一、酒类板块
- 业绩表现：2025年第二季度，白酒行业普遍业绩加速出清，市场下调了2025年下半年的EPS预期。
- 市场情绪：短期EPS出清缓解了市场对酒企表观不确定性的担忧，并对中期行业景气改善时酒企的成长性给予一定预期。
- 动销情况：7月下旬以来，渠道反馈外部风险对消费场景的影响有所改善，但动销下滑幅度收窄。淡季渠道体感改善可能与升学宴等宴席释放有关，市场尚未对基本面底部拐点进行交易。
- 价格走势：近期主流单品价盘普遍回落，主要系渠道在中秋&国庆前抢跑出货，预计价盘拐点滞后于动销拐点。
- 投资建议：
- 左侧配置：关注中秋&国庆前动销观察窗口期，若旺季前动销反馈确有改善，重视品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头，以及顺周期潜在催化的弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）。
- 赛道配置：关注啤酒&黄酒赛道，啤酒行业景气度底部企稳，黄酒行业竞争格局趋缓，头部品牌提价形成合力。
二、大众品
- 休闲零食：
- 行业景气度：维持高景气度，魔芋等大单品持续驱动，下游新渠道如零食量贩旺季加速开店。
- 业绩表现：量贩零食龙头利润率持续超预期，系规模效应释放；上游品牌生产端业绩分化，系渠道转型差异。
- 投资建议：持续推荐盐津铺子、卫龙美味，建议关注劲仔食品进场节奏。
- 软饮料：
- 行业景气度：高温催化下需求逐步改善，叠加健康化、功能性饮料持续渗透，景气度拐点向上。
- 业绩表现：部分传统品类受闪购补贴分流略有承压，而健康性、功能性、大包装品类表现较好。
- 投资建议：中长期仍看好基本盘稳健增长+第二曲线爆发力强的东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份新品铺市。
- 调味品：
- 行业景气度：下游餐饮需求平淡，居民端结构升级速度放缓，景气度底部企稳。
- 业绩表现：基础调味品龙头海天味业具备较强的经营韧性，而中炬高新、千禾味业均有不同程度下滑。
- 投资建议：重视龙头竞争优势，及积极寻求新的增长机会（如海外市场开发、其他餐饮客户开发）的个股，推荐海天味业、安琪酵母、颐海国际。
三、关键数据
- 白酒：2025年7月，全国白酒产量23.6万千升，同比-8.9%。飞天茅台整箱批价1820元，散瓶批价1795元，普五批价860元，高度国窖1573批价835元。
- 乳制品：2025年8月22日，我国生鲜乳主产区平均价为3.02元/公斤，同比-5.60%，环比持平。2025年1~7月，我国累计进口奶粉57.0万吨，累计同比+1.6%。
- 啤酒：2025年7月，我国啤酒产量为374.1万千升，同比+1.9%。
四、风险提示
- 宏观经济恢复不及预期
- 区域市场竞争风险
- 食品安全问题风险
