生猪板块保持高盈利,肉鸡板块受鸡价影响拖累业绩-25年半年报点评

核心结论

温氏股份2025年半年报显示，公司整体业绩表现良好，生猪板块保持高盈利，肉鸡板块受鸡价影响暂时拖累业绩。

生猪板块

• 业绩表现：25H1生猪板块实现净利润51亿元，25Q2实现净利润26亿元。
• 出栏量：25H1出栏生猪1793.2万头，同比+24.75%；25Q2出栏933.8万头，同比+29.80%。
• 出栏均价：25H1加权出栏均价14.93元/公斤，同比-2.55%；25Q2加权出栏均价14.67元/公斤，同比-10.21%。
• 养殖成本：25H1生猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，同比下降约2.4元/公斤；7月肉猪养殖综合成本为12.2元/公斤。各养殖单位成本差异较小，大部分区域成本在12.6元/公斤以下。

肉鸡板块

• 业绩表现：25H1肉鸡板块实现净利润-12亿元，25Q2实现净利润-9亿元。
• 出栏量：25H1出栏肉鸡6.0亿只，同比+9.16%；25Q1出栏肉鸡3.2亿只，同比+12.76%。
• 出栏均价：25H1加权出栏均价10.84元/公斤，同比-18.46%；25Q1加权出栏均价10.76元/公斤，同比-20.68%。
• 养殖成本：25H1肉鸡养殖全成本降至11.2元/公斤，同比下降1.2元/公斤。近期鸡价上涨至12.8元/公斤，公司已恢复盈利。
• 未来展望：预计养鸡业务将保持5%-10%的年增速，重点扩张鲜品屠宰和熟食业务。

整体财务表现

• 毛利率：25H1毛利率为13.76%，同比+2.92pct；25Q2毛利率为13.27%，同比-4.21pct。
• 期间费用率：25H1期间费用率为6.21%，同比-1.51pct，其中管理费用下降明显，财务费用率改善。
• 投资建议：预计25~27年归母净利润为99.59/116.55/139.18亿元，同比+7.9%/+17.0%/+19.4%，对应PE为12.2/10.4/8.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等。