市场情绪谨慎，豆类油脂转为震荡

豆类油脂 市场情绪谨慎豆类油脂转为震荡 豆类油脂 核心观点 9月4日，豆类油脂期价整体窄幅波动。豆一期价震荡偏强，期价获得5日均线和10日均线交汇支撑，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于60日和10日均线压力，资金变化不大；菜粕期价震荡偏强，期价暂获5日和10日均线交汇处支撑，承压于20日均线压力，资金变化不大。油脂期价震荡偏弱，豆油期价盘整运行，期价围绕5日和30日均线窄幅波动，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏强，期价承压于10日和20日均线压力，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏弱，期价承压于5日，下方获得30日均线支撑，伴随减仓1.1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类期价震荡偏弱，市场等待中美谈判进展给市场带来进一步影响，这也将决定市场对远期的风险定价。短期豆类市场情绪谨慎，在达成采购协议之前，短线资金离场，期价难有趋势行情。未来供应缺口预期受到中美贸易前景的影响，一旦采购协议达成，内外盘豆类价差存在修复预期，远期工缺口存在被证伪的风险。市场交易逻辑向更具有确定性的弱现实切换，短期豆粕期价反弹承压，价格震荡偏弱运行，等待中美贸易关系变化的指引。 油脂市场震荡偏弱。豆油和棕榈油窄幅波动，菜油出现回落。近期国际油价波动对油脂市场的外溢影响仍在持续体现，棕榈油对原油期价波动的敏感度依然较高。产业端市场预期马来西亚棕榈油库存攀升幅度或将受限，主要是受到出口强劲的支撑。短期棕榈油期价围绕能源属性和产业端变化展开波动，短期或将以宽幅震荡为主。国内豆油期价继续受到原料大豆和美豆油期价的双重影响，在油脂市场中表现偏弱。菜油市场受到国际油菜籽价格波动影响，期价有所转弱。近期各国贸易关系变化对菜油市场影响较大，短期以宽幅震荡为主。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）近期美国农业团体接连发出警告，由于玉米、大豆价格自2022年高点以来大幅下跌，而生产成本却维持高位，使美国农民陷入亏损与债务压力之中；再加之美国与中国的贸易战迟迟未能解决，导致美国农产品对最大市场的出口受阻，进一步加剧美国农村地区的经济困境。美国全国玉米种植者协会（NCGA）表示，玉米价格已较2022年高点下跌逾50%，而同期生产成本仅下降约3%，意味着每蒲式耳亏损约0.85美元。协会强调，如果价格继续下跌且成本上升，2026年的前景可能更差。NCGA敦促国会与特朗普政府扩大需求，包括提高乙醇掺混比例，以及开拓更多海外市场。美国大豆协会（ASA）则在一周前致信特朗普，直言大豆种植者“站在贸易和金融的悬崖边缘”。信中指出，美国曾是中国首选大豆供应国，但在关税报复措施下，中国客户大规模转向南美，尤其是巴西。巴西大豆产量在上次中美贸易战后显著增加，足以满足中国需求。随着美国收获季节临近，中国尚未采购任何美国新季大豆，加剧农民焦虑。ASA警告，大豆价格自2022年高点下跌约40%，而农资与设备成本显著上升。若中美贸易僵局长期持续，美国大豆农民“无法生存”。美国农民正面临价格暴跌、成本高企与出口受阻的“三重打击”，农村经济危机愈演愈烈。虽然政府财政支持和新贸易协议提供了一定缓冲，但若中美贸易战不能尽快解决，美国大豆与玉米产业可能继续承受巨大压力，农民的生存状况依旧堪忧。 2）美国农业部发布的季度贸易展望报告显示，由于中美贸易冲突持续，2025财年美国对华大豆出口将继续大幅下降。美国农业部的预测显示，2025财年美国贸易逆差将达到470亿美元，比6月份的预测低了25亿美元，2026财年（始于10月1日）将进一步降至415亿美元，主要因为预计美国农产品进口降幅将超过出口降幅。不过2026年逆差仍高于2024年的320亿美元。虽然贸易逆差预期缩窄，但是某些行业正经历着严重危机，最突出的就是大豆出口。美国农业部预测对华大豆出口金额将持续下滑，从2025年的215亿美元降至2026财年的183亿美元，也低于2024财年的242亿美元，主要因为中美旷日持久的贸易战。尽管未来几周美国农户即将开始收获单产创纪录的大豆，但是出口销售报告显示，迄今中国买家尚未订购任何美国新季大豆，而往年这个时候已经订购数百万吨。因此，美国农业部预计美国对华农产品出口额将从2024年创纪录的257亿美元暴跌至2026年的90亿美元，这将是2007年以来最差表现。多年以来一直是美国大豆头号目的地的中国进口美国大豆的数量不仅将落后于墨西哥和加拿大，甚至落后于欧盟、日本和韩国。 3）美国农业部发布的压榨报告显示，7月份美国大豆压榨量略低于预期，但是仍创下历史同期新高。报告称7月份美国大豆压榨量为2.047亿蒲，高于6月份的1.971亿蒲，也高于去年7月份的1.9346亿蒲，也是历史同期最高纪录。作为对比，报告发 布前分析师们平均预计7月份美国全国大豆压榨将增至2.071亿蒲，预测区间从2.048到2.12亿蒲。随着生物燃料需求激增，近年来压榨厂扩建和新厂投产，已使美国大豆压榨能力达到创纪录水平。6月份压榨量曾降至去年秋收以来最低水平，部分工厂为迎接2025年新季大豆上市进行检修维护，另一些则降低了开工率。但随着压榨利润改善，加工企业近期已逐步提升产能。作为参考，美国全国油籽加工商协会（NOPA）称，7月份会员企业的大豆压榨量为1.95699亿蒲（相当于587万短吨），比6月份的1.8527亿蒲增长5.6%，比去年7月份的1.82881亿蒲增长7.0%。这些会员企业加工量占全美大豆压榨总量的95%以上。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025年7月底大豆压榨利润为每蒲3.00美元，高于6月底的2.42美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。 4）乌克兰国家海关周三宣布，自2025年9月4日起对大豆和油菜籽征收10%出口关税。这是根据乌克兰总统泽连斯基9月2日签署的第4536-IX号法律，该法律对《乌克兰油料作物种子出口关税税率法》进行了修订。根据新规，无论是否破碎的大豆（UCGFEA商品编码1201）及油菜籽（UCGFEA商品编码1205），均需按货物海关价值的10%缴纳出口税。该法律于公布次日（9月4日）正式生效，且自2030年1月1日起，税率将每年递减1%，直至降至5%。该政策规定了两类豁免对象：一是出口自产农产品的农业生产者（符合1201和1205编码产品），二是出口合作社成员种植农产品的农业合作社。值得注意的是，该法律明确表示不与乌克兰与他国签订的国际自由贸易协定中的豁免条款冲突，意味着所有出口商均需遵守新关税规定。分析师指出，关税实施可能短期内影响乌克兰大豆和油菜籽的国际竞争力，但通过保护国内加工产业，长期看有助于提升农产品附加值。政策设置的税率递减机制也体现了政府逐步适应市场需求的审慎态度。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。