一、一季度铁矿价格整体呈现宽幅震荡走势，估值在黑色系中相对处于高位。主要原因是供应端主流矿受天气影响出现较大下降，终端需求维持韧性，进口铁矿港口总库存出现高位回落。
二、2025年1-2月份进口铁矿同比回落1800万吨，主要原因是力拓、淡水河谷、必和必拓和Fortescue四大矿山产销有所分化，非主流矿山减产。澳洲和巴西主流矿发运量同比略有下降，非澳巴矿发运量同比大幅回落。
三、2025年全球四大矿山产销预计会有小幅增量，增幅可能在1000万吨左右，但随着非主流矿山的持续减产，全球铁矿供应压力有所减弱。非澳巴全球发运大概率出现减产，主要受印度和乌克兰产量下降影响。
四、2025年国内铁精粉产量同比持续回落，主要原因是国内粗钢产量进入下行通道周期。一季度铁精粉产量可能持续回落。
五、终端需求方面，房地产市场仍处于底部运行，基建增速低位运行，制造业投资仍处于偏高位置。高频数据测算表明，2025年至今，国内铁水产量同比增加2.9%，粗钢产量同比增加1.7%，建材表需同比增加1.5%，非建材表需同比增加7.3%。
六、2025年海外铁元素消费量持续处于高位，以印度为代表的新兴经济体基建投资增速较快。2025年海外铁元素这一消费格局预计会得到延续。
七、进口铁矿港口总库存偏高运行，但终端需求的悲观预期导致钢厂和终端产业将库存前置，因此综合分析来看，国内铁元素库存低位、叠加考虑海外铁元素消费量还有增量预期，铁矿自身基本面在黑色系中显著较好。
八、一季度国内进口铁矿到港预计回落1500-1800万吨，随着终端需求的逐步恢复，铁水产量同比持续较快恢复。进入二季度，供应端全球铁矿发运环比有望显著好转，但同比难以贡献较大增量，终端用钢需求韧性有望延续，港口铁矿库存预计整体平衡。
九、交易策略：单边偏多思路对待，套利观望，期权熔断累购为主。
十、风险提示：国内政策落地不及预期，非主流矿发货量超市场预期。
