋势驱动产业重构，公司在汽车电子领域加快产能与技术布局：江阴汽车中试线稳步推进客户产品验证，车规芯片封测专用工厂主体建设完成，投产准备工作有序开展，有效匹配客户快速增长的需求。同时，公司加大在汽车功率模块、MCU、传感器等关键领域投入，提升产品性能与良率，并成功导入全球知名客户“China for China”项目，夯实未来成长动能。 相关研究报告 《长电科技（600584）深度研究报告：国内封测龙头，全面布局先进封装加速成长》2024-10-17 《长电科技（600584）2024年半年报点评：业绩重回高增轨道，发力先进封装未来可期》2024-08-25《长电科技（600584）2024年一季报点评：业绩同比增长，发力先进封装打开成长空间》2024-04-28 持续深化全球化战略，加码先进封装布局助力长期成长。公司重点聚焦存储、光通讯、可穿戴设备等高成长性市场，加码先进/特色封装技术的研发投入，2025H1研发支出同比提升20.5%至9.87亿元。在关键技术上，公司在玻璃基板、CPO光电共封装、大尺寸FCBGA等方向实现突破，XDFOI芯粒2.5D/3D异构集成工艺已进入量产阶段；张江创新中试线一期进入设备安装阶段，封装核心材料认证持续推进，为产品创新升级奠定基础。作为全球第三大OSAT，公司高度重视全球化战略，2025H1约79%的收入来自中国大陆以外地区，并持续加大海外生产基地（新加坡、韩国）和供应链建设投入，以及前沿技术研发协同。展望未来，全球先进封装市场规模将快速提升，技术领先的全球化龙头厂商有望享受较大红利。 投资建议：行业周期持续复苏，公司聚焦关键应用领域，营业收入稳定增长。我们维持公司2025-2026年营业收入预测为438.74/482.53亿元，新增2027年营业收入预测为528.01亿元，考虑到公司利润端修复尚有不确定性，我们将2025-2026年归母净利润预测由31.06/38.81亿元调整为18.27/22.18亿元，新增2027年归母净利润预测为26.13亿元，对应EPS为1.02/1.24/1.46元。结合公司历史估值及可比公司估值，给予公司2025年43倍PE，目标价43.9元，维持“强推”评级。 风险提示：外部贸易环境变化；行业景气不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所