H1归母净利润同比+76％,受益于景气度提升,业绩增长明显-2025年中报点评

方正证券2025年中报显示，公司业绩显著增长，主要得益于市场景气度提升。剔除其他业务收入后，公司H1营业总收入同比增长52%，归母净利润同比增长76.4%。

核心数据：

• 营业总收入：56亿元（剔除其他业务收入），同比增长52%
• 归母净利润：23.8亿元，同比增长76.4%
• ROE：4.8%（报告期），同比+1.9pct；单季度ROE为2.4%，环比-0.1pct，同比+1.2pct
• 资产负债率：80.55%
• 自营业务净收入：27.3亿元，单季度12.8亿元
• 经纪业务收入：23.3亿元，单季度11亿元，环比-10.5%，同比+40%
• 投行业务收入：1亿元，单季度0.7亿元，环比+0.5亿元，同比+0.3亿元
• 资管业务收入：1.3亿元，单季度0.6亿元，环比同比持平

业务亮点：

• 自营业务净收益率同比增长，单季度为0.8%，同比+0.3pct
• 经纪业务收入环比降幅优于行业交易量变化
• 投行业务收入总体改善，IPO、再融资主承销金额环比增长明显
• 监管指标整体平稳，风险覆盖率326.7%，资本杠杆率18.9%

研究结论：

• 维持方正证券盈利预期，预计2025/2026/2027年EPS为0.35/0.38/0.41元，BPS分别为6.03/6.38/6.68元
• 当前股价对应PB分别为1.43/1.35/1.29倍，加权平均ROE分别为5.81%/6.20%/6.30%
• 维持2025年业绩1.6倍PB估值预期，目标价9.65元，维持“推荐”评级

风险提示：

• 市场交易量回落
• 资本市场创新不及预期
• 实体经济复苏不及预期