2025年投资者日，关注可灵AI潜力

主营业务稳健增长

• 内容生态：持续坚持社区特色，聚焦优势人群和垂类内容，与其他平台形成区隔。OneRec AI推荐模型已覆盖体系内近1/4流量，提升APP总时长超1.0%，简化中间环节，降低成本并持续提升效率。公司对未来商业化保持乐观。
• 广告：短剧和小游戏广告增长显著，本地服务和线索广告保持强劲。即时零售竞争影响电商平台广告预算，但占比不高，未对整体广告造成重大干扰。投流税可能利好高回报率平台。
• 电商：打造“直播+短视频+货架”场景，希望货架场景承接内容电商，成为增长驱动力。电商货币化率同比提升，但与竞对相比仍有较大空间。公司不急于提升货币化率，而是优化广告效果和培育商家投放意愿，未来将整合大模型能力到商品投放。AI数字人助力商家全天候直播带货，优化广告匹配。
• 海外：巴西市场影响持续待观察，但海外业务已盈亏平衡，整体影响不大。海外策略维持稳定，观察市场动态，持续开拓广告主并提升内部效率，关注未来扩张机会。

可灵AI保持行业领先

• 可灵AI快速迭代，核心技术全球领先，近几个月流水超1亿元，为全球AIGC付费流水头部产品。目标千亿美元级视频制作市场，渗透潜力巨大。商业化节奏与产品版本迭代及功能升级相关，重要付费功能加入将带动商业化提升。海外市场贡献约70%收入，未来将提升本地化和渠道运营能力。公司认为视频大模型行业潜力大，更多玩家将加速推动发展。可灵AI持续处于行业第一梯队，未来版本优化将聚焦模型效果和可控性，长期提升个性化能力。

维持“买入”评级及目标价88港元

• 看好公司主营业务稳健发展及AI赋能提升运营效率，可灵AI保持行业领先地位，有望带来新增长动能并推动估值提升。

投资风险

• 流量增长不及预期，行业竞争激烈。