2025年半年报点评：消费电池稳定盈利，动储电池出货量表现亮眼

[ T able_StockInfo]2025年09月15日证 券研究报告•2025年 半年报点评欣旺达（300207）电 力设备 消费电池稳定盈利，动储电池出货量表现亮眼 投资要点 西 南证券研究院 分析师：王兴网执业证号：S1250525050002电话：021-58351924邮箱：wangxw@swsc.com.cn 消费电池业务稳定增长，新产品推出带动盈利提升。2025年H1公司消费电池业务实现营收138.9亿元，同比增长5.2%，毛利率达到19.63%，同比提升1.56pp。公司消费类电池业务继续保持增长，其电芯自供比例逐年提升，有效提高产品附加值，带动整体盈利能力的提升。公司在手机、笔电、可穿戴应用的电芯领域具有优势，并且新一代高能量密度的产品已经实现量产，形成一定的交货规模，带动公司整体盈利的增长。此外，2025年H1公司积极布局海外产能，将打破产能瓶颈，满足客户订单需求。 动力电池和储能电池出货高增长，有望实现盈亏平衡。动储业务出货高增长，2025年H1公司动力电池实现出货16.08GWh，同比增长93.04%，储能电池实现出货8.91GWh，同比增长133.25%。公司经过多年布局，截至目前在印度、越南、摩洛哥、泰国等建设生产基地，进一步完善产能布局。产学研方面，公司与清华大学深圳国际研究生院、华南理工大学等高校合作研发消费电芯及Pack、电动汽车电芯及BMS、储能电芯及系统、新材料、氢能技术、绿色船舶。 数据来源：聚源数据 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.09元、1.58元、1.98元，对应PE分别为25倍、17倍、14倍。公司动力电池和储能电池持续放量，业绩进入兑现期，给予26年25倍PE，对应目标价39.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险。 相 关研究 目录 1消费电池行业龙头，打造3C+动储电池业务版图..............................................................................................................................12动力电池和储能电池出货量表现亮眼....................................................................................................................................................33盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................44风险提示.........................................................................................................................................................................................................5 图目录 图1：公司2014年以来营收及增速情况...................................................................................................................................................1图2：公司2014年以来净利润及增速情况..............................................................................................................................................1图3：公司销售毛利率和净利率情况..........................................................................................................................................................1图4：公司销售期间费用率情况..................................................................................................................................................................1图5：公司消费电池类业务产品示意图.....................................................................................................................................................2图6：2024年全球智能手机市占率情况....................................................................................................................................................2图7：2024年全球平板电脑市占率情况....................................................................................................................................................2图8：公司动力电池出货量情况..................................................................................................................................................................3图9：公司储能电池出货量情况..................................................................................................................................................................3图10：2025年H1公司分业务营收情况（亿元）..................................................................................................................................3图11：公司各业务毛利率情况.....................................................................................................................................................................3图12：2025年H1和2024年H1销售费用情况.....................................................................................................................................4图13：2025年H1和2024年H1管理费用情况.....................................................................................................................................4 表目录 表1：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................4表2：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................5附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................6 1消费电池行业龙头，打造3C+动储电池业务版图 公司为消费电池行业龙头，动力和储能电池加速布局。公司于1997年成立，以消费电池pack起家，逐步向消费电池电芯渗透，经过多年布局，在锂电池领域形成了深厚的技术积淀，构建3C消费电池+动力电池+储能电池等业务版图。消费电池的pack是公司竞争力的体现，在手机类、笔记本电脑类业务均取得较好的市场份额，尤其在笔记本电脑领域，行业需求低迷，但是公司却实现增长，市场份额有望成本行业第一。 公司从2014年-2022年营业收入保持持续增长，2022年营收为521.6亿元，2023年营收下降至478.6亿元，主要是因为受上游原材料价格大幅下降，叠加手机数码类业务需求低迷所致。2024年实现营收560.2亿元，同比增长17.05%，扭转了下降趋势，此外当年归母净利为14.68亿元，同比增长36.43%，实现大幅增长。 数据来源：Wind、西南证券整理 数据来源：Wind、西南证券整理 数据来源：Wind、西南证券整理 数据来源：Wind、西南证券整理 消费电池业务公司客户优质。经过多年的发展，公司与全球领先的消费类电子厂商建立长期稳定的合作关系。在手机数码类业务，公司与苹果、华为、OPPO、vivo、小米等国内外主流智能手机厂商深度绑定，2024年苹果、三星、小米智能手机出货量居于全球前三；在智能硬件业务方面，公司与大疆、小米及相关公司展开深度合作；在笔记本电脑业务方面，司已进入华为、联想、戴尔、惠普等一流制造商供应链。 数据来源：公司官网、西南证券整理 数据来源：Canalys、西南证券