2026年半年报业绩点评：养猪业务承压拖累短期业绩，黄鸡盈利改善提供支撑

温氏股份（300498.SZ）养殖业 2026年08月26日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：王明琦执业证书编号：S0740526080003Email：wangmq02@zts.com.cn 总股本(百万股)6,653.93流通股本(百万股)5,945.88市价(元)13.90市值(百万元)92,489.62流通市值(百万元)82,647.73 报告摘要 事件 公司披露2026年半年度报告。2026年上半年实现营业收入467.47亿元，同比下降6.23%；归母净利润亏损43.66亿元，上年同期盈利34.75亿元。 点评 1、猪价深跌拖累业绩，二季度亏损进一步扩大。 2026年上半年公司营业收入同比下降6.23%，归母净利润同比由盈转亏。根据一季报测算，2026Q2公司实现营业收入222.22亿元，同比下降12.55%；归母净利润亏损32.96亿元，上年同期盈利14.61亿元，亏损幅度较一季度明显扩大。上半年养殖行业毛利率为-3.40%，同比下降16.94个百分点，其中生猪销售均价大幅下跌是业绩承压的主要原因。 2、生猪出栏保持稳定，成本改善仍难对冲价格压力。 2026年上半年公司销售肉猪1780.78万头，生猪大生产整体稳定；毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%。低猪价导致肉猪类养殖收入同比下降18.60%至266.48亿元，毛利率同比下降29.06个百分点至-9.00%。公司持续淘汰低效种猪，上半年猪综合成本同比下降4%，6月PSY达28.5头、创历史新高。降本增效展现成效，但尚不足以对冲猪价的大幅下行。 相关报告 3、黄鸡价格同比上涨，板块盈利改善形成缓冲。 2026年上半年公司销售肉鸡6.33亿只，毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比上升7.10%。肉鸡类养殖收入同比增长15.23%至174.32亿元，毛利率同比上升5.02个百分点至5.51%；同期鸡综合成本同比下降1.1%，鸡业利润同比增长。此外，兽药、环境治理、农牧设备、食品加工等相关业务合计实现收入26.68亿元，总体实现盈利。多元业务结构在猪价下行期对整体业绩形成一定支撑。 4、行业产能加快调减，降本与资金储备夯实周期应对能力。 2026年二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，同比下降6.5%，为正常保有量的100.8%，基础产能正在合理调减，但供给改善仍需时间。公司持续推进组织改革和全链条降本，同时保持较充足的资金储备：上半年末货币资金及拆出资金余额65.29亿元，可用银行授信额度超300亿元。我们认为，短期业绩修复仍取决于猪价走势，随着生猪产能逐步调减、公司成本持续优化，叠加下半年黄鸡消费旺季，公司盈利有望在周期修复中释放弹性。盈利预测与投资建议 考虑到2026年上半年猪价深跌导致公司生猪业务亏损幅度较大，我们下调公司2026-2027年盈利预测，并小幅上调对2028年的盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为965.63/1091.32/1116.57亿 元 （ 前 值 为958.55/1115.38/1101.78亿 元）， 同 比 分 别-6.99%/+13.02%/+2.31%； 归 母 净 利 润 分 别 为10.13/73.09/78.19亿 元 （ 前 值为15.03/84.24/77.54亿 元）， 同 比 分 别-80.76%/+621.56%/+6.97%；EPS分 别为0.15/1.10/1.18元，维持“增持”评级。 风险提示 生猪及家禽价格大幅波动，饲料原料价格大幅波动，动物疫病，降本不及预期，食品安全等风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。