2026Q1业绩点评：业绩好于预期，看好可灵增长潜力

2026Q1业绩点评：业绩好于预期，看好可灵增长潜力 2026年06月01日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn证券分析师张文雨执业证书：S0600525070007zhangwy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司披露2026Q1业绩：26Q1收入337.16亿元，yoy+3.4%，qoq-14.8%。经调整净利润33.74亿元，yoy-26.3%，经调整净利润率为10.0%。主要受直播业务下滑及AI投入加大影响，但核心商业收入（线上营销服务+其他服务）同比增速仍然稳健。Q1研发开支同比增加9.8%至36亿元，带宽及服务器托管成本同比增长18.4%至17.49亿元，资本开支压力显现（Q1购买物业设备及无形资产121亿元），导致短期盈利能力承压。26Q1业绩好于市场此前预期。 市场数据 收盘价(港元)45.54一年最低/最高价41.92/92.60市净率(倍)2.10港股流通市值(百万港元)145,406.29 ◼AI大模型对快手生态的赋能持续深化。Q1公司持续深化生成式推荐及智能出价大模型在线上营销服务场景的应用，带来26Q1国内线上营销服务收入约3.0%—4.0%的提升。截至2026年3月，AIGC短视频营销素材消耗贡献平台短视频线上营销总消耗的10.0%。 ◼Q1直播业务同比下滑，线上营销及电商保持韧性。1）26Q1直播业务收入85亿元，yoy-13.5%，公司持续以生态健康为导向，主动优化低质内容供给；2）线上营销服务收入196亿元，yoy+9.3%，其中国内线上营销服务收入同比增长超10%。内容消费、生活服务及AI应用行业为非电商营销服务收入主要驱动力，漫剧单日营销消耗峰值超2,000万元。26Q1动销投流商家数yoy+38%，品牌商家营销消耗yoy+42%，全域流量协同策略深化；3）26Q1其他服务收入56亿元，yoy+15.9%，高增速受可灵AI业务增长驱动。 基础数据 每股净资产(元)18.88资产负债率(%)56.50总股本(百万股)4,337.39流通股本(百万股)3,668.78 相关研究 ◼可灵AI商业化加速，ARR近5亿美元。2026年3月可灵AI的年化收入运行率（ARR）近5亿美元（较25Q4的2.4亿美元翻倍增长）。2月可灵3.0系列模型上线，基于All-in-One产品架构构建，支持全模态输入与输出。产品方面，可灵AI推出团队计划支持实时协作创作，「棒球现场」特效带动登顶巴西、德国等42个国家及地区App Store总榜。专业场景方面，可灵AI在影视、广告、电商及游戏等领域的工业级应用持续拓展。 《快手-W(01024.HK)：2025Q4业绩点评：业绩好于预期，加码AI助力长期成长》2026-03-30 《快手-W(01024.HK)：2025Q3业绩点评：业绩超预期，期待AI提高平台变现效率》2025-11-23 ◼盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026/2027/2028年经调整净利润预测分别为173/186/211亿元，当前市值对应2026/2027/2028年经调整净利润PE为10/9/8倍，估值具有吸引力，维持公司“买入”评级。 ◼风险提示：电商竞争风险，政策监管风险，AI视频行业竞争等 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn