公司业绩符合预期，将发力海外市场及机器人新业务

公司2025年业绩符合预期，营收295.8亿元（YoY+11.2%），归母净利润27.8亿元（YoY-7.4%）。分业务看，内饰（YoY+14.7%）、底盘（YoY+6.3%）保持稳健，汽车电子（YoY+52.1%）因智能刹车系统（IBS）量产增长显著，但热管理（YoY-2.3%）和减震器（YoY-3.3%）有所下滑。盈利能力下滑，2025年毛利率19.4%（YoY-1.4pct），主因海外业务不及预期及墨西哥工厂初期亏损；4Q单季度毛利率回升至20.0%。费用端，2025年期间费用率9.0%（YoY+0.4pct），研发投入增加0.5pct，4Q单季度费用率8.7%。

公司加速海外产能建设，墨西哥一期投产，泰国基地（2026上半年）及波兰工厂持续推进。机器人业务方面，公司机器人部件产业基地（2025年投产）有望率先承接量产订单，海外人形机器人头部企业量产在即。热管理技术已应用于液冷服务器、储能等领域，首批订单15亿元。

盈利预测显示，2026-2028年净利润分别为31.8/39.1/50.3亿元（YoY+14.4%/22.8%/28.9%），EPS分别为1.8/2.2/2.9元，对应PE分别为32/26/20倍。鉴于海外人形机器人量产在即及公司新业务布局，给予“买进”评级。

风险提示：行业竞争加剧、人形机器人落地不及预期、汽车销量下滑。