月度评估
8月沪铅加权震荡上行，收涨1.02%至16885元/吨，持仓大减28%至8.19万手。伦铅3M震荡上行，收涨1.37%至1997美元/吨，持仓大增11%至16.11万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。
国内社会库存小幅去库至6.53万吨，上期所铅锭期货库存录得5.5万吨，内盘原生基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。海外LME铅锭库存录得25.46万吨，注销仓单录得5.92万吨，外盘cash-3S合约基差-43.09美元/吨，3-15价差-66.9美元/吨。跨市结构下，沪伦比价录得1.187，铅锭进口盈亏为-469.15元/吨。
产业数据
原生端，铅精矿港口库存3.8万吨，工厂库存40.3万吨，折25.5天。进口TC-90美元/干吨，国产TC400元/金属吨。原生开工率68.33%，锭厂库1.6万吨。再生端，铅废库存7.7万吨，再生铅锭周产3.1万吨，锭厂库1.8万吨。需求端，铅蓄电池开工率70.59%。
总体来看
8月铅产业供需双弱，上游原料紧缺限制冶炼厂开工。再生铅持续亏损推动减产，下游消费偏弱，部分蓄企放温假期减产，经销商成品库存历史高位。美联储降息预期较高，铅锭供应边际收窄，下方有一定支持，但若商品情绪转弱，再生冶炼恢复，铅价仍有下行空间。
原生供给
7月铅精矿净进口12.23万实物吨，同比增26.8%，环比增3.7%，1-7月累计净进口79.00万实物吨，同比增35.5%。中国铅精矿产量15.46万金属吨，同比增3.69%，环比增0.98%，1-7月共产94.16万金属吨，同比增11.41%。7月含铅矿石净进口13.50万金属吨，同比增20.6%，环比增11.5%，1-7月累计净进口87.52万金属吨，同比增19.2%。7月中国原生铅产量32.17万吨，同比增4.79%，环比减2.1%，1-7月共产220.64万吨，同比增8.51%。
再生供给
铅废库存7.7万吨，再生铅锭周产3.1万吨，锭厂库1.8万吨。7月中国再生铅产量31.79万吨，同比增3.11%，环比增10.92%，1-7月共产225.16万吨，同比增0.37%。7月铅锭净出口-1.26万吨，同比减58.1%，环比增75.7%，1-7月累计净出口-5.65万吨，同比减48.5%。7月国内铅锭总供应65.42万吨，同比增1.4%，环比增5.1%，1-7月累计供应451.65万吨，同比增4.7%。
需求分析
7月铅蓄电池开工率70.59%，表观需求65.18万吨，同比减1.7%，环比增4.3%，1-7月累计表观需求447.84万吨，同比增2.7%。7月电池含铅净出口6.66万吨，同比减4.8%，环比增7.4%，1-7月累计净出口43.29万吨，同比减3.3%。7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，经销商库存天数由39.9天抬升至44.6天。7月铅蓄电池产量同比减1.7%，环比增4.3%，1-7月累计同比增2.7%。
两轮车板块电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景拉动电动二、三轮车终端消费改善。汽车板块对铅需求贡献稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求较高，启动电池开工率维持高位。基站板块通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加。
供需库存
7月国内铅锭供需差为过剩0.24万吨，1-7月累计供需差为过剩3.81万吨。6月海外精炼铅供需差为过剩0.20万吨，1-6月累计供需差为短缺-3.59万吨。
价格展望
国内铅基差价差方面，上期所铅锭期货库存录得5.5万吨，内盘原生基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。海外铅基差价差方面，LME铅锭库存录得25.46万吨，注销仓单录得5.92万吨，外盘cash-3S合约基差-43.09美元/吨，3-15价差-66.9美元/吨。跨市结构下，沪伦比价录得1.187，铅锭进口盈亏为-469.15元/吨。
盘面资金持仓方面，沪铅前20净持仓净空边际下行，伦铅投资基金转为净空，商业企业净空减少，持仓角度指引中性。
