食品饮料行业研究：各地促消费政策持续落地，关注酒类等旺销期催化

一、白酒板块

• 近期动态：各地促消费政策持续落地，如绍兴和吕梁市推出补贴活动，酒类消费场景影响环比改善，动销同比跌幅收窄。中报交流显示，江苏市场环比有所改善。
• 行业判断：维持白酒行业景气度持续承压的判断，重点关注中秋和国庆前动销氛围反馈，进入重点动销拐点观察期。预计动销拐点先于价盘拐点，价盘拐点先于报表拐点。
• 配置建议：
  • 左侧配置契机：高端酒（贵州茅台、五粮液）、山西汾酒、稳健区域龙头。
  • 弹性标的：泛全国化名酒（古井贡酒、泸州老窖）、新产品/新渠道/新范式催化的酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。
• 其他赛道：
  • 啤酒：景气度底部企稳，餐饮现饮需求稳步修复，非即饮渠道布局和多元化发展，建议持续关注。
  • 黄酒：提价催化形成合力，竞争格局趋缓，旺季边际催化可期，中期产业趋势变化和新品年轻化培育值得关注。

二、大众品

• 休闲零食：新渠道加速开店，魔芋等大单品加速渗透，行业维持高景气度。个股分化明显，渠道驱动转向品类驱动，魔芋、鸭掌筋等大单品龙头业绩亮眼。
• 配置建议：看好魔芋品类红利和强渠道抓取能力公司，持续推荐盐津铺子、卫龙美味，建议关注劲仔食品。
• 软饮料：高温催化持续，健康化、功能性饮料渗透，景气度拐点向上。传统品类受闪购补贴分流略有承压，健康性、功能性、大包装品类表现较好。
• 配置建议：关注个股阿尔法，如龙头竞争优势持续巩固、新品上架动销反响较好，推荐东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份。
• 调味品：下游餐饮需求平淡，居民端结构升级速度放缓，景气度底部企稳。龙头海天味业、安琪酵母等经营韧性较强，收入和业绩增长不错。
• 配置建议：看好复合调味品行业增长空间和餐饮修复带来的业绩弹性，推荐海天味业、安琪酵母、颐海国际。

三、关键数据

• 白酒：2025年7月全国白酒产量23.6万千升，同比-8.9%。
• 乳制品：2025年8月29日，国内生鲜乳主产区平均价3.02元/公斤，同比-4.70%，环比持平。2025年1-7月，我国累计进口奶粉57.0万吨，同比+1.6%。
• 啤酒：2025年7月我国啤酒产量374.1万千升，同比+1.9%。

四、风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 区域市场竞争风险
• 食品安全问题风险