综合分析与交易策略
- 逻辑分析：本周铁矿价格窄幅震荡。供应端，四大矿山维持平稳，三季度增量主要来自巴西，澳洲发运同比持平，非主流发运同比持续高位。需求端，7月份制造业和基建投资增速环比较快走弱，建筑用钢需求环比延续弱势，制造业用钢环比较快走弱，对终端需求形成压制。海外需求方面，1-7月份海外铁元素消费量同比增加2.7%，印度粗钢产量同比增加9.8%，海外需求维持高位。整体来看，终端需求国内走弱，海外高增长，铁矿石估值高位，市场预期反复，预计矿价震荡运行。
- 交易策略：
- 单边：震荡运行，现货高位套保为主
- 套利：观望
- 期权：观望
铁矿核心逻辑分析
- 全球铁矿发运量环比大幅增加：
- 2025年至今，全球铁矿发运周度均值3059万吨，同比增加0.8%/900万吨，其中澳洲1755万吨，同比下降1.2%/730万吨，巴西746万吨，同比增加4.2%/1050万吨。
- 澳巴主流矿发运同比回落1.6%/330万吨，BHP同比回落1.1%/230万吨，FMG同比增长4.7%/600万吨，VALE同比增加1.2%/220万吨，上半年四大矿山整体供应同比小幅增加。
- 上周主流矿山发运环比大幅增加，近一个月主流矿发运同比持续贡献增量，但澳洲同比基本持平，巴西同比延续高增长。
- 非主流矿全球发运量环比大幅增加：
- 2025年至今，非澳巴矿周度发运均值558万吨，同比增加3%/570万吨，澳洲非主流周度发运均值233万吨，同比回落8.7%/770万吨，巴西非主流发运周度均值205万吨，同比增加13.2%/830万吨。
- 普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000-4000万吨左右（年化）。
- 三季度非主流矿发运开始好转，7-8月份延续高增长，上半年发运减量较快转为增加，9月份发运同比持续高位，预计会延续贡献一定增量。
- 进口铁矿港口总库存环比小幅增加：
- 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，压港小幅回升，钢厂厂内铁矿库存环比小幅回落，导致国内进口铁矿总库存环比增加超180万吨。
- 近1个月进口铁矿总库存基本持平，供应回升的同时铁水产量持续维持在高位，但国内终端钢材总库存环比持续回升，导致国内铁元素总库存小幅增加，而去年同期库存持续下降，当前铁矿供需基本面小幅走弱。
- 从供需推演来看，三季度国内用钢需求进入季节性淡季，环比会走弱，同比有望持续看到增量，但增幅可能会放缓，当前进口铁矿总库存处于中性偏高水平。
- 终端制造业用钢需求环比较快回落：
- 2025年三季度至今，国内铁水产量同比增加3.2%/520万吨，粗钢产量同比增加3.9%/740万吨，其中建材表需同比回落6.8%/570万吨，非建材表需同比回落0.9%/90万吨，国内粗钢消费量同比下降3.7%/600万吨（不含出口），近期国内终端钢材库存环比持续增加。
- 7月份制造业投资增速同比-0.3%，前值5.1%；基建投资增速（小口径）同比-5.1%，前值2%。7月份制造业和基建投资增速环比较快走弱。
- 海外需求方面，1-7月份海外铁元素消费量同比增加2.7%，其中印度粗钢产量同比增加9.8%，海外粗钢需求量仍维持在偏高水平。
- 整体来看，需求端呈现国内持续走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位。
- 铁矿主力基差有回落空间（数据来源：Mysteel）
数据来源
