2025年三季报点评：旺季稳中有进，费用管控加强

休闲食品2025年11月04日 推荐（维持）目标价：22.98元当前价：17.21元 广州酒家（603043）2025年三季报点评 旺季稳中有进，费用管控加强 事项： 华创证券研究所 ❖广州酒家公告25年三季度业绩，Q3公司实现营业收入22.93亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润4.10亿元，同比增长5.33%。公司在25年1-9月营收42.85亿元，同比增长4.43%。归母净利润4.49亿元，同比增长0.31%。Q3公司业绩较上半年实现显著恢复提升，紧抓暑期、中秋国庆旺季，并围绕十五运会的契机，通过有效营销活动，实现公司经营业绩稳中有进。 证券分析师：饶临风邮箱：raolinfeng@hcyjs.com执业编号：S0360525080002 公司基本数据 评论： 总股本(万股)56,877.08已上市流通股(万股)56,877.08总市值(亿元)97.89流通市值(亿元)97.89资产负债率(%)44.67每股净资产(元)6.9712个月内最高/最低价18.33/13.94 ❖公司贯彻落实“餐饮+食品”双主业发展，推进产品创新发展。25年1-9月餐饮业务营收11.31亿元，同比增长3.88%，食品业务营收30.81亿元，同比增长4.80%，其他商品销售业务营收0.40亿元。餐饮业务方面，门店重现传统名菜，并推出十五运主题套餐，提升全国门店客流。食品业务中，月饼系列、速冻食品、其他产品 营收分 别为14.58/7.86/8.38亿元，其他产品营收高 增+15.24%，受益于公司创新推出多样化产品。公司23年全新升级月饼口味，推进配方健康化，推出多种休闲零食，截止10月6日（农历八月十五日），公司自有品牌月饼累计销量1398万盒，按农历日期计算同比增长1.75%。 ❖公司持续深化线上+线下渠道融合发展，线上推出专场直播实现业绩增长，线下持续夯实网络，利口福旗下全新现烤烘焙品牌“多乐颂”多家门店正式开业，食品制造业务中，25年1-9月公司直接销售与经销代销分别实现收入10.43亿元（同比+5.41%）和20.38亿元（同比+4.49%）。经销商与代理商总数净减少62位，减少数量主要来自境内广东省外区域经销代理商。区域业绩呈现分化态势，食品制造业务中，25年1-9月公司广东省内市场营收22.63亿元，同比增长5.53%；境内广东省外市场收入7.70亿元，同比增长3.69%；境外市场收入0.49亿元，同比下降9.09%。 ❖费用管控加强，应收账款上升。公司25Q3销售毛利率为39.79%，同比+0.30pcts；25年1-9月销售费用和管理费用分别为3.90/3.06亿元，同比+6.91%/-7.61%，财务费用盈利0.24亿元；公司应收账款达5.2亿元，较年初+341.67%。 相关研究报告 《广州酒家（603043）2025年中报点评：营收稳健增长，利润承压亟待增效续》2025-09-08《广州酒家（603043）2023年报点评：经营平稳，餐饮大幅增长，省外拓展持续》2024-04-02《广州酒家（603043）2023年三季报点评：餐饮复苏明显，月饼稳定增长》2023-11-01 ❖投资建议：公司“餐饮+食品”核心业务齐头并进，尤其餐饮、月饼业务基本盘稳固，在行业供给淘汰期，仍能保持强劲的运营能力和成本管控能力。公司通过产品创新迭代吸引消费者，省内市场表现稳健，为业绩提供支撑，叠加十五运有望为公司继续带来增量，我们上调2025/2026/2027年归母净利润预测为5.4/5.9/6.7亿元（前值为5.0/5.9/6.7亿元），同比增速分别为8.7%/10.7%/13.5%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为18/16/15倍。考虑到公司作为地方老字号，在食品制造领域具备品牌优势和全渠道布局潜力，参考可比公司估值水平，给予2026年22倍PE，对应目标价22.98元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：食品安全风险；新品牌门店成长和省外扩张不及预期；原材料价格波动。 附录：财务预测表 社服组团队介绍 社服组长、首席分析师：饶临风 南京大学本科，伦敦政治经济学院硕士。曾于东北证券、民生证券、复星集团等机构任职。所在团队获得2023年批零社服行业新财富入围、2022/2023年水晶球社会服务行业第五/第四名、2023年金麒麟社会服务行业第五名等奖项。 研究员：曹锦瑜 安徽大学本科，伯明翰大学硕士。曾于浙商证券、西部证券等机构任职。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所