投资要点
- 市场表现： 2025年8月，半导体行业持续回暖，价格涨幅扩大，关注AI算力、AIOT、半导体设备和关键零部件等结构性机会。8月份全球半导体需求持续改善，PC、平板保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在9月或将继续复苏；供给端看，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高，但整体价格仍大多上涨，预计9月供需格局将继续向好。根据中报，A股部分半导体厂商业绩显著增长；国内头部云厂商云业务贡献显著，资本开支仍不断上行；AI概念仍是长期投资力度较大、创新较多的领域，建议保持关注；中美关税政策有一定程度的缓和，但在部分技术密集型领域（如AI芯片、半导体设备关键零部件等）美国政策仍或保持高压，H20解禁后因安全风险被网信办约谈，后英伟达宣布停产H20，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。
- 估值回顾： 8月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为96.53%，PB为67.95%。申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为24.79%，半导体板块涨跌幅为27.22%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是96.53%、85.63%，PS分别是91.91%、94.44%，PB分别是67.95%、81.58%。
- 供需数据跟踪： 全球半导体6月份销售额同比为19.58%，2025年1-6月累计同比为19.21%。8月份存储模组价格整体涨跌幅区间在-1.69%-10.22%；存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅区间为-5.14%-14.70%，DRAM价格整体高位震荡。2025Q2晶圆价格同环比有所上涨，产能利用率维持较高水平，但整体相对充裕。日本半导体设备7月出货额同比增长18.6%，1-7月累计出货额同比增长19.76%，或表示1-2年产能扩展较为积极。
- 下游需求数据跟踪与预测： 2025Q2全球智能手机出货量同比为1.03%，中国大陆智能手机6月出货量同比为-9.29%, 1-6月累计同比为-3.89%；2025Q2全球PC出货量同比为6.54%，全球平板出货量同比为15.38%；全球新能源汽车销量6月份同比为25.21%，1-6月累计同比为25.00%，中国新能源汽车销量6月份同比为26.69%，1-6月累计同比为40.30%。全球AI服务器出货量在未来3年中或将保持25%以上的增速。AI基础设施建设推动2025Q2海外代表云服务厂商资本开支继续维持增长态势。
- 行业重点新闻： OpenAI全面推出GPT-5；AMD二季度财报：数据中心业务稳健增长，游戏部门表现亮眼；2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110%；2025年前7月我国集成电路出口同比增长21.8%；DeepSeek推UE8M0 FP8芯片，国产算力迎新突破；在华销售遇阻，英伟达H20停产；美国政府“国有化”英特尔，89亿美元拥有近10%股份；英伟达2026财年第二季度营收467亿美元同比增长56%；阿里巴巴“AI+云”及消费两大战略成效显著；半导体龙头再现巨额并购中芯国际拟收购中芯北方49%股权，或显著增加归母净利润。
- 投资建议： 行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。
- 风险提示： 下游终端需求复苏不及预期风险；国产替代进程不及预期风险；产品研发进展不及预期风险。
