增储上产持续推进，成本管控能力优秀

公司评级买入（维持） 增储上产持续推进，成本管控能力优秀 报告日期2025年09月08日 投资要点： ⚫利润受油价影响有所下降，中期股息同比基本持平。2025年上半年，公司实现营业收入2076亿元，同比下降8.4%，主要是由于油气销售收入同比下降7.2%至1717亿元；归母净利润695亿元，同比下降13%。公司拟派中期股息0.73港元/股（含税），同比基本持平，派息率达到45.5%。 相关研究 ⚫2025年上半年，公司油气净产量同比增长6.1%，全年产量指引维持760-780百万桶油当量。2025年上半年，公司实现油气净产量384.6百万桶当量，同比增长6.1%，其中石油液体产量296.1百万桶，同比增长4.5%；天然气产量516.2十亿立方英尺，同比增长12.0%，主要是由于深海一号二期天然气项目等开发贡献。2025年全年，公司维持760-780百万桶油当量的产量指引，全年指引储量替代率不低于130%。 【兴证海外能源】中国海洋石油（00883.HK）跟踪点评报告：业绩表现优异，成本管控能力卓越-2024.09.11 中国海洋石油（00883.HK）2024年H1业绩点评：业绩表现优异，成本管控能力卓越-240911 中国海洋石油（00883.HK）2023Q3业绩点评：增产抵御油价波动，勘探开发成果显著-231026 ⚫2025年上半年，公司平均实现油价/气价分别同比-13.9%/+1.4%，桶油主要成本同比-2.9%。2025年上半年，布伦特油价同比下降15.1%至70.8美元/桶，公司平均实现油价69.2美元/桶，同比下降13.9%，平均实现气价7.9美元/千立方英尺，同比增长1.4%。2025年上半年，公司桶油主要成本同比下降2.9%（0.81美元/桶）至26.94美元/桶，其中作业费用/折旧、折耗及摊销/弃置费/销售及管理费用/除所得税外其他税金分别同比下降0.05/0.05/0.13/0.13/0.45美元/桶。 中国海洋石油（00883.HK）2022年业绩点评报告：成本控制能力卓越，派息稳健的龙头公司-230331 中国海洋石油（00883.HK）跟踪点评报告：保持高盈利，派息稳健的龙头公司-221101 分析师：李静云S0190522120001BUA484lijingyun@xyzq.com.cn ⚫资本支出小幅下降，全年指引维持1250-1350亿元。2025年上半年，公司资本支出576亿元，同比下降8.7%，其中勘探/开发/生产资本化/其他资本支出分别为91/363/116/6亿元，分别同比-1.1%/-9.7%/-7.2%/-50%。2025年全年，公司指引资本开支为1250-1350亿元。 分析师：蔡屹S0190518030002请注意:蔡屹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。caiyi@xyzq.com.cn ⚫投资建议：公司增储上产卓有成效，并通过桶油成本管控应对国际油价波动。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为1320、1352、1406亿元，同比分别-4.3%、+2.4%、+4.0%，维持“买入”评级。 研究助理：满明昊manminghao@xyzq.com.cn ⚫风险提示：国际油价大幅波动；经济复苏不及预期；公司增产进度不及预期 ⚫利润受油价影响有所下降，中期股息同比基本持平。2025年上半年，公司实现营业收入2076亿元，同比下降8.4%，主要是由于油气销售收入同比下降7.2%至1717亿元；归母净利润695亿元，同比下降13%。公司拟派中期股息0.73港元/股（含税），同比基本持平，派息率达到45.5%。 ⚫2025年上半年，公司油气净产量同比增长6.1%，全年产量指引维持760-780百万桶油当量。2025年上半年，公司实现油气净产量384.6百万桶当量，同比增长6.1%，其中石油液体产量296.1百万桶，同比增长4.5%；天然气产量516.2十亿立方英尺，同比增长12.0%，主要是由于深海一号二期天然气项目等开发贡献。2025年全年，公司维持760-780百万桶油当量的产量指引，全年指引储量替代率不低于130%。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫2025年上半年，公司平均实现油价/气价分别同比-13.9%/+1.4%，桶油主要成本同比-2.9%。2025年上半年，布伦特油价同比下降15.1%至70.8美元/桶，公司平均实现油价69.2美元/桶，同比下降13.9%，平均实现气价7.9美 元/千立方英尺，同比增长1.4%。2025年上半年，公司桶油主要成本同比下降2.9%（（0.81美元/桶）至26.94美元/桶，其中作业费用/折旧、折耗及摊销/弃 置 费/销 售 及 管 理 费 用/除 所 得 税 外 其 他 税 金 分 别 同 比 下 降0.05/0.05/0.13/0.13/0.45美元/桶。 ⚫资本支出小幅下降，全年指引维持1250-1350亿元。2025年上半年，公司资本支出576亿元，同比下降8.7%，其中勘探/开发/生产资本化/其他资本支出分别为91/363/116/6亿元，分别同比-1.1%/-9.7%/-7.2%/-50%。2025年全年，公司指引资本开支为1250-1350亿元。 ⚫投资建议：公司增储上产卓有成效，并通过桶油成本管控应对国际油价波动。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为1320、1352、1406亿元，同比分别-4.3%、+2.4%、+4.0%，维持“买入”评级。 ⚫风险提示：国际油价大幅波动；经济复苏不及预期；公司增产进度不及预期 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与土耳其主权基金、正定县国有资产控股运营集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、南京浦口经济开发有限公司、博新源国际有限公司、徽商银行、漳州高鑫发展有限公司、漳州圆山发展有限公司、运城发展投资集团有限公司、广州地铁集团有限公司、广州地铁投融资（香港）有限公司、广州地铁投融资（维京）有限公司、郑州建中建设开发集团有限责任公司、滨州智慧城市运营有限公司、沛县城市建设投资发展集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司、知识城（广州）投资集团有限公司、宿州市城市建设投资集团（控股）有限公司、河南水利投资集团有限公司、东方资本有限公司、盐城东方投资开发集团有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、中国飞机租赁、新琪安集团股份有限公司、山东明水国开发展集团有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、印象大红袍股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、Turkey Wealth Fund、ZHENGDING STATE-OWNED ASSETS HOLDING AND OPERATING GROUP CO.,LTD.、CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、Tongling State-owned Capital Operation Holding Group CompanyLimited、Nanjing Pukou Economic Development Co., Ltd.、Boxinyuan International Co., Ltd.、Huishang Bank Corporation Limited、ZHANGZHOUGAOXIN DEVELOPMENT CO., LTD.、ZHANGZHOU YUANSHAN DEVELOPMENT CO., LTD.、Yuncheng Development Investment Group Co.,Ltd、Guangzhou Metro Group Co., Ltd.、Guangzhou MetroInvestment Finance (HK) Limited、Guangzhou Metro Investment Finance (BVI) Limited、ZHENGZHOU JIANZHONG CONSTRUCTION AND DEVELOPMENT (GROUP) CO., LTD.、BINZHOU SMART CITY OPERATION CO., LTD.、QINGDAOBEI’AN HOLDING GROUP CO.,LTD.、Peixian Urban Construction Investment Development Group Co.,Ltd.、LICHENGINTERNATIONAL DEVELOPMENT CO., LTD.、JINAN LICHENG HOLDING GROUP CO., LTD.、ZHENGZHOU URBAN DEVELOPMENT GROUPCO., LTD.、Knowledge City (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.、Suzhou City Construction Investment Group (Holding) Co., Ltd、HENANWATER CONSERVANCY INVESTMENT GROUP CO., LTD、ORIENTAL CAPITAL COMPANY LIMITED、YANCHENG ORIENTAL INVESTMENT& DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、BEIJING XUNZHONG COMMUNICATION TECHNOLOGY CO., LTD.、ANJOY FOODS GROUP CO., LTD.、Cloudbreak Pharma Inc.、Huangshan Tourism Group Co., Ltd.、Zhou Liu Fu Jewellery Co., Ltd.、CALC、CALC Bonds Limited、NEWTREND GROUPHOLDING CO., LTD.、SHANDONG MINGSHUI GUOKAI DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、Wu xing Industry Investment Hu sheng CompanyLimited、Huzhou Wuxing Industrial Investment Development Group Co., Ltd.、Jiangsu Zenergy Battery Technologies Group Co., Ltd.、QingdaoNorth Shore Holding Group Co., Ltd.、QINGDAO BULLET TRAIN TOWN INVESTMENT GROUP CO., LTD、Impression Dahongpao Co., Ltd.、BrainAurora Medical Technology Limited有投资银行业务关系。$$BusinessPublishEn