2020年报及2021一季报点评：智慧医卫收入高增、占比提升，21Q1扭亏为盈

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 万达信息（300168）2020年报及2021一季报点评 智慧医卫收入高增、占比提升，21Q1扭亏为盈 当前价：14.22元 事项：  公司发布2020年年报及2021年一季报：2020年：营收30.08亿元，同比增长41.60%；归母净利润亏损12.92亿元，同比减亏7.57%；归母扣非净利润亏损13.68亿元，同比减亏6.35%。 2021年一季度：营收8.32亿元，同比增长183.60%；归母净利润424.02万元，扭亏转盈，同比增长103.13%；归母扣非净利润亏损646.90万元，同比减亏95.55%。 评论：  20年智慧医卫与互联网收入高增驱动业绩大幅增长；21年Q1收入大幅增长并扭亏转盈。公司2020年营收同比增长41.60%，分行业来看，互联网服务和智慧医卫增长速度极快，分别增长124.33%和60.78%，智慧医卫的营收占比从2019年的28.49%提升至2020年的近50%；分产品来看，公司软件开发收入同比增长72.39%，占营收比重提升到51.41%，集成收入占比减少2.3pct。2021年一季度公司营收大幅增长183.60%；毛利率加速恢复，达到34.43%；费用管控良好，销售费用率较去年同期减少近8pct；管理费用率基本回到历史正常水平（26%-28%）；因此公司实现归母净利润424.02万元，扭亏为盈。（资料来源：公司公告）  医卫领域景气度继续，公司21年Q1订单大幅增长。我们在行业报告中提到21年是医疗IT行业原有需求恢复（医院收入恢复有望带来IT支出复苏）与新增需求（医疗补短板项目、新建区域医疗中心等）叠加的一年。2021Q1头部六家公司订单加总翻倍，较2019年也实现一定增长。公司20年以1.89亿中标海南三医联动项目（医卫信息化领域国内单个项目合同金额新高），此外智慧医院、区域医疗中心信息化建设等领域也有大单。2021年Q1,公司医卫发展良好态势显现，订单增速超过头部公司加总增速，较19年同期也实现大幅增长，千万级订单数量已达5个。（资料来源：公司公告、招标网）  蛮牛健康服务资源加速积累、用户增长较快，蛮牛员福APP布局B端市场。2020年10月，蛮牛健康发布1.0基础版本，目前线上预约挂号服务已覆盖全国56个城市2700多家医院；线上问诊超过5000名医生，服务资源不断丰富。蛮牛健康用户方面，截至3月15日，C端用户总数超过357万，环比增长33.59%；A端用户数达到近35万，环比增长13.63%。公司以蛮牛健康布局互联网医疗，21年面向B端的蛮牛员福APP发布，将重点布局企业员工健康管理和福利升级。（资料来源：公司公告、官微）  盈利预测：公司21Q1业绩大幅好转扭亏为盈，我们预计公司2021-2023年实现营业收入48.57亿元、66.47亿元、86.91亿元；归母净利润3.73亿元、6.44亿元、10.43亿元；EPS为0.31元、0.54元、0.87元（2021-2022预测原值为：营收50.46亿元、67.35亿元；归母净利润3.40亿元、6.17亿元，EPS为0.29元、0.52元）。  风险提示：市场竞争加剧；下游客户需求不及预期；蛮牛健康等业务推进进程存在不确定性；与中国人寿协同进程存在不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 3,008 4,857 6,647 8,691 同比增速(%) 41.6% 61.5% 36.8% 30.8% 归母净利润(百万) -1,292 373 644 1,043 同比增速(%) 7.6% 128.8% 73.0% 61.9% 每股盈利(元) -1.09 0.31 0.54 0.87 市盈率(倍) -13 46 27 16 市净率(倍) 12 7 6 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为21年04月23日收盘价 证券分析师：王文龙 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 联系人：邓怡 邮箱：dengyi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 118,758 已上市流通股(万股) 118,050 总市值(亿元) 168.87 流通市值(亿元) 167.87 资产负债率(%) 77.9 每股净资产(元) 1.2 12个月内最高/最低价 30.5/12.97 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《万达信息（300168）重大事项点评：开启拍卖，股权问题时间落地》 2020-11-12 《万达信息（300168）重大事项点评：与中国联通战略合作，蛮牛健康生态边界拓展》 2021-01-19 《万达信息（300168）2020年业绩预告点评：Q4单季收入同比增速超150%，21年有望迎来发展新阶段》 2021-01-31 -38%-8%22%52%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-27～2021-04-23沪深300万达信息华创证券研究所 公司研究 IT服务 2021年04月26日 万达信息（300168）2020年报及2021一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,382 2,118 1,586 1,692 营业收入 3,008 4,857 6,647 8,691 应收票据 1 1 1 2 营业成本 2,531 2,690 3,588 4,619 应收账款 689 1,237 1,711 2,262 税金及附加 8 21 28 34 预付账款 36 30 39 50 销售费用 149 243 332 435 存货 771 1,009 2,140 2,974 管理费用 445 583 798 956 合同资产 425 0 0 0 研发费用 641 826 1,130 1,478 其他流动资产 816 856 1,152 1,477 财务费用 106 135 142 148 流动资产合计 3,695 5,251 6,629 8,457 信用减值损失 -24 -24 -24 -24 其他长期投资 618 985 1,341 1,747 资产减值损失 -410 0 0 0 长期股权投资 58 58 58 58 公允价值变动收益 12 12 12 12 固定资产 388 332 284 242 投资收益 -47 -47 -47 -47 在建工程 3 2 2 2 其他收益 55 55 55 55 无形资产 598 538 484 436 营业利润 -1,286 356 624 1,018 其他非流动资产 1,618 1,611 1,605 1,600 营业外收入 12 12 13 12 非流动资产合计 3,283 3,526 3,774 4,085 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 6,978 8,777 10,403 12,542 利润总额 -1,275 367 636 1,029 短期借款 2,807 2,680 2,554 2,427 所得税 11 -4 -5 -9 应付票据 120 0 0 0 净利润 -1,286 371 641 1,038 应付账款 428 733 955 1,176 少数股东损益 6 -2 -3 -5 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 -1,292 373 644 1,043 合同负债 1,494 2,412 3,300 4,315 NOPLAT -1,179 506 785 1,187 其他应付款 97 97 97 97 EPS(摊薄)（元） -1.09 0.31 0.54 0.87 一年内到期的非流动负债 159 159 159 159 其他流动负债 201 48 48 41 主要财务比率 流动负债合计 5,306 6,129 7,113 8,215 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 33 33 33 33 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 41.6% 61.5% 36.8% 30.8% 其他非流动负债 153 153 153 153 EBIT增长率 3.4% 143.0% 54.9% 51.3% 非流动负债合计 186 186 186 186 归母净利润增长率 7.6% 128.8% 73.0% 61.9% 负债合计 5,492 6,315 7,299 8,401 获利能力 归属母公司所有者权益 1,464 2,442 3,086 4,128 毛利率 15.8% 44.6% 46.0% 46.9% 少数股东权益 22 20 18 13 净利率 -42.7% 7.6% 9.6% 11.9% 所有者权益合计 1,486 2,462 3,104 4,141 ROE -86.9% 15.1% 20.8% 25.2% 负债和股东权益 6,978 8,777 10,403 12,542 ROIC -38.6% 13.9% 19.9% 25.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 78.7% 71.9% 70.2% 67.0% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 212.1% 122.9% 93.4% 66.9% 经营活动现金流 258 808 -44 615 流动比率 0.7 0.9 0.9 1.0 现金收益 -842 631 894 1,282 速动比率 0.6 0.7 0.6 0.7 存货影响 -236 -238 -1,131 -834 营运能力 经营性应收影响 1,020 -540 -484 -563 总资产周转率 0.4 0.6 0.6 0.7 经营性应付影响 66 186 222 221 应收账款周转天数 120 71 80 82 其他影响 249 768 456 509 应付账款周转天数 67 78 85 83 投资活动现金流 -77 -2 -2 -2 存货周转天数 93 119 158 199 资本支出 -53 -9 -8 -7 每股指标(元) 股权投资 41 0 0 0 每股收益 -1.09 0.31 0.54 0.87 其他长期资产变化 -65 7 6 5 每股经营现金流 0.22 0.68 -0.04 0.52 融资活动现金流 -443 -70 -486 -507 每股净资产 1.23 2.06 2.60 3.48 借款增加 -828 -127 -127 -127 估值比率 股利及利息支付 -156 -161 -171 -173 P/E -13 46 27 16 股东融资 0 0 0 0 P/B 12 7 6 4 其他影响 541 218 -188 -207 EV/EBITDA -38 51 36 25 资料来源：公司公告，华创证券预测 万达信息（300168）2020年报及2021一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。 高级分析师：孟灿 中南财经政法大学投资学硕士。3年以上一级市场TMT投资和近3年二级市场计算机行业研究经验。曾任职于苏州高新创业投资集团和兴全基金。2020年加入华创证券研究所。 高级分析师：张