宏观改善给予产业链支撑 沪铝短期或震荡偏强

行情复盘

9月1日，沪铝期货主力合约收跌0.41%至20645.0元，资金整体流出2.65亿元。

背景分析

• 宏观环境：8月制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.3，综合PMI回升至50.5，显示中国制造业景气水平有所改善，非制造业活动加速扩张，利好工业金属。
• 铝土矿：几内亚政府收回矿山所有权，EGA终止业务，未来矿业领域波动可能加剧；港口铝土矿库存涨幅放缓，短期价格压力有限。
• 氧化铝：9月阅兵临近，河南部分氧化铝厂将因环保限产短期减产，但中期影响有限；国内产能高位运行，进口窗口间歇性开启，下半年供应持续过剩，库存不断上升，成为价格下跌主要因素。
• 电解铝：云南置换产能投产，开工率小幅上升，旺季需求推动下游开工率复苏，光伏带动的工业型材板块表现突出；9月阅兵可能对去库造成压力；再生铝税收返还政策终止或减少供应，对原铝消费形成支撑。
• 废铝：供应持续偏紧，税收返还政策终止导致税负增加约4%，安徽、江西等地部分企业已收到通知，利废企业产能利用率面临下滑风险；社会库存持续下降，给废铝价格带来支撑。
• 铝合金：下游消费端仍需观察传统旺季需求恢复节奏，产量受制于生产利润下降，厂内库存下降，给铝合金价格带来支撑；税收返还政策导致废铝价格上涨，市场底部支撑稳固。

后市展望

宏观环境改善给予铝产业链支撑。但氧化铝产量高位带动库存持续增加，压力较大；电解铝需求有所好转，厂库去化，短期或震荡偏强；铝合金成本支撑且供给受限，导致厂库下降，或震荡偏强。