一、白酒行业
- 核心观点：临近中秋国庆旺季，白酒消费场景受外部风险事件影响趋缓，但整体消费场景约束和企业、居民消费情绪仍较去年同期有缺口，导致动销同比下滑约20%。下滑幅度较春节扩大，但较6-7月收窄，行业景气度“下行趋缓”，动销最差时期已过。
- 关键数据：8月白酒产量20.7万千升，同比-18.2%；飞天茅台批价1770元/箱（环周-20元）。
- 研究结论：消费场景将持续修复，中期企业、居民消费情绪有望改善，行业景气度有望企稳回升。批价表现羸弱，动销拐点先于价盘拐点。建议重视左侧配置契机，看好高端酒（茅台、五粮液）、山西汾酒、稳健区域龙头，以及顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）和新品、新渠道弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。
- 其他建议：关注啤酒（景气度底部企稳）、黄酒（提价催化、竞争格局趋缓）。
二、大众品行业
- 休闲零食：零食量贩渠道9月加快开店，单店收入环比修复，转型全品类超市和净利率提升可期。魔芋品类供给丰富，铺市率提升，龙头企业单品月销爬升。中秋国庆坚果礼盒需求预计环比改善。推荐万辰集团、盐津铺子、卫龙美味，建议关注劲仔食品新渠道合作。
- 软饮料：旺季渐进尾声，高景气细分赛道（能量饮料、无糖茶、椰子水）龙头维持高增长，健康化、功能化推动行业景气度拐点向上。传统品类受闪购补贴分流略有承压，健康、功能、大包装品类表现较好。推荐东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份。
- 调味品：餐饮需求平淡，居民端结构升级放缓，景气度底部企稳。国家出台促消费政策，餐饮链估值低、需求有望改善。看好需求稳健、竞争优势强劲、提利润率、拔估值弹性的个股。推荐安琪酵母、颐海国际。
三、行情回顾
- 食品饮料指数收于17352点（-2.53%）。
- 子板块涨跌幅前三：预加工食品（+0.32%）、软饮料（+0.07%）、保健品（+0.05%）。
- 个股涨跌幅居前：千味央厨（+17.59%）、日辰股份（+11.45%）、味知香（+10.79%）。
四、行业数据更新
- 白酒：8月产量同比-18.2%。
- 乳制品：9月12日生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤（同比-3.50%），1-8月奶粉进口63.0万吨（同比+2.2%）。
- 啤酒：8月产量同比-1.8%，1-8月进口数量24.93万千升（同比-5.3%）。
五、风险提示
- 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
