食品饮料行业周报：白酒稳健配置首选，关注软饮&零食等景气赛道

一、白酒板块

• 市场表现：本周市场风偏持续回落，白酒板块因相对低估值具备防御性，并受益于潜在内需刺激预期，实现一定超额收益。
• 产业层面：淡季商务动销反馈平淡，飞天茅台批价伴随回款/发货节奏波动，目前约2150元，预计在2100~2200元区间震荡。行业景气度下行趋缓，类似14年下半年至15年，需求侧缺乏足够拉力。
• 投资逻辑：产业磨底阶段，机构持仓低，25Q1业绩兑现平稳，中期复苏叙事逻辑仍成立，看好防御性。头部酒企（贵州茅台、五粮液）增持，股息率具备防御性。
• 配置建议：高端酒（贵州茅台、五粮液）、稳健区域龙头（徽酒古井贡酒、迎驾贡酒、苏酒洋河股份、今世缘）、顺周期弹性标的（泸州老窖、山西汾酒、次高端）。

二、大众品板块

• 软饮料：行业进入旺季，景气度拐点向上。3月进入备货旺季，雨水天气影响低基数，预计4月多数企业修复态势明显。推荐农夫山泉、东鹏饮料。
• 零食：魔芋等新品加速成长，行业高景气。魔芋品类成长初期，受众广泛，消费频次高，未来市场规模有望扩大。推荐卫龙美味、盐津铺子。
• 餐饮链：景气度底部企稳，龙头经营韧性强。中炬高新、安琪酵母24年业绩稳健，餐饮需求底部企稳，政策刺激下需求改善逐步兑现。推荐中炬高新、安琪酵母、颐海国际。

三、关键数据

• 白酒：2024年12月产量47.40万千升，同比-7.60%；飞天茅台批价约2150元。
• 乳制品：2025年4月4日生鲜乳主产区平均价3.07元/公斤，同比-11.8%；1~2月奶粉进口18.0万吨，同比-5.1%。
• 啤酒：2024年12月产量241.10万千升，同比+12.2%；1~2月进口4.47万千升，同比+27.1%。

四、风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 区域市场竞争风险
• 食品安全问题风险