半导体行业4月份月报：AI芯片厂商业绩增长显著，关税摩擦加速半导体国产化进程

行业研究 688 2025年05月09日 行业月报 标配AI芯片厂商业绩增长显著，关税摩擦加速半导体国产化进程 证券分析师 方霁S0630523060001 电子 fangji@longone.com.cn 投资要点： ——半导体行业4月份月报 联系人董经纬 djwei@longone.com.cn 17% 2025年4月总结与5月观点展望：4月份半导体行业在关税政策下呈现动荡态势，但从供需 角度看仍处于回暖阶段，价格延续上涨趋势迹象，关注AI算力、AIOT、半导体设备和关键零部件等结构性机会。4月份全球半导体需求持续改善，手机、平板、可穿戴腕式设备保 8% 0% -9% -18% -27% -35%23-0823-1124-0224-05 持小幅增长，TWS耳机、智能手表、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在5月或将继续复苏；供给端看，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高但整体价格已呈现上行态势，预计5月供需格局将继续向好。从细分赛道看，4月为海内外厂商业绩发布期，国内AI芯片板块企业业绩多数表现亮眼，海外头部云厂商2025Q1资本开支仍高企，AI概念依然是长期投资力度较大、创新较多的领域，建议保持关注；目前中美关税政策存在一些变数，但整体存在边际好转概率。短期内外部政策下，部分依赖美国进口相关的半导体设备、零部件、高端芯片（如AI芯片）等产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。 相关研究 申万行业指数:电子(0727)沪深300 4月电子板块涨跌幅为-5.07%，半导体板块涨跌幅为0.75%；4月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为70.69%，PB为46.74%。申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为-5.07%，其中半导体涨跌幅为0.75%，同期沪深300涨跌幅为-3.69%。当前半导体在历史5 1.海外云厂商Q1云业务表现亮眼，资本开支维持高位——电子行业周报（2025/4/28-2025/5/4） 2.AI芯片厂商业绩表现亮眼，谷歌Q1资本开支持续高增——电子行业周报（2025/4/21-2025/4/27） 3.2025Q1国内智能手机出货量增速超越全球市场，AI需求拉动台积电Q1业绩增长——电子行业周报 （2025/4/14-2025/4/20） 年与10年分位数来看，PE分别是70.69%、62.40%，PS分别是55.08%、71.00%，PB分别是46.74%、64.52%。2025Q1公募基金持仓的股票市值中，电子行业排名仍居第一，高达4386.35亿元。公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6成左右，2025Q1上升至70%，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的12.00%，重点持仓个股多为流通市值150亿元以上的半导体细分行业龙头。 半导体4月供给仍相对充裕，需求保持增长，整体价格延续上涨，5月份需求或将进一步回暖。根据WSTS，全球半导体2025年3月销售额同比为18.84%，2025年1-3月累计同比为 17.93%，体现出需求端的整体复苏。从存储芯片与存储模组价格来看，4月存储模组价格整体涨跌幅区间为0%-9.77%；存储芯片DRAM和NANDFLASH的价格涨跌幅区间为-0.58%-8.83%。从全球龙头企业库存与库存周转天数看，2025Q1整体库存依然维持近几年高位，周转天数连续8个季度维持高水平震荡；A股上市企业62个样本2025Q1季度数据来看，库存依然环比增长2.8%，同比增长14.1%，营收季度环比为-13.8%，同比为14.5%净利润环比为69.1%，同比为96.6%。整体来看，不少企业出现了较大的营收与净利润同比增长，业绩表现较好。供给端看，日本半导体设备3月出货额同比增长18.25%，1-3月累计出货额同比增长26.38%，或表示1-2年产能扩展较为积极。2025Q1晶圆厂晶圆价格小幅季节性下降，产能利用率维持较高水平，但整体依然充裕。 半导体下游需求中TWS耳机、AI服务器需求复苏较好，2025Q1受益于国补政策，整体需求逐步向好。全球半导体下游需求中手机、PC、平板、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，下游电子产品的每日销售均会影响上游半导体的需求变化。2025Q1全球智能手机 出货量同比为1.53%，中国大陆智能手机2月出货量同比为37.91%；中国新能源汽车销量3月份同比为40.09%，2025年1-3月累计同比为47.10%；全球新能源汽车销量3月份同比为24.37%，2025年1-3月累计同比为27.93%，新能源车依然保持高速渗透，对半导体需求带来较大驱动，但由于供给充足，功率、模拟、MCU等产品价格依然保持较低水平。 国内AI芯片企业2024全年及2025Q1业绩表现较为亮眼，海外科技股2025Q1业绩大多实现同比上涨，头部云厂商AI资本开支仍维持高位；关税摩擦下国内半导体设备、关键零部 件、高端芯片或将充分受益于国产替代逻辑。以AI云端芯片的寒武纪和端侧芯片的恒玄科技为例，寒武纪2024Q4与2025Q1连续两个季度营收高增且实现归母净利润扭亏，2025Q1 存货与预付款项分别环比上升55%和26%，为未来的业绩兑现储备动能。恒玄科技2024年和2025Q1营收同比分别上升49.94%、52.25%，归母净利润同比分别上升272.47%、590.22%，公司2024年智能手表/手环芯片营收同比增长116%。云厂商亚马逊、谷歌、微软、Meta2025Q1资本开支同比分别增长67.63%、43.17%、52.94%、102.20%，AI领域投资强度仍未放缓，体现长期增长潜力。4月美对等关税政策力度超预期，短期看，由于美国在先进制程、AI芯片等领域具备技术优势，国产芯片短期难以完全替代，或致使产能爬坡延迟、终端产品涨价、企业盈利水平承压，长期看有望加速国内半导体国产替代进程，加快本土半导体供应链建设，形成新的国际合作关系，重塑全球半导体供应链格局。 投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科 技、瑞芯微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）产品研发进展不及预期风险。 正文目录 1.月度行情回顾6 1.1.半导体板块涨跌幅6 1.2.半导体估值回顾7 1.3.公募基金持仓分布8 2.半导体供需数据跟踪11 2.1.半导体价格与销量11 2.2.半导体库存一览14 2.3.半导体供给17 3.半导体下游需求数据跟踪与预测19 3.1.半导体下游需求预测19 3.2.全球与中国手机出货量19 3.3.全球PC与平板出货量20 3.4.全球与中国汽车及新能源车销售量21 3.5.全球AI服务器出货量与云厂商资本开支22 3.6.智能穿戴出货量跟踪23 4.行业重点新闻25 5.风险提示27 图表目录 图1A股各行业月度涨幅排行6 图2电子行业各个细分板块近30日涨跌幅6 图3半导体涨幅TOP10个股排列7 图4半导体跌幅TOP10个股排列7 图52018年以来申万半导体指数波动图7 图62018年以来费城半导体指数波动图7 图7A股半导体行业2013年以来的PE估值波动图8 图8不同板块在不同估值指标下的历史分位数8 图9半导体市值TOP20企业排列9 图10公募基金持仓市值行业排列9 图11各个季度公募基金配置电子细分板块市值占比9 图12各个季度公募配置半导体市值及持仓占比9 图13公募基金持仓TOP20半导体企业排列10 图14全球半导体月销售额（亿美元）及同比增速11 图15存储芯片模组价格涨跌幅11 图16部分SSD产品价格长期波动图12 图17部分eMMC产品价格长期波动图12 图18部分LPDDRX产品价格长期波动图12 图19部分eMCP产品价格长期波动图12 图20部分存储芯片产品价格涨跌幅12 图21部分DRAM产品价格短期波动图（现货价）13 图22部分DRAM产品2019年以来价格长期波动图（合约价）13 图23部分NAND产品价格短期波动图（现货价）13 图24部分NAND产品2019年以来价格长期波动图（合约价）13 图25全球半导体硅片季度出货面积及同比增速13 图26全球半导体硅片年出货面积及同比增速13 图27日本生产者产成品库存指数月波动走势14 图28英特尔各季度库存与周转天数14 图29AMD各季度库存与周转天数14 图30西部数据各季度库存与周转天数15 图31美光科技各季度库存与周转天数15 图32TI各季度库存与周转天数15 图33ADI各季度库存与周转天数15 图34NXP各季度库存与周转天数15 图35ST各季度库存与周转天数15 图36部分海外代表科技股业绩汇总16 图37A股62家上市半导体企业各个季度存货及同环比16 图38A股62家上市半导体企业各个季度营收及同环比增速17 图39A股62家上市半导体企业各个季度净利润及同环比增速17 图40日本半导体设备月出货额及同比增速18 图41全球半导体设备季度出货额及同比增速18 图42全球四大晶圆厂核心季度数据一览18 图43全球半导体下游需求历年销量及预测19 图44中国大陆智能手机月出货量（万部）19 图45中国大陆智能手机历年出货量（亿部）19 图46全球智能手机季度出货量（万部）20 图47全球智能手机历年出货量（亿部）20 图48全球PC各个季度出货量（万台）20 图49全球PC历年出货量（亿台）20 图50全球平板电脑各个季度出货量（百万台）21 图51全球平板电脑历年出货量（百万台）21 图52全球与中国新能源汽车月销售量21 图53全球与中国新能源汽车年销售量21 图54全球历年汽车总销售量22 图55中国历年汽车总销售量22 图562020-2027EAI服务器和非AI服务器市场规模估算及预测（亿美元）22 图572022-2026E全球AI服务器出货量预测22 图58亚马逊（AWS）季度资本开支（亿美元）23 图59谷歌（Google）季度资本开支（亿美元）23 图60微软（Microsoft）季度资本开支（亿美元）23 图61Meta季度资本开支（亿美元）23 图622024Q4全球TWS耳机TOP5品牌份额23 图632024Q4中国TWS耳机TOP5品牌份额23 图642024年全球可穿戴腕式设备同比增长4.1%24 1.月度行情回顾 1.1.半导体板块涨跌幅 （1）申万电子行业4月涨跌幅为-5.07%。如下图所示，在申万31个行业中，申万电 子行业涨跌幅为-5.07%，同期沪深300涨跌幅为-3.69%，超额收益率为-1.38%。图1A股各行业月度涨幅排行 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据更新至2025/4/30） （2）半导体板块4月份涨跌幅为0.75%。如下图所示，从电子行业各个细分板块涨跌幅来看，半导体是唯一在4月收涨的二级子版块，电子化学品也相对跌幅较窄。海内外市场来看，4月份台湾半导体指数涨跌幅为-5.58%，美国费城半导体指数涨跌幅为-1.28%，A股 指数整体表现和海外市场类似。 图2电子行业各个细分板块近30日涨跌幅 资料来源：iFind，东海证券研究所（数据更新至20