油价回落明显，成本优势及增储上产凸显韧性

公司简介与事件概述

中国海洋石油有限公司（CNOOC）是一家成立于1999年的香港投资控股公司，主要从事油气勘探、生产及贸易业务。2025年上半年，公司营业收入2076.08亿元，同比下降8%；归母净利润695.33亿元，同比下降12.8%。

点评

1. 油价回落与增储上产

   • 2025年上半年布油现货均价为70.94美元/桶，同比下降14.58%。
   • 公司通过销量增长冲抵低油价影响，石油产量同比上升4.48%至296.1百万桶，天然气产量同比上升11.97%至516.2百万桶。
   • 油气净产量同比上升6.1%至384.6百万桶油当量，主要来自国内渤中19-2和海外巴西圭亚那项目。
   • 油气销售收入约1717.45亿元，同比下降7.2%。

2. 成本管控与优势

   • 桶油主要成本为26.94美元/桶油当量，同比减少2.9%。
   • 销售及管理费同比增加2.1%至5329百万元，但桶油销售及管理费用为1.91美元/桶油当量，同比下降6.4%。

3. 勘探与新能源进展

   • 国内海域获得5个新发现，成功评价18个含油气构造，实现南海海域首个变质岩潜山勘探突破。
   • 海外签署伊拉克Block7和哈萨克斯坦Zhylyoi区块石油合同，圭亚那深水立体勘探持续增储。
   • 推进绿色转型，海上CCUS、火炬气回收等措施取得进展，海上浮式风电项目稳定发电。

未来展望

• 下半年将聚焦重点领域，巩固增储上产资源基础，筑牢安全生产防线。
• 推进绿色转型，持续实践清洁生产措施。

盈利预测与评级

• 预测2025-2027年归母净利润分别为1344.28/1370.74/1407.40亿元，EPS分别为2.83/2.88/2.96元。
• 给予“强烈推荐”评级。

风险提示

1. 国际政治经济因素变动风险。
2. 原油及天然气价格波动风险。
3. 汇率波动及外汇管制风险。
4. 油气价格前瞻性判断与实际偏离风险。