2025年三季报点评：省内增长稳健，费用管控较佳

2025年三季报点评：省内增长稳健，费用管控较佳 2025年10月31日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师邓洁 执业证书：S0600525030001dengj@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼事件：广州酒家披露2025年三季报，1-9月实现营收42.85亿元，同比增长4.43%；实现归属上市公司股东净利润4.49亿元，同比增长0.31%；扣非归母净利润4.42亿元，同比+1.73%，均较上半年显著改善。2025Q3实现营收22.93亿元，同比增长4.66%；Q3归属上市公司股东净利润4.10亿元，同比增长5.33%；扣非归母净利润4.07亿元，同比+5.95%。 市场数据 收盘价(元)15.95一年最低/最高价14.42/18.34市净率(倍)2.29流通A股市值(百万元)9,071.89总市值(百万元)9,071.89 ◼速冻食品增速较高，广东省内稳健增长。Q3食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售分别实现营业收入19.09/3.58/0.15亿元，同比分别+6.16%/-2.48%/+6.95%。其中分拆食品制造，Q3月饼系列产品/速冻产品/其他产品分别14.25/2.59/2.24亿元，同比分别+1.15%/+11.63%/+43.18%。2025年度月饼销售工作已于10月6日基本结束，截至该日自有品牌月饼累计销量1398万盒，按农历日期同比增长1.75%。Q3直接销售/经销与代销分别实现销售6.92/12.17亿元，同比增长6.71%/5.86%。分地区，Q3广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收14.29/4.64/0.15亿元，同比分别+10.22%/-3.14%/-30.02%。 基础数据 每股净资产(元,LF)6.97资产负债率(%,LF)44.67总股本(百万股)568.77流通A股(百万股)568.77 ◼公司紧跟市场需求变化，持续优化产品矩阵，打造更具竞争力产品体系：全新升级月饼、速冻、端午粽等产品，同时紧跟银发经济、药食同源等市场热点，开拓“粤式轻滋补”、“粤式休闲糖水”新赛道，推出人参益智仁乌鸡汤、陈皮莲子红豆沙等产品。此外，继续深入研发培育品项，推出乳鸽、鸡扒等肉制品系列产品，一方面通过工艺创新与产品升级，如应用降盐降糖工艺、甘油二酯技术等，推出系列贴合健康消费趋势的新品，完成核桃包、低GI月饼等多款产品迭代升级；另一方面，强化研发平台建设，成立食品科创研究院，深化校企合作，加速科技成果转化。 相关研究 《广州酒家(603043)：餐饮+食品双轮驱动，立足华南辐射全国》2025-05-26 《广州酒家(603043)：2024一季报点评：业绩低于预期，费控持续优化》2024-04-26 ◼降本增效兑现，净利率稳中有升。Q3综合毛利率39.79%，同比上升0.30pct，Q3单 季销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别为7.21%/6.07%/1.00%，同比分别-0.07/-0.60/-0.15pct，Q3销售净利率同比增长0.11pct至18.43%。公司Q3销售商品收到现金24.92亿元，同比增长2.84%，收现比为1.09；Q3末账面货币资金余额8.95亿元，环比Q2末增加0.53亿元，合同负债2.87亿元，环比Q2末增加0.98亿元。 ◼盈利预测与投资评级：基于前序表现，我们调整2025-2027年营收预测至53.74/56.65/59.60亿元(前值56.09/61.14/66.70亿元)，归母净利润调整至4.96/5.22/5.52亿元(前值5.41/6.14/6.78亿元)，当前市值对应PE为18.28x、17.39x、16.45x，维持“增持”评级。 ◼风险提示：宏观承压消费提振不及预期，新品推广不及预期，食品安全风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn