8月销量承压，期待i6上市

核心观点与关键数据

• 8月销量承压：理想汽车8月销量2.9万辆，同比下滑39.7%，环比下降7.2%，前8月累计销量26.3万辆，同比下降8.6%。
• 三季度指引：管理层预计9月销量3.1-3.6万辆，三季度交付量9.0-9.5万辆，其中理想i8预计9月底交付8000-10000台。
• 二季度业绩：收入302亿元，同比下降5%，环比增长17%；毛利率20.1%，汽车销售毛利率19.4%，同比增长0.7个百分点。
• 三季度业绩指引：收入中位数255亿元，同比下降近40%，环比下降约16%，主要因行业竞品增多，增程产品销量下滑。

投资建议与目标价

• 下调盈利预测：2025-2027年归母净利润预测从82.4/121.1/167.8亿元下调至72.6/98.8/137.6亿元，因行业竞争加剧导致理想L系列销量下滑。
• 目标价下调：将目标价从140港元下调至125港元，维持买入评级，对应2026年22.9倍预测市盈率。
• 看好i系列：看好理想汽车的产品打造能力，i系列将丰富产品矩阵，带动销量增长。

公司策略与未来展望

• 产品迭代：优化SKU和配置策略，加快产品迭代，提升销量。
• 渠道调整：优化门店组合，迁移低效门店，通过繁星店模式拓展四五线城市。
• AI投入：2025年AI投入预计超60亿元，重点用于自动驾驶技术迭代与电子电气架构升级，自研芯片预计明年交付。
• i6上市：预计i6即将上市，公司将改进营销与定价策略，力求打造爆款产品。