2026中报点评：乳业经营稳健，糖业扭亏为盈，H1扣非归母净利润同比增长约70%

核心观点

公司2026H1实现营业收入6.20亿元，同比-7.10%；归母净利润3927.55万元，同比+139.91%，扣非归母净利润3499.12万元，同比+67.49%。净利润改善主要得益于糖业板块生产成本下降，由亏转盈。牧业经营稳健，售牛收入同比大幅增加。公司牛群保持稳定，期末奶牛总存栏约2.3+万头，同比增加约1000头。

关键数据

• 营业收入：6.20亿元，同比-7.10%
• 归母净利润：3927.55万元，同比+139.91%
• 扣非归母净利润：3499.12万元，同比+67.49%
• 销售毛利率：15.47%，同比+1.51pct
• 销售净利率：6.55%，同比+5.43pct
• 牛群存栏：期末奶牛总存栏约2.3+万头，同比增加约1000头
• 经营性现金流净额：1.92亿元，同比+573.01%
• 资产负债率：55.01%，较上年末下降6.36pct

业务板块分析

• 糖业：2026H1扭亏为盈，实现盈利150余万元。白砂糖收入1.09亿元，同比+6.41%，毛利率7.47%，同比+33.16pct。
• 牧业：生鲜乳收入2.52亿元，同比-0.46%；液态奶收入1.25亿元，同比-7.17%；售牛收入同比+291.67%。
• 乳制品：液态奶收入1.25亿元，同比-7.17%；毛利率14.66%，同比+4.43pct。

研究结论

公司糖业板块生产成本下降，盈利能力明显改善。牧业板块经营稳健，售牛收入大幅增加。公司2026-2028年归母净利润预测为1.0/1.4/1.5亿元，对应每股收益分别为0.5/0.7/0.7元。公司股票合理估值区间在9.46-10.78元，给予“优于大市”评级。

风险提示

养殖疫病风险、极端天气风险、饲料原料价格大幅波动风险、行情波动导致资产减值风险、公司治理风险。

投资建议

国内奶牛存栏正加速去化，原奶价格后续有望回暖，牛肉价格有望加速上行，公司牧业板块有望受益。国内外糖价景气重回上行趋势，公司糖业板块或受益。首次覆盖，给予“优于大市”评级。