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2025年中报点评：费用管控整体优化，餐厨处理项目持续增长

2025-09-01 杨晖,申起昊华创证券玉苑金山

核心观点与关键数据

费用管控优化，油脂业务盈利能力提升：2025年上半年公司油脂产品加工和销售收入为3.70亿元，同比下降19.99%，但毛利率达到25.41%，较上年同期提升6.15个百分点。主要得益于产品结构优化（精炼工业级混合油和低酸工业级混合油）和精细化运营，销售费用下降86.32%，管理费用下降6.61%。财务费用有望随定增资金到位而显著下行。
餐厨有机废弃物处理业务持续快速增长：公司运营餐厨项目产能已达5,660吨/日，投运规模位居国内前列。通过收购郑州绿源、株洲瑞赛尔及托管成都温江项目，进一步扩大业务规模。已构建“特许经营+收运网络+数字化”三位一体模式，巩固垄断优势。
城市清洁供暖业务保持稳健发展：2025年上半年实现收入1.74亿元，毛利率为25.83%。新城热力全面服务北京城市副中心区域，未来有望提升新能源供热占比，助力城市能源结构优化。
财务数据：2025年上半年营业收入7.17亿元（同比-9.27%），利润总额0.48亿元（扭亏为盈），归母净利润0.41亿元（扭亏为盈）。第二季度单季营收2.83亿元，归母净利润1230万元（扭亏为盈）。
投资建议与预测：维持“推荐”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为1.11/1.52/1.86亿元，对应每股EPS分别为0.23/0.32/0.39元。基于餐厨废油资源稀缺性和生物航煤发展带动UCO需求提升。