2024年年报点评：消费电池销量持续提升，动储电池业务同比减亏

公司2024年实现归母净利润4.30亿元，同比+25%。公司2024年实现营收115.41亿元，同比+1%；实现归母净利润4.30亿元，同比+25%。公司2024年毛利率为25.69%、同比+0.52pct；净利率为2.49%、同比+0.77pct。公司2024Q4实现营收30.24亿元，同比+4%、环比-5%；实现归母净利润1.62亿元，同比+197%，环比-2%。公司2024Q4毛利率为25.27%，同比-1.15pct，环比-3.01pct;净利率为4.29%，同比+4.17pct，环比+0.05pct。 公司消费电池销量稳步增长，全球领先地位稳固。公司2024年消费电池收入为102.65亿元、同比-2%；其中笔电类电池收入63.44亿元、同比-4%； 手机类电池收入32.51亿元、同比-5%；其他消费类电池营收6.71亿元、同比+52%。公司2024年消费电池出货量3.81亿只，同比+16%；其中我们估计2024Q4消费电池销量超1亿只、环比微降。根据TechnoSystemsResearch数据，2024年公司笔记本电脑电池出货量全球第一、平板电脑电池出货量全球第二、手机电池出货量全球前五；全球领先地位稳固。 公司消费电池盈利能力稳中向好。2024年公司消费电池毛利率28.68%，同比+1.09pct；我们估计2024Q4公司消费电池毛利率约为28%-29%，环比略降，主要系受到12月出口退税率调整、稼动率环比回落等因素影响。展望2025年，公司出货量增加带动稼动率提升，消费电池盈利能力有望维持较高水平。 公司动储电池聚焦高倍率场景，营收实现快速增长。2024年公司动储类电池营收为9.17亿元，同比+68%；毛利率为-4.16%，同比+10.89pct。2024年公司动储电池业务子公司浙江冠宇实现净利润-5.38亿元，同比减亏0.9亿元。 公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，同时持续探索高倍率软包电池的其他应用场景。汽车低压电池方面，公司2024年出货约90万套，并先后获得上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、广汽、蔚来等头部车企定点。无人机电池方面，公司与大疆深入合作，销量稳步提升。同时，公司积极与头部物流企业推进物流无人机产品开发，并积极与EVTOL企业进行合作对接。 风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润为8.46/12.86/17.02亿元，同比+97%/+52%/+32%，EPS分别为0.75/1.14/1.51元，动态PE为22/14/11倍。 盈利预测和财务指标 公司2024年实现营收115.41亿元，同比+1%；实现归母净利润4.30亿元，同比+25%；实现扣非归母净利润3.49亿元，同比+51%。公司2024年毛利率为25.69%、同比+0.52pct；净利率为2.49%、同比+0.77pct。 公司2024Q4实现营收30.24亿元，同比+4%、环比-5%；实现归母净利润1.62亿元，同比+197%，环比-2%；实现扣非归母净利润1.69亿元，同比+1263%，环比+9%。 公司2024Q4毛利率为25.27%，同比-1.15pct，环比-3.01pct;净利率为4.29%，同比+4.17pct，环比+0.05pct。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司2024年期间费用率同比小幅提升。公司2024年期间费用率为23.52%，同比+1.19pct； 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.57%/10.01%/12.64%/0.31%，同比+0.15/-1.03/+2.59/-0.51pct。 公司2024年末固定资产为79.11亿元，较2023年末增加3.06亿元；2024年末在建工程为18.85亿元，较2023年末减少1.46亿元。公司2024年末存货为18.92亿元，较2023年末减少0.59亿元。 公司2024年计提资产减值损失2.47亿元，同比减少0.72亿元；2024Q4公司计提资产减值损失0.72亿元。公司2024年计提信用减值损失0.01亿元，同比增加0.04亿元；2024Q4公司计提信用减值损失0.02亿元。 公司2024年其他收益为1.92亿元，同比增加0.54亿元；2024Q4公司其他收益为0.83亿元。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司费用率变化情况 公司消费电池销量稳步增长，全球领先地位稳固。2024年消费电子需求小幅回暖，带动电池出货量稳中有升。公司2024年消费电池收入为102.65亿元、同比-2%； 其中笔电类电池收入63.44亿元、同比-4%；手机类收入32.51亿元、同比-5%； 其他消费类营收6.71亿元、同比+52%。公司2024年消费电池出货量3.81亿只，同比+16%；其中我们估计2024Q4消费电池销量超1亿只、环比微降。公司2024年消费类电芯PACK自供比例为40.44%，同比+5.00pct。 根据TechnoSystemsResearch数据，2024年公司笔记本电脑电池出货量全球第 一、平板电脑电池出货量全球第二、手机电池出货量全球前五；全球领先地位稳固。公司与惠普、联想、苹果、小米、华为等消费电子企业深入合作，夯实行业领先地位。 公司消费电池盈利能力稳中向好。2024年公司消费电池毛利率为28.68%，同比+1.09pct；我们估计2024Q4公司消费电池毛利率约为28%-29%，环比略降，主要系受到12月出口退税率调整、稼动率环比回落等因素影响。展望2025年，公司出货量增加带动稼动率提升，消费电池盈利能力有望维持较高水平。 图7：公司消费类业务营收及毛利率（亿元，%） 图8：公司消费类电池销量及增速（亿只、%） 公司动储电池聚焦高倍率场景，营收实现快速增长。2024年公司动储类电池营收为9.17亿元，同比+68%；毛利率为-4.16%，同比+10.89pct。2024年公司动储电池业务子公司浙江冠宇实现净利润-5.38亿元，同比减亏0.9亿元。 面对动力和储能市场的急剧变化，公司及时调整战略规划，聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，同时持续探索高倍率软包电池的其他应用场景。汽车低压电池方面，公司2024年出货约90万套，并先后获得上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、广汽、蔚来等头部车企定点。无人机电池方面，公司与大疆深入合作，销量稳步提升。同时，公司积极与头部物流企业推进物流无人机产品开发，并积极与EVTOL企业进行合作对接。 图9：公司动力类业务营收及毛利率（亿元，%） 公司持续进行新技术前瞻布局。公司积极进行固态电池、钢壳电池、快充电池等新技术产品研究，并且在含硅材料电池领域持续深耕。公司“准固态动力锂电池PACK模组”、“准固态动力锂电池电芯”项目获评为“2023年广东省名优高新技术产品”，小动力无人机锂电池”项目获评为“2024年广东省名优高新技术产品”；“新型硅基负极锂离子电池研究中心”被认定为“广东省工程研究中心”。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级 我们预计公司2025-2027年实现归母净利润为8.46/12.86/17.02亿元，同比+97%/+52%/+32%，EPS分别为0.75/1.14/1.51元，动态PE为22/14/11倍。 表1：可比公司估值表（2025年3月31日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）