教育回暖AI放量，发力机器人业务

2025-09-04 中邮证券王月

公司概况：视源股份最新收盘价38.90元，总市值271亿元，资产负债率42.1%。公司主要业务包括智能控制部件、教育业务和海外业务。
2025H1业绩：公司营收105.65亿元，同比+4.39%；毛利率下降1.38pct，季度环比企稳；净利润3.98亿元，同比-19.66%，受原材料价格波动、研发投入增加等因素影响。
智能控制部件业务：营收54.97亿元，同比+10.57%。其中液晶显示主控板卡收入30.83亿元，同比-7.26%；家用电器控制器收入13亿元，同比+66.43%；汽车电子和电力电子业务保持稳健增长。
教育业务：国内加速推广教育AI产品，希沃课堂智能反馈系统覆盖超3000所学校，AI备课激活用户超60万。国内教育业务收入17.27亿元，同比增长13.79%。海外自有品牌MAXHUB收入增长59.56%，成为海外增长压舱石。整体海外业务收入19.07亿元，同比-17.94%。
机器人业务：公司推出商用清洁机器人、四足机器人及具身操作机械臂等产品，商用清洁机器人在欧洲、日韩及国内市场实现良好增长。自研工业级四足机器人MAXHUB X7于世界机器人大会发布。

盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为246.53、278.35、314.85亿元，同比增长10.05%、12.91%、13.11%；归母净利润分别为10.26、13.03、16.1亿元，同比增长5.70%、26.92%、23.63%。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。