本周行情回顾
- 指数表现：上证指数周涨跌幅为1.19%，创业板指周涨跌幅为-0.64%，沪深300周涨跌幅为0.59%，中证1000周涨跌幅为-0.52%，恒生科技周涨跌幅为-0.27%，纳斯达克指数周涨跌幅为-2.62%。
- 板块表现：传媒指数周涨跌幅为1.73%，恒生互联网科技业周涨跌幅为0.37%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为1.89%，人工智能指数周涨跌幅为-0.23%，计算机指数周涨跌幅为-0.84%，数据要素指数周涨跌幅为-0.99%，云计算指数周涨跌幅为-1.08%，信创指数周涨跌幅为-0.35%，工业软件指数周涨跌幅为-1.94%。
谷歌首款混合推理Gemini 2.5登场，成本降600%
谷歌发布首款混合推理模型Gemini 2.5 Flash，引入了革命性「思考预算」，可灵活控制推理深度，性能一举击败Claude 3.7，比肩o4-mini。关闭思考模式成本直降600%。具体来说，Gemini 2.5 Flash关闭思考输出价格0.6美元/百万token，开启思考输出价格3.5美元/百万token。
可灵AI全系模型进入2.0时代
4月15日快手宣布面向全球正式发布可灵2.0视频生成模型及可图2.0图像生成模型。可灵2.0模型在动态质量、语义响应、画面美学等维度，保持全球领先；可图2.0模型在指令遵循、电影质感及艺术风格表现等方面显著提升。两款模型在团队内部的多指标横向评测中，均稳居业内第一。在图生视频领域，可灵2.0对比谷歌Veo2的胜负比为182%，对比Runway的Gen-4的胜负比达178%，在语义响应、画面质量、动态质量等维度上显著超越对手。
关注算力相关反弹性机会
4月17日，中国贸促会会长任鸿斌在北京与英伟达公司首席执行官黄仁勋举行会谈。黄仁勋强调：将继续不遗余力优化符合监管要求的产品体系，坚定不移地服务中国市场。4 月 18 日上海市市长龚正会见了英伟达总裁兼首席执行官黄仁勋。黄仁勋强调：上海是英伟达的重要研发基地，拥有良好的营商环境和产业环境。我们认为，美国政府宣布对H20芯片实施无限期出口管制对国内N卡算力厂商未来拿卡带来负面影响，但考虑到国产算力发展及芯片出口限制缓和可能，算力租赁板块仍具有关注价值。
投资建议
- 海外AI：谷歌发布首款混合推理模型Gemini 2.5 Flash，引入了革命性「思考预算」，可灵活控制推理深度，性能一举击败Claude 3.7，比肩o4-mini。而且，关闭思考模式成本直降600%。苹果联手百度、阿里，正积极推进在国行版iPhone上引入AI功能的计划，最快计划在iOS 18.5版本中推出专为中国市场打造的Apple Intelligence功能。预计这一目标将在2025年中期之前实现。相关公司：Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon等。
- 国内AI：4月15日快手宣布面向全球正式发布可灵2.0视频生成模型及可图2.0图像生成模型。两款模型在团队内部的多指标横向评测中，均稳居业内第一。在图生视频领域，可灵2.0对比谷歌Veo2的胜负比为182%，对比Runway的Gen-4的胜负比达178%，在语义响应、画面质量、动态质量等维度上显著超越对手。4月16日，微信上线了AI助手「元宝」。用户可以将它添加为好友，即可直接在微信聊天界面与其进行互动。目前「元宝」暂时不支持聊天问答之外的复杂功能。火山引擎发布豆包1.5·深度思考模型，升级豆包·文生图模型3.0、豆包·视觉理解模型。相关公司：万兴科技、科大讯飞、阿里巴巴-SW、美图公司、腾讯控股、快手等。
- 海外半导体：4 月 18 日，上海市市长龚正会见了英伟达总裁兼首席执行官黄仁勋一行。黄仁勋认为中国是英伟达非常重要的市场，希望继续与中国合作。4 月 17 日，台积电表示，2025 年人工智能相关收入将实现翻倍增长，今年努力加倍扩大 CoWoS 产能。台积电首席财务官称长期毛利率将在 53% 或更高水平。此外，台积电仍预计 2025 年以美元计的销售额增长率在 20%-30% 区间中段。相关公司：Nvidia、AMD、博通、台积电、谷歌、英特尔等。
- 计算机相关：算力相关：海南华铁、协创数据、紫光股份、神州数码、拓维信息。
- 智能驾驶：4月19日，汽车行业的报告指出，我国具备组合驾驶辅助功能的汽车市场渗透率增长迅速，目前已进入规模化应用阶段，市场渗透率已从2021年的23.5%增长至2024年的57.3%，预计今年L2级，也就是部分自动驾驶功能汽车的市场渗透率有望突破70%。相关公司：特斯拉、小米集团-W、小鹏汽车-W、小马智行、比亚迪、Google。
- 海外消费：4月17日，SHEIN、TEMU相继宣布将于4月25日起提高价格，原因是美国总统特朗普的关税措施及其对低价进口商品的打击行动推高了这两家平台的成本。就在上周，白宫发布公告称，特朗普签署的《修改对等关税税率以反映贸易伙伴的报复和协调》行政令提出：对来自中国大陆及香港、货值不超过800美元的包裹，2025年5月2日后每件邮政小包裹征收相当货值120%（此前为90%）或100美元的关税（此前为75美元）；自2025年6月1日起，该标准将进一步上调至每件200美元（此前为150美元）。建议关注后续关税政策变化，相关公司：亚马逊，拼多多，阿里巴巴-W。
- 本地生活：4月18日，携程发布《五一旅游出行预测报告》显示，近一周境内酒店搜索热度环比暴涨100%，机票搜索热度飙升80%。五一黄金周又迎来了入境游大爆发，截至目前今年五一入境游订单量同比增长173%。建议关注五一假期旅游出行情况，相关公司：携程集团-S，美团-W，同程旅行。
- 电商：4月18日，UPS与联邦快递陆续宣布恢复对中国进口货物加收附加费，跨境电商物流成本继续上升。UPS宣布于4月13日起重新对所有从中国大陆、香港和澳门发往美国的货物征收“超额费用”附加费，每磅收费0.29美元，具体结束时间未定。建议关注后续关税政策变化，相关公司：亚马逊，拼多多，阿里巴巴-W。
- 产业互联网：IDC发布的数据显示，2025年第一季度，中国智能手机市场出货量同比增长3.3%，显著高于全球智能手机市场同期增速。小米出货量1330万台，同比增长39.9%，市场份额18.6%，出货量和增速均排名第一。华为、OPPO、vivo、苹果分列第二至第五名。苹果出货量不足1000万，为998万台，市场份额13.7%，同比减少9.0%，是前五名中唯一下滑的厂商。相关公司：小米集团-W，苹果。
- 影视：2025年第14周（4.7-4.13）全国电影周票房2.36亿元，观影人次超587万，2025全年电影票房累计250.69亿元。《向阳·花》夺得周票房冠军，周票房6451万，累计票房超1.4亿元。电影《不说话的爱》票房破亿，《我的世界大电影》《不说话的爱》分列周榜第二位、第三位。相关公司：光线传媒，万达电影，上海电影，哔哩哔哩，快手等。
- 游戏：4月18日，三七互娱发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归属于上市公司股东的净利润为26.73亿元，同比增长0.54%；第四季度实现归母净利润7.76亿元，环比增长23%，展现出稳健的经营能力。三七互娱同时还发布了2024年度利润分配预案及2025年中期现金分红规划，在2024年度分红金额再创新高的同时，2025年也将延续连续季度分红计划。相关公司包括：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、吉比特等。
风险提示
消费恢复不及预期风险、用户增长不及预期风险、行业竞争格局剧变风险、宏观经济波动风险、政策及监管趋严风险、科技创新落地进展不及预期风险。
