不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心：镍：印尼言论反复扰动，镍价宽幅震荡运行

镍市场

• 印尼政策扰动：印尼镍矿配额目标从2.6亿吨调整至2.5亿吨，伴生矿物（钴）计价和违规开采罚款可能推高镍矿成本，政策组合拳显示印尼挺价意愿。
• 市场博弈：产业端对印尼政策持观望态度，认为政策将灵活调整；二级市场期待政策落地，关注低价矿红利周期结束后的周期性转变。
• 镍价走势：沪镍预计宽幅震荡运行，破局关键在于一季度印尼政策兑现情况。建议考虑期权模式，关注内外正套、镍铁基差波动套利等结构性机会。
• 库存：精炼镍库存减少102吨至60587吨，LME镍库存增加942吨至285732吨。

不锈钢市场

• 供需矛盾：供应增加（1月排产337万吨，同比+25%），需求减弱（淡季预期、制造业投资增速下移、地产后周期消费疲软），库存去化但到期仓单流出，季节性累库可能。
• 成本推动：镍铁跟涨支撑成本重心上移，即期交仓盈亏线修复至1.35万元/吨，成本逻辑导致不锈钢震荡重心上移。
• 市场情绪：投机资金押注印尼政策，盘面宽幅震荡，高位追多不被支持，供应弹性仍是拖累。
• 库存：SMM镍铁库存月环比-2%至13.1万吨，不锈钢厂库148万吨，社会库存92.72万吨，周环比下降2.22%。

研究结论

• 镍：印尼政策不确定性影响镍价，短期宽幅震荡，关注政策落地和资金博弈。
• 不锈钢：供需矛盾和成本推动导致震荡重心上移，但边际供增需弱仍显拖累，盘面宽幅震荡。
• 后续关注：印尼政府言论、政策落地情况，以及春节前二级资金离场情况。