年中报点评：Q2归母净利润同比+25%，持续受益于数码印花渗透率提升

2025年 中 报 点 评 ：Q2归 母 净 利 润 同 比+25%，持续受益于数码印花渗透率提升 2025年09月01日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞 执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2025年8月29日，公司发布2025年半年度报告。 ◼Q2归母净利润同比+25%符合预期，持续受益于传统印染设备向数码喷印设备转型 2025H1公司营业总收入10.4亿元，同比+27.2%；归母净利润2.5亿元，同比+25.2%，扣非归母净利润2.3亿元，同比+18.7%。单Q2公司营业总收入5.6亿元，同比+25.0%；归母净利润1.4亿元，同比+25.1%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+17.2%。业绩与预告一致，符合预期。2025年上半年，分业务看，（1）数码喷印设备：销售收入6.7亿元，同比+42.8%，主要受益于传统印染设备加速向数码喷印设备转型，公司订单量增长较快，业务规模持续扩张，其中高速机singlepass机型销售占比提升显著；（2）墨水：销售收入2.7亿元，同比+14.8%，随着公司数码喷印设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模持续增长。展望未来，随着低端外贸订单向非洲、南美转移，国内传统印染产能出清，数码印花替代加速、墨水产能释放，公司收入端有望维持较快增长。 市场数据 收盘价(元)75.85一年最低/最高价57.80/91.87市净率(倍)4.10流通A股市值(百万元)13,611.38总市值(百万元)13,611.38 基础数据 每股净资产(元,LF)18.49资产负债率(%,LF)23.95总股本(百万股)179.45流通A股(百万股)179.45 ◼盈利能力维持高位，费用管控力优异 2025H1公司销售毛利率43.8%，同比-2.1pct，销售净利率25.5%，同比+0.03pct；其中Q2毛利率44.6%，同比-1.4pct，销售净利率27.1%，同比+0.8pct。分国内外，2025上半年公司国内毛利率42.6%，同比-4.5pct，我们判断主要受行业内价格竞争影响，公司采取“保份额、降利润”策略，主动降低设备与耗材价格，避免因短期利润损失丢失市场份额；海外毛利率45.2%，同比+0.6pct。费用端，2025H1公司期间费用率15.4%，同比-1.2pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2/-0.3/-0.1/-1.0pct，费用管控能力优异。2025H1公司经营性现金流净额为0.8亿元，同比增长79.5%，盈利质量大幅提升。 相关研究 《宏华数科(688789)：消费结构转型推动数码印花渗透率快速提升，设备+墨水协同打开长期成长空间》2025-07-18 ◼募投项目逐渐达产，关键耗材自主可控 （1）数码印花设备：公司首次公开发行募投项目“年产2,000套智能化工厂”已投产，2025年上半年效益9000万元；“年产3,520套智能化生产线”计划2025年三季度投产。（2）墨水：公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司承建的“喷印产业一体化基地项目”（年产4.7万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）目前厂房基建工作已基本完成，正处于设备选型、安装与调试阶段。该项目投产后，有望进一步贯通公司在数码喷印领域的全产业链协同体系，实现关键耗材领域的自主可控。 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，当前市值对应PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：数码印花行业渗透不及预期，核心零部件对外依赖风险，行业竞争加剧，宏观经济风险 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn